Председатель ФРС запускает масштабные изменения в данных по инфляции: несколько новых ценовых индикаторов изменят логику повышения ставок

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш (Kevin Warsh) выступил на Форуме по вопросам денежно-кредитной политики Европейского центрального банка в Синтре, Португалия, указав, что как сама инфляция, так и методы её измерения подвержены субъективному выбору. Федеральная резервная система сформирует специальную рабочую группу для всестороннего пересмотра системы данных, больше не будет полагаться исключительно на традиционные показатели PCE и CPI, а будет учитывать региональные индексы Федеральных резервных банков, частные индексы реальной инфляции и рыночные ожидания, чтобы создать более реалистичную систему мониторинга стоимости жизни населения. Это может привести к существенным изменениям в стандартах, используемых для корректировки будущей денежно-кредитной политики.

ФРС запускает масштабную реформу данных, формируя систему макроэкономического мониторинга в реальном времени

В среду Кевин Уорш (Kevin Warsh) в ходе дискуссионной панели форума сообщил, что планирует в течение ближайших девяти-двенадцати месяцев внедрить передовые технологии для мониторинга данных реального сектора экономики в режиме реального времени с целью повышения точности решений по процентной ставке. Для этого он создает пять специализированных рабочих групп: одна будет фокусироваться на оптимизации макроэкономических данных, другая — изучать параметры расчёта инфляции и механизмы политики реагирования.

Оценка не ограничивается лишь обсуждением общей инфляции или базовой инфляции (без учета энергоносителей и продовольствия). Учитывая то, что высокий уровень инфляции сохраняется уже пять лет, ФРС планирует интегрировать многомерные данные для полноты отражения давления на цены, которое испытывают обычные граждане, разрушая ограничения, возникающие при использовании единственного показателя.

Дивергенция между различными инфляционными индикаторами очевидна, различия в значениях напрямую влияют на политические выводы

В настоящее время существует много инструментов для мониторинга цен: усечённая медианная инфляция Федерального резервного банка Далласа, индексы «жестких» и «эластичных» цен Fed Атланты, исследование инфляционных ожиданий Университета Мичигана, а также частный индекс Truflation в реальном времени — у каждого своя методика расчёта, и получаемые значения инфляции отличаются. Некоторые показатели указывают на сохранение высокого ценового давления, другие свидетельствуют о приближении инфляции к целевому уровню 2%.

Главный экономист New Century Consulting Клаудия Сам (Claudia Sahm) во вторник опубликовала авторскую колонку, в которой заявила, что точная оценка динамики инфляции — ключевой фактор изменения ставки ФРС, краткосрочные колебания часто не отражают долгосрочные тенденции, поэтому нельзя делать выводы, опираясь на одну тенденцию. Обычные майские данные CPI и PCE заметно превышают целевые 2%, региональная геополитика влияет на цены на энергоносители, поэтому значение долгосрочного базового индекса возрастает.

Региональные ФРС, частные и рыночные показатели посылают неоднозначные сигналы

Усечённая медианная инфляция Далласского ФРС за последний год составила всего 2,4%, однако председатель банка Лори Логан (Lorie Logan) отметила, что в методике подсчёта есть недостатки: она может ошибочно исключить ключевые категории цен. Данные Атлантского ФРС сильно расходятся — «жесткие» цены выросли в годовом выражении на 3,1%, «эластичные» — на 7%. Частный индекс Truflation сейчас находится на уровне 1,75%, что значительно ниже исторических максимумов и официального CPI.

Рыночные ожидания инфляции (break-even) продолжают снижаться; двухлетняя доходность казначейских облигаций США после роста немного скорректировалась вниз, пятилетние инфляционные ожидания упали до 2,26%, годовые тоже продолжают снижаться, что косвенно отражает ожидания рынка относительно дальнейшего замедления роста цен.

Внедрение реформы переформатирует аналитическую рамку ФРС для выработки политики

Уорш отметил, что всестороннюю картину цен формируют официальные, частные и рыночные показатели — специальные рабочие группы проанализируют их по отдельности. В будущем ФРС откажется от зависимости от традиционных официальных данных, которые содержат вычислительные ошибки и задержки по времени, и с опорой на новую систему данных усовершенствует механизмы регулирования ставок так, чтобы политика соответствовала сложной текущей макроэкономической обстановке.

Итог

Таким образом, ФРС готовит всеобъемлющую реформу системы мониторинга инфляции, отказываясь от использования только одного традиционного индекса цен. Региональные индикаторы ФРС, частные данные в реальном времени, рыночные ожидания по инфляции по госдолгу США существенно расходятся, и это качественно изменит ожидания рынка относительно повышения или снижения ставок. Срок проведения реформы рассчитан примерно на год, после внедрения многовекторной системы мониторинга в реальном времени условия для изменения политики станут принципиально новыми, а цены на разные классы активов будут переоценены.