Рост иены под угрозой: разница в политике сохраняется, для продолжения необходимы более жёсткие сигналы

(1) Рост иены становится все труднее поддерживать: рынок уже учёл повышение ставки Банком Японии на этой неделе, в то время как цикл ужесточения Федеральной резервной системы до конца года всё ещё немного опережает Банк Японии. Несмотря на то, что иена достигла самого высокого уровня с февраля, годовой форвардный OIS-спред доллар/иена вновь вырос до примерно 2,5%, что указывает на различия в политике и создает препятствия для дальнейшего укрепления иены. Заседания по политике на этой неделе проверят, сможет ли эта дивергенция сохраниться.(2) Рынок OIS показывает, что вероятность повышения ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов 16 сентября составляет около 85%, а вероятность суммарного повышения на 50 базисных пунктов до конца года также довольно высока. Рынок практически полностью учёл повышение ставки Банком Японии 18 сентября, но вероятность повторного повышения в октябре оценивается всего в 25%, несмотря на прогноз, что до конца года Банк Японии поднимет ставку почти на 50 базисных пунктов. Таким образом, рынок ожидает, что политика ужесточения ФРС до конца года будет немного более агрессивной, чем у Банка Японии, но при этом не закладывает в цену повторные повышения Банком Японии.(3) Текущий курс иены, по-видимому, в большей степени отражает ожидания всё более агрессивной нормализации политики Банка Японии, что является более сильным фактором, чем сегодняшние оценки на рынке процентных ставок. Для сохранения недавнего восходящего тренда необходимо не только повышение ставки на этой неделе, но и достаточно жёсткие прогнозы политики, способные сделать возможным серию повышений и сузить ожидаемый разрыв между политиками ФРС и Банка Японии; в противном случае расширение этого разрыва создаст для иены риск снижения.