Высокая неопределённость и низкая волатильность

Утренняя FX

После обвала корейских акций и интервенции с иеной волатильность рынка в августе вновь достигла минимальных значений. Годовая подразумеваемая волатильность валют G7 остается ниже 6,5%.Реальная волатильность евро, иены и корейской валюты лишь кратковременно повышалась, а интерес к торговле на рынке крайне низок.

Иллюстрация: Обвал корейских акций не вызвал эмоциональный отток

С традиционной точки зрения, при высокой неопределенности рынок валют должен быть насыщенным событиями. Однако негативные настроения с корейских акций не распространились: индекс VIX опустился ниже 15, индекс S&P 500 обновил исторический максимум, а расхождение с волатильностью стало еще больше.

I. Всё остается неопределенным

В текущем рынке есть как минимум три темы неопределённости.

Во-первых, продолжительная война между США и Ираном делает траекторию снижения цен на нефть крайне неясной. Цена Brent уже вернулась к 90, последние два месяца остается выше 80. Самый пессимистичный прогноз в начале войны — высокие цены на нефть до конца года, теперь, похоже, ситуация затянется еще дольше.

Во-вторых, слабые макроэкономические данные США ставят Федеральную резервную систему перед дилеммой, будет ли повышение ставки в этом году — большой вопрос.Сильная дивергенция экономических сигналов мешает рынку точно спрогнозировать траекторию монетарной политики ФРС.

В-третьих, вследствие опасений за бюджет выпуск облигаций затруднен. Долгосрочные облигации стали менее чувствительны к цене нефти, США вошли в новый цикл эмиссии облигаций, а покупательский спрос слабый. Доходность по 10-летним облигациям США уже поднялась до максимума, предшествующего циклу снижения ставки; доходность по 30-летним облигациям обновила 20-летний максимум.

Иллюстрация: Рост доходности долгосрочных облигаций по всему миру

II. Почему же рынок так спокоен?

Рынок удивительно спокоен, потому что неопределенность полностью зависит от данных и событий,отсутствует ценность торгов под разногласия.

В США наблюдается сильная дивергенция сигналов: занятость вне сельского хозяйства, корпоративная прибыль, доверие потребителей, инфляция — у каждой категории своя динамика, а вывод полностью зависит от выбранного ракурса. Ключевой индикатор инфляции ФРС значительно выше целевого, но тенденция поворота не явно определена. Единственная очевидная тенденция — продолжающееся ухудшение бюджетной ситуации США, что и лежит в основе роста доходности по трежерис.

Иллюстрация: Волатильность продолжает снижаться

Кроме того, в этом году валютный и рынок американских облигаций мало приносили доходов, уступая по прибыльности акциям и сырью. Спекулятивный капитал перетекал из золота и AI-акций в товары. После войны в Среднем Востоке рынки перешли в хаотичную фазу влияния неожиданных событий; непрозрачные коммуникации Federal Reserve стали главным X-фактором — рынок в условиях неопределенности не спешит делать крупные ставки.

III. Краткое резюме

(1) После сумасшедшего июля волатильность вновь снизилась, а интерес к торговле минимален.

(2) Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, из-за слабой доходности капитал не желает делать значительные ставки и остается лишь ждать нового торгового тренда (например, прошлогодней дедолларизации).