Goldman Sachs: спрос на AI-микросхемы для хранения недооценён, у южнокорейского фондового рынка остаётся потенциал роста на 80%

Главный стратег по акциям Азиатско-Тихоокеанского региона Goldman Sachs Тимоти Моэ сохраняет свой крайне оптимистичный взгляд на корейский фондовый рынок, считая, что рынок серьёзно недооценивает продолжительность цикла спроса на чипы памяти, стимулируемого развитием AI, и что базовый индекс KOSPI по-прежнему имеет почти 80% потенциала роста; его целевой уровень по KOSPI остаётся неизменным — 12 000 пунктов.

Как сообщает Bloomberg, Моэ в интервью в прошлую пятницу заявил: «Рынок недооценивает продолжительность этого цикла прибыли», — и прогнозирует, что капитальные затраты крупных американских технологических компаний в следующем году превысят 1,2 триллиона долларов, что значительно выше предыдущей оценки в 800 миллиардов долларов.

Этот оптимистичный прогноз резко контрастирует с недавней рыночной динамикой. С момента исторического максимума в июне индекс KOSPI снизился в целом на 27%, несмотря на впечатляющие финансовые результаты ведущих производителей чипов, таких как Samsung Electronics и SK Hynix, что не смогло поддержать рост их акций. Целевой уровень Моэ подразумевает, что, если его прогноз по прибыли сбудется, текущая оценка рынка предложит инвесторам значительную подушку безопасности.

Цикл прибыли недооценён, спрос на чипы ожидает дальнейший рост

Ключевая идея Моэ заключается в том, что рынок системно недооценивает продолжительность цикла прибыли южнокорейских производителей чипов памяти. Он ожидает, что рост прибыли по бумагам индекса KOSPI в этом году составит около 360%, а в 2027 году замедлится примерно до 35%, однако подчёркивает, что тот факт, что темпы роста прибыли в конечном итоге снизятся, уже полностью учтён рынком и не является обоснованным объяснением текущей вялости цен на акции.

Глобальная гонка по строительству дата-центров — основной фактор, поддерживающий этот прогноз. Моэ отмечает, что масштабное расширение дата-центров уже привело к серьёзному дефициту чипов памяти и хранения данных, что стимулирует рост цен на чипы, и ожидает, что этот дисбаланс спроса и предложения к 2027 году лишь усугубится. По его словам, гипермасштабные облачные провайдеры «даже если временно не получают прибыль, вынуждены продолжать инвестировать», а взрывной рост спроса на вычислительные мощности крайне интенсивно расходует память, что даст прямую выгоду производителям чипов памяти.

Оценка на исторически низком уровне, целевой уровень подкреплён

С точки зрения оценки Моэ считает, что текущий уровень цен KOSPI полностью отражает пессимистичные ожидания, а в некоторых случаях даже занижен. Его целевой уровень в 12 000 пунктов основан на ожидаемом коэффициенте P/E 7,5, тогда как сейчас KOSPI торгуется с ожидаемым P/E лишь 5,3 — это примерно половина среднего значения за последние семь лет.

Моэ отмечает, что если корейские компании смогут реализовать прогнозируемый рост прибыли, цель в 12 000 пунктов «не выглядит такой агрессивной, как может показаться». Когда три месяца назад устанавливался этот уровень, он был одним из самых амбициозных на рынке, однако Моэ ясно даёт понять, что продолжит придерживаться этого взгляда, исходя из способности компаний на деле реализовать прогнозируемые показатели.

Моэ не обходит стороной возможные риски. Он признаёт угрозы со стороны конкурентов, включая рост компаний вроде Changxin Memory, а также возможные политические препятствия значительному расширению дата-центров внутри США — всё это создаёт неопределённость. Тем не менее, он считает, что эти риски в ближайшие годы не смогут поколебать фундаментальные преимущества ведущих производителей чипов памяти. По его мнению, структурный спрос на инвестиции в инфраструктуру AI и технологические барьеры южнокорейских лидеров в области памяти высокой пропускной способности обеспечат им устойчивую выгоду от текущей волны спроса.