Валютная волатильность находится в тупике, три крупнейших центральных банка не могут стимулировать спрос на опционы

⑴ Доллар укрепился в понедельник, цена на нефть Brent приближается к 110 долларам за баррель, добавляя новой неопределённости в инфляционный нарратив на фоне того, что в ближайшее время Федеральная резервная система, Банк Англии и Банк Японии собираются объявить о своих последних решениях по политике. ⑵ На первый взгляд, это должно быть типичной событийной рисковой ситуацией, при которой дилинговые столы спешат покупать гамму, однако валютные опционы оказались в неловком противоречии. ⑶ Наиболее ярким примером служит пара евро/доллар США: недельная подразумеваемая волатильность на уровне 5,6 кажется заниженной относительно долгосрочных значений, но фактическая волатильность за предыдущую неделю составила лишь 1,84 — примерно треть от текущей подразумеваемой оценки, при том что эта неделя включала и заседание Европейского центрального банка, и публикацию данных по индексу потребительских цен в США. ⑷ Разрыв между подразумеваемой и фактической волатильностью прослеживается у большинства валютных пар с долларом, что объясняет, почему многие дилинговые столы по-прежнему не готовы держать опционы даже при одновременных решениях трёх крупнейших центробанков и недавнем резком росте цен на нефть. ⑸ Пара евро/доллар США приближается к августовским минимумам, однако опционный рынок не спешит следовать за движением: базовая месячная подразумеваемая волатильность лишь незначительно поднялась до 5,125, а индикатор 25 дельта риска-реверсал умеренно склоняется в пользу пут-опционов на евро; покупатели волатильности сохраняют бдительность из-за ловушки между подразумеваемой и фактической волатильностью. ⑹ Риски по ФРС стали асимметричными: вероятность повышения ставки в сентябре возросла примерно с 70% до публикации индекса потребительских цен до около 90% после неё, а ястребиные высказывания председателя в Джексон-Хоуле повысили стоимость ошибки при сохранении ставки без изменений. ⑺ Опционы на иену отражают схожую историю с ослаблением: месячная подразумеваемая волатильность и индикатор 25 дельта риска-реверсал существенно снизились от пиков начала сентября, ослаб спрос на опционы на понижение, а уровень срабатывания knockout сместился выше. ⑻ Спрос на короткие колл-опционы со сроком истечения после заседания Банка Японии в пятницу и страйками выше 155 вновь проявился, что намекает: трейдеры, возможно, готовятся к тому, что действия Токио вновь окажутся слабее ожиданий. ⑼ Поскольку фактическая волатильность по-прежнему отстаёт от подразумеваемой, удержание длинных позиций по волатильности на этой неделе будет сталкиваться с препятствиями, несмотря на участие ФРС, Банка Англии, Банка Японии и ситуацию с ценами на нефть.