Hartnett из Bank of America предупреждает: если Bacent не сможет удержать долгосрочные процентные ставки, за обвалом доллара последует распродажа активов
Хартнетт предупреждает: если Бессент не сможет опустить доходность 30-летних казначейских облигаций США ниже 5%, доллар резко ослабнет, а рынок перейдет к шортам на рисковые активы, на рычаг (AI-вычисления сверхмасштаба, частные кредиты) и на циклические активы (финансовый сектор). Хартнетт занимает бычью позицию по золоту и недооценённым долгосрочным активам, и описывает экстремальность текущих политических ставок выражением: «успех ожидаем, неудача немыслима».
На прошлой неделе министр финансов США Бессент объявил о двукратном увеличении объема обратного выкупа долгосрочных государственных облигаций. Главный инвестиционный стратег Bank of America Майкл Хартнетт в своем последнем отчете Flow Show охарактеризовал этот шаг как «квази- количественное смягчение» (quasi-QE). Одновременно с этим общий объем государственного долга США впервые превысил 40 триллионов долларов и продолжает расти темпом 1 триллион долларов в квартал.
Хартнетт открыто заявил, что все три целевых показателя экономической структуры “3-3-3” Бессента в настоящее время не выполняются, а подрыв доверия к политике отражается двойным ослаблением на рынках облигаций и валют – «рост доходности и ослабление валюты — признаки снижения доверия».
Он считает: этот раунд «квази-QE» должен временно сдержать рост ставок, но неспособен реально снизить доходность государственных облигаций США. Если доходность 30-летних госбумаг не опустится ниже 5%, доллар столкнется со значительным падением, а рынки — с волной системных продаж рискованных активов. Ожидается переход к шорт-позициям по рисковым активам, AI-суперкомпаниям, частным кредитам и финансовым акциям. При этом Хартнетт занимает лонг-позиции по золоту и неликвидным долгосрочным активам.
План “3-3-3”: три стрелы — три промаха
В начале своего срока в конце 2024 года Бессент выдвинул экономическую рамку “3-3-3” с целевым горизонтом до 2028 года. Три основных цели: среднегодовой рост реального ВВП на 3%, снижение дефицита федерального бюджета до 3% ВВП, увеличение внутренней суточной добычи нефти на 3 млн баррелей.
По данным, приведенным Хартнеттом, на данный момент ни один из трех показателей не достигнут:
- Рост ВВП: среднее значение за шесть последних кварталов менее 2%;
- Дефицит бюджета: сейчас около 6% ВВП, вдвое больше целевого значения;
- Добыча нефти: с 2024 года увеличилась лишь примерно на 300 тыс. баррелей в сутки — только десятую часть от цели.
Хартнетт отмечает, что доверие к политике традиционно измеряется рынками облигаций и валют. Несостоятельность всех трех целей и вызывает нынешний рост доходности американских трежерис и давление на доллар.
Три “линии Мажино”: цена бензина $4, 160 иен/доллар, доходность US Treasuries 5%
Хартнетт описывает текущую политику как защиту трех “линий Мажино”: цена бензина не выше $4 за галлон, курс доллара к иене не выше 160, доходность 10- и 30-летних госбумаг не выше 5%. По его мнению, потеря любой из этих линий напрямую угрожает экономическому росту, инвестиционному ажиотажу вокруг AI и формирующимся пузырям на рынках активов.
Однако реальность далека от оптимизма. Хартнетт в отчете отмечает, что цена на бензин в США вновь превысила отметку $4 за галлон (значительное увеличение по сравнению с довоенным уровнем $3). На фоне продолжающейся “экономической войны” между США и Ираном, а также исторически низких коммерческих запасов и стратегических резервов нефти в США, пространство для снижения цен на нефть крайне ограничено.
В валютной плоскости Хартнетт полагает, что валютная интервенция США и Японии приведет к стабилизации длинной ставки в Японии только при условии реального повышения ставок Банком Японии 18 сентября, что позволит снизить риск масштабных продаж японцами американских облигаций.
Ключевой линией обороны Хартнетт считает удержание доходности длинных US Treasuries ниже 5% — от этого зависит, удастся ли избежать дефолта правительства США (сначала понижение рейтинга, затем срыв размещения гособлигаций), а также возможно ли удерживать стоимость финансирования для AI в рамках контролируемых уровней.
Зачем “квази-QE”: двойное давление $40 трлн и AI-финансирования
В отчете Хартнетт выделяет три причины необходимости вмешательства Министерства финансов:
Во-первых, цена долга подошла к исторической отметке. Общий долг по US Treasuries только что преодолел $40 трлн и растет почти на $1 трлн ежеквартально.
Во-вторых, чистый выпуск казначейских бумаг вытесняет корпоративное финансирование. Ожидается, что в 2026 и 2027 годы чистый выпуск US Treasuries достигнет $2 трлн ежегодно, что напрямую сужает возможности рынка корпоративного долга. В то же время объем выпуска облигаций в секторе AI с начала года уже достиг $200-300 млрд, а гонка вооружений AI названа правительством США приоритетом №1 в области нацбезопасности и макроэкономики.
В-третьих, разрыв между данными и рынками спровоцировал кризис доверия. Хартнетт отмечает: при нулевом приросте занятости вне сельского хозяйства и нулевой инфляции доходность 30-летних государственных бумаг США достигла максимума за 20 лет. Это свидетельствует о глубоком недоверии к устойчивости бюджета: “Необходимо срочно восстанавливать доверие”.
Именно поэтому серия “опционного” типа интервенций Бессента последовала одна за другой: заключение валютных свопов с азиатскими и ближневосточными странами, валютная интервенция против иены, а сейчас — удвоение объема обратного выкупа длинных трежерис при негласном одобрении Федеральной резервной системы. Хартнетт называет эти действия “паническим вмешательством в рынок фиксированной доходности”.
Хартнетт также указывает, что такая паника со стороны фискальной политики требует от главы ФРС Уолша корректного «ястребиного» заявления на Джексон-Хоуле 28 августа — не столь мягкого, чтобы еще сильнее обвалить доллар, и не столь жесткого, чтобы ударить по рынку.
«Успех — ожидаем, провал — немыслим»
Хартнетт одной фразой определяет всю крайность ситуации: «Успех — ожидаем, провал — немыслим».
Он поясняет: QE послужило трамплином для бычьего рынка после Lehman и основанием нарратива “слишком большие, чтобы рухнуть” на Уолл-стрит. Двадцать лет монетарных стимулов привели к сверхбыстрому росту активов. Поэтому и новый раунд «квази-QE» должен, по логике, принести успех.
Однако он тут же дает четкий сценарий провала:
«Если панические “скрутки” Бессента не приведут к снижению доходности по 30-летним трежерис ниже 5%, доллар резко обвалится, а структура размещения капитала изменится — массовые шорты на рискованные активы, на заемные инструменты (гиганты AI-мощностей, частные кредиты), а также против циклических бумаг (финансовый сектор) как минимум до промежуточных выборов.»
В этих условиях Хартнетт держит лонг по золоту и неликвидным долгосрочным активам, включая REITs, биотехнологические etf, региональные банки, малую капитализацию и гонконгскую недвижимость.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Тенденции процентных ставок в Европе и США могут diverгировать! Castle Securities: энергетический шок и высокие процентные ставки могут усилить давление на снижение экономики Европы
Castle Securities считает, что энергетический ценовой шок и ужесточение денежно-кредитной политики Европейским центр альным банком, хотя и способствуют непрерывному росту доходности европейских облигаций, эти две силы в конечном итоге также могут стать факторами, ограничивающими дальнейшее увеличение доходности.
Акции Bank of America (BAC.US) упали на 6%. Генеральный директор проявил осторожность: доход от торговых операций за третий квартал, вероятно, останется на уровне прошлого года, а доходы от комиссий в инвестиционном банкинге могут оказаться ниже ожиданий.
Генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихэн заявил, что доходы банка от торговой деятельности в третьем квартале ожидаются «примерно такими же», как и в аналогичном периоде прошлого года. Это означает, что после сильного роста в первой половине года темпы роста торгового бизнеса на Уолл-стрит начинают замедляться.
Свежие новости американского фондового рынка: три основных индекса закрылись падением, лидеры искусственного интеллекта выступили с призывом замедлить темпы разработки, акции концептуальных компаний резко упали
На момент закрытия торгов индекс Dow Jones снизился на 152,01 пункта (−0,29%) и составил 52421,28 пункта; индекс S&P 500 снизился на 37,03 пункта (−0,48%) и составил 7619,95 пункта; индекс Nasdaq Composite снизился на 146,62 пункта (−0,56%) и составил 26186,41 пункта.
После закрытия ключевого обходного трубопровода Саудовская Аравия, как сообщается, стремится увеличить экспорт сырой нефти через Ормузский пролив
На прошлой неделе после нападения Саудовская Аравия закрыла трубопровод, который ранее пропускал до 5 миллионов баррелей нефти в сутки. Министр энергетики США заявил, что ожидает скорого возобновления работы трубопровода, однако региональные чиновники считают, что восстановление может занять несколько недель. В августе экспорт нефти из Саудовской Аравии снизился до 3 миллионов баррелей в сутки, что является минимумом за девять лет, а в сентябре немного увеличился. Иран сообщил, что по просьбе Саудовской Аравии перенесена встреча по вопросам судоходства в Ормузском проливе, запланированная странами Персидского залива на этот понедельник. Трамп заявил, что Иран спешит и остро нуждается в заключении соглашения; он примет решение о том, будет ли участвовать США, и американская сторона занимает открытую позицию.
Цены на крипто
Далее
