Castle Securities: опасения из-за политики Федеральной резервной системы усиливаются, долгосрочная доходность американских облигаций приближается к максимуму за 20 лет, что увеличивает риски для рынка

По данным приложения Zhihui Finance, Castle Securities считает, что отказ Федеральной резервной системы США ужесточать денежно-кредитную политику на фоне устойчивой инфляции выше целевого уровня приводит к сохранению доходности долгосрочных государственных облигаций США на многолетних максимумах и может нести продолжающиеся риски для более широких финансовых рынков.

Как отмечает руководитель отдела продаж фиксированной доходности в Европе, Ближнем Востоке и Африке Castle Securities, Нохшад Шах, в последнем отчёте для клиентов, несмотря на то, что ключевая ставка ФРС уже снижена на 175 базисных пунктов по сравнению с предыдущим пиком, доходность долгосрочных казначейских облигаций США остаётся около самых высоких уровней за последние 20 лет. Такое расхождение отражает, что доверие облигационного рынка к способности монетарных и фискальных властей справляться со сложными ситуациями подвергается испытанию.

Шах заявил, что, по его мнению, рынок сейчас склонен считать, что и ФРС, и фискальные органы предпочитают придерживаться относительно мягкой политики при принятии сложных решений. До тех пор, пока такое мнение сохраняется, это может оставаться значительным риском для финансовых рынков.

В понедельник доходность 30-летних государственных облигаций США поднялась до максимума за 19 лет, превысив 5,28%. Несмотря на то что данные за прошлую неделю показали признаки ослабления инфляции и потребительского спроса в США, доходность долгосрочных облигаций остаётся на высоком уровне, что указывает на требования инвесторов к более высокой доходности для владения такими бумагами.

Шах предупреждает, что рынок не должен считать риск процентных ставок полностью снятым лишь потому, что в последние месяцы инфляция замедлилась и рынок труда ослаб. Он отмечает, что сейчас более 55% базовых товарных цен продолжают расти, что говорит о сохранении ценовых давлений. В таком контексте ФРС на предстоящем заседании будет сложно принимать решения относительно ставок, поскольку сохраняется высокая неопределённость необходимости корректировки политики.

Последние экономические данные США предоставили противоречивые сигналы. С одной стороны, инфляция и спрос на потребление ослабевают, а рынок труда показывает признаки замедления; с другой — ценовое давление всё ещё значительно превышает целевой уровень ФРС. Это вынуждает рынок продолжать оценку того, необходима ли дальнейшая ужесточение политики, а также возможна ли дальнейшая растущая терпимость регуляторов к высокой инфляции, что может ещё повысить долгосрочные ставки.

Помимо рынка процентных ставок Шах также прокомментировал изменение инвестиционной логики в индустрии искусственного интеллекта. Он считает, что по мере перехода конкуренции в сфере AI на следующий этап инвестиционные возможности могут смещаться от создания передовых моделей искусственного интеллекта к облачным вычислениям и инфраструктуре, необходимой для функционирования AI.

По его мнению, такие масштабные облачные компании, как Microsoft (MSFT.US), Google и другие, могут иметь более прозрачную коммерциализацию ИИ. Эти компании способны получать выручку, предоставляя вычислительные мощности, услуги AI-инференса, а также используя свои крупные продуктовые и клиентские каналы для распространения, что дает большую предсказуемость возврата инвестиций по сравнению с разработчиками передовых AI-моделей, такими как OpenAI и Anthropic.

Это означает, что после периода интенсивной конкуренции вокруг крупнейших моделей и вложений в обучение, основное направление инвестиций в ИИ может ещё больше сместиться в сторону платформенных компаний, обладающих инфраструктурой вычислительных ресурсов и каналами коммерциализации. Castle Securities считает, что превращение масштабных вложений в искусственный интеллект в стабильный доход и возврат станет ключевым фактором для оценки инвестиционной привлекательности AI на следующем этапе развития рынка.