ФРС второй месяц подряд приостанавливает покупки RMP, банковские резервы остаются в достаточной зоне.

ФРС вновь приостановила операции по резервному управлению покупкой облигаций (RMP), что отражает текущую картину обилия банковских резервов и стабильного функционирования денежного рынка.

В понедельник ФРС объявила, что в течение следующего месячного цикла, заканчивающегося 14 октября, подразделение операций на открытом рынке Федерального резервного банка Нью-Йорка не будет осуществлять покупку государственных облигаций в рамках резервного управления. Это второй месяц подряд, когда действие RMP остается приостановленным.

В то же время данное подразделение продолжит проводить операции по реинвестированию гособлигаций на сумму около 1,56 миллиарда долларов в течение этого периода.

Текущая пауза говорит о том, что ФРС уверена в стабильной работе рынка краткосрочного финансирования. Обеспеченная ставка по однодневным сделкам репо (SOFR) большую часть времени держится ниже ставки по резервам (IORB), что подтверждает эту оценку.

На 9 сентября остатки банковских резервов в США составляли 3,04 трлн долларов, что выше 2,85 трлн долларов в конце прошлого года и также превышает средний показатель с начала текущего года — 3,01 трлн долларов. Это решение не означает каких-либо изменений в монетарной политике или стратегии баланса.

В отношении дальнейшего пути ведущие институты Уолл-стрит придерживаются разных взглядов.

Стратеги Wells Fargo и Bank of America ранее прогнозировали приостановку RMP в этом месяце. Они ожидают, что к середине октября, когда Министерство финансов США значительно увеличит выпуск гособлигаций, локальное напряжение на рынке финансирования снова появится, и покупки облигаций могут возобновиться.

Стратег Barclays Samuel Earl ожидает, что в октябре объем покупок облигаций вернется к 1 миллиарду долларов, а в ноябре вырастет до 2 миллиардов долларов.

Стратеги Citi считают, что ФРС может сохранить паузу до конца года. В Citi отмечают, что остатки банковских резервов вернулись в «умеренно избыточный» диапазон, и что очередной рост предложения гособлигаций вряд ли создаст значительное давление на рынок репо.

В конце 2025 года ФРС внезапно прекратила процесс сокращения баланса, начав вливания ликвидности в финансовую систему через покупку краткосрочных гособлигаций.

В декабре прошлого года ФРС начала ежемесячно покупать государственные облигации со сроком до одного года объемом порядка 4 миллиардов долларов. Тогдашний председатель Пауэлл охарактеризовал это как «упреждающую» меру, направленную на поддержание достаточных резервов к налоговому периоду в апреле.

Впоследствии объем покупок несколько раз значительно сокращался: в апреле до 2,5 миллиарда долларов, в мае — до 1 миллиарда долларов, оба сокращения превысили ожидания рынка и в августе операции были полностью приостановлены.

На уровне политических коммуникаций в июне Комитет по операциям на открытом рынке ФРС пересмотрел заявление о выполнении политики, четко указав, что при благоприятных условиях на денежном рынке возможна временная приостановка RMP для обеспечения гибкости операций.

Roberto Perli из Федерального резервного банка Нью-Йорка в июле вновь подчеркнул, что резервное управление покупкой облигаций не имеет заранее установленной траектории, а операционное подразделение может в любой момент по рыночной ситуации корректировать ежемесячные объемы покупок с целью поддержания остающихся резервов в избыточном диапазоне.

В течение последнего месяца рынок краткосрочного финансирования в целом характеризовался высокой ликвидностью, а предложение наличности значительно превышало объем доступного обеспечения.

Банки продолжают размещать избыточные средства на краткосрочном рынке, а активы фондов денежного рынка выросли до исторического максимума. Даже при продолжающемся масштабном выпуске краткосрочных гособлигаций, эти факторы эффективно сдерживали рост процентных ставок на рынке, что обеспечило благоприятные условия для ФРС продолжать приостановку покупок облигаций.

Кроме того, Министерство финансов США перед дедлайном по квартальным налоговым платежам сократило предложение гособлигаций, что также временно облегчило давление на рынок ликвидности. Следующая ключевая точка — когда министерство вновь начнет масштабный выпуск гособлигаций и сможет ли рынок спокойно это переварить.