История указывает на дальнейшее снижение цены на золото, но уже ли новые факторы управления вступили в силу?

В январе 2026 года цена на золото едва не достигла исторического максимума в 5600 долларов за унцию, после чего последовал откат: к четвергу этой недели она составила 4473,89 доллара, что означает снижение примерно на 20%. Рынок по-разному оценивает такую динамику: это можно рассматривать как признак слабости и невозможности продолжать рост, а можно — как относительно умеренную коррекцию с исторической точки зрения.

Если оглянуться на ценовую динамику за последние двадцать лет, после значительного роста обычно следуют заметные коррекции. В октябре 2008 года цена на золото упала до 697,45 доллара за унцию, затем взлетела на 170% и достигла 1884,40 доллара в сентябре 2011 года, но после этого снизилась на 37% и в августе 2018 года откатилась к 1191,35 доллара.

Похожая ситуация повторилась позже. После локального минимума 2018 года золото выросло на 74% и в августе 2020 года достигло 2072,49 доллара, после чего скорректировалось на 22% и к сентябрю 2022 года снизилось до 1620,20 доллара. В целом, чем выше был рост, тем глубже следовала последующая коррекция, причём этапы роста, как правило, проходили быстрее, чем падение.

С сентября 2022 года золото в сумме подорожало на 245% и в январе 2026 года установило новый максимум.

Обозреватель по сырьевым товарам и энергетике Reuters в Азии Клайд Расселл в своей публикации отмечает: основываясь на предыдущих циклах роста и спада, до восстановления восходящего тренда по золоту не исключено дальнейшее падение в ближайшие месяцы или даже годы. Призыв «в этот раз всё иначе» несёт очевидные риски — рынок полон случаев, когда подобный подход оказывался ошибочным.

Изменение структуры спроса и ослабление поддерживающих факторов

По мнению Расселла, силы, ранее подталкивавшие цены на золото вверх, начинают меняться.

Рост на этом цикле связывали с тремя основными факторами: продолжающимися покупками золота Центробанками, высоким спросом со стороны Китая и Индии, а также сбережением от инфляции, геополитических рисков и неопределённости по статусу доллара.

Однако поддержка этих факторов слабеет. По данным Всемирного совета по золоту, в первом квартале 2026 года глобальные покупки золота Центробанками составили 243,7 тонны — рост только на 3% по сравнению с прошлым годом. С начала 2025 года квартальные объёмы находились около 200 тонн, что заметно ниже, чем в период с середины 2022 года до конца 2024 года, когда в течение пяти кварталов показатель превышал 300 тонн.

Потребительская активность также снижается. В первом квартале спрос на ювелирные изделия в Китае составил 85,2 тонны — минус 31% к прошлому году; в Индии снижение составило 19% — до 66,1 тонны. Мировой спрос на ювелирные изделия в целом сократился на 25%, до 260,2 тонны. Высокие цены на золото считаются одной из основных причин подавления спроса, а индийское правительство повысило импортную пошлину на золото, чтобы снизить спрос и смягчить давление на платёжный баланс.

Падающий тренд наблюдается и в инвестиционном спросе. В первом квартале 2026 года чистый приток в ETF на золото составил 62 тонны — снижение на 73% по сравнению с предыдущим годом. В целом общемировой спрос на золото в этот квартал составил 1195,9 тонны, что на 9% меньше, чем 1315,6 тонны в аналогичном периоде 2025 года.

Изменение логики ценообразования — ставка на ожидания по величине ставок

Расселл считает, что на фоне общего ослабления спроса механизм ценообразования на золото изменился. Ключевая движущая сила ушла от традиционного баланса спроса и предложения и убежища к факторам, связанным с ожиданиями по денежно-кредитной политике.

В последнее время наблюдается обратная корреляция между золотом и нефтью — это и есть отражение структурных изменений. В периоды эскалации конфликта США и Ирана и роста цены на нефть золото, наоборот, дешевеет; по мере ожиданий мирного соглашения и снижения стоимости нефти золото получает поддержку.

В основе этой взаимосвязи лежит влияние цены на нефть на ожидания по ставкам в США. Рост нефти усиливает ожидания роста процентных ставок и сужает пространство для их снижения, что создаёт давление на золото, не приносящее процентного дохода; если нефть дешевеет — вероятность снижения ставок повышается, что выгодно для золота.

В рамках этой схемы динамика цены на золото в значительной мере зависит от изменений макроэкономических ожиданий и существенно подвержена влиянию геополитических событий — особенно связанных с эскалацией вокруг Ирана.

В заключение Расселл отмечает: это превращает золото, как и другие активы, в своеобразного "заложника" развития событий вокруг войны с участием Ирана.