Доллар США: ценообразование Fed и риски CPI – BBH

Элиас Хаддад из Brown Brothers Harriman (BBH) отмечает, что рынки сохраняют стабильность в преддверии публикации индекса потребительских цен (CPI) США за июль, который рассматривается как ключевой для ожиданий по ставке ФРС и для доллара. Хаддад ожидает, что CPI немного укрепится, при этом в случае низких показателей растут риски снижения USD, а потенциал для значительного ужесточения ожиданий ФРС даже при высоких данных ограничен.

Риски снижения USD вокруг CPI

«Рынки находятся в ожидательном режиме перед сегодняшней важной публикацией CPI США за июль (15:30 по Лондону, 8:30 по Нью-Йорку). Этот отчет станет определяющим фактором для ожиданий по ставке ФРС и задаст тон на рынках облигаций, валют и общем настроении к риску. В настоящее время фьючерсы на ставку ФРС предполагают 50% вероятность повышения на 25 базисных пунктов в сентябре до диапазона 3,75–4,00%, что ниже максимальных 75% в конце июля, а также чуть более 40 базисных пунктов кумулятивного ужесточения за следующие двенадцать месяцев».

«Слабый CPI США усилит вероятность пересмотра ожиданий по ставке ФРС в сторону смягчения и еще больше ослабит USD, способствуя росту рискованных активов. Значительно выше прогноза CPI может вызвать краткосрочный скачок USD за счет роста доходности краткосрочных облигаций. Однако с учетом того, что политика ФРС уже достаточно жёсткая (при нейтральной ставке 3,00%), пространство для существенного ужесточения прогнозов ограничено, что является сдерживающим фактором для USD».

«CPI США за июль, вероятно, умеренно укрепится, но это не будет сигналом к возобновлению ускорения инфляции. Ожидается, что общий CPI вырастет на +0,1% м/м по сравнению с -0,4% в июне и замедлится до 3,4% г/г против 3,5% в июне. Базовый CPI ожидается с ростом на +0,2% м/м по сравнению с 0,0% в июне и замедлением до 2,5% г/г против 2,6% в июне».

«Трёхмесячные изменения по базовому и общему CPI дадут более точное представление, ускоряется ли инфляция или замедляется. Параллельно показатели CPI, которые отсекают экстремальные изменения цен, такие как усечённое среднее, медианный, sticky и super core, будут ключевыми для оценки реального тренда инфляции. Данные по CPI от филиалов ФРС Атланты и Кливленда будут опубликованы в 11:00 по Нью-Йорку (16:00 по Лондону)».