Без проблем с ликвидностью? Федеральная резервная система США снова нажала на «паузу», управление резервами прекратило покупку облигаций до середины октября

По данным приложения Zhihu Finance, Федеральная резервная система США в понедельник заявила, что второй месяц подряд не будет проводить операции по покупке краткосрочных государственных облигаций в рамках следующего этапа управления резервами, что свидетельствует об удовлетворённости политиков уровнем резервов банков в финансовой системе.

Хотя Отдел открытого рынка Федерального резервного банка Нью-Йорка не планирует проводить операции по управлению резервами в течение месячного периода до 14 октября, согласно информации на её сайте, в этот же период отдел всё же намерен осуществить реинвестирование в облигации примерно на 1,56 миллиарда долларов.

Данная пауза свидетельствует о доверии Федеральной резервной системы к стабильности функционирования рынка финансирования. Это находит подтверждение в том, что большую часть последнего месяца обеспеченная ставка овернайт по финансированию (базовая ставка по стоимости заёмных средств под обеспечение государственными облигациями) оставалась на уровне или ниже ставки по остаткам резервов (IORB); в то же время Министерство финансов США до срока квартальной уплаты налогов сократило предложение казначейских векселей. Однако такое изменение не означает каких-либо корректировок в денежно-кредитной политике или стратегии баланса.

Стратеги с Уолл-стрит из Wells Fargo и Bank of America ранее ожидали, что в этом месяце операции по управлению резервами будут приостановлены и возобновятся в середине октября, так как они прогнозировали локальное напряжение на рынках финансирования при увеличении предложения векселей со следующего месяца. Стратег Barclays Samuel Earl прогнозирует, что объём покупок вернётся в октябре к 1 миллиарду долларов, а в ноябре вырастет до 2 миллиардов долларов.

Однако, по мнению стратегов Citi, Федеральная резервная система сохранит паузу до конца этого года, поскольку остатки на счетах резервов банков уже вернулись на уровень "умеренно избыточных".

По состоянию на 9 сентября размер банковских резервов составил 3,04 триллиона долларов, что выше уровня конца прошлого года в 2,85 триллиона долларов и выше среднего значения текущего года в 3,01 триллиона долларов.

Известно, что Федеральная резервная система резко завершила процесс сокращения баланса (так называемый количественный ужесточение, QT) к концу 2025 года — и перешла к восполнению резервов финансовой системы через покупку краткосрочных государственных облигаций со сроком до одного года.

Поворот в политике Федеральной резервной системы

В декабре прошлого года ФРС начала ежемесячно приобретать краткосрочные государственные облигации примерно на 4 миллиарда долларов с целью снижения накапливающегося давления на краткосрочные процентные ставки. В то время председатель Джером Пауэлл заявил, что ФРС предпринимает "заблаговременные действия" по покупке облигаций, чтобы обеспечить достаточный уровень резервов на период налогового сезона в апреле.

В апреле этого года ФРС резко сократила объём покупок в рамках управления резервами до 2,5 миллиарда долларов. Ранее чиновники отмечали, что с учётом неопределённости и различных факторов сокращение объёмов может быть "относительно плавным", однако на этот раз сокращение превзошло ожидания рынка. В мае объём покупок сократился до 1 миллиарда долларов, что вновь стало неожиданностью для рынка; а уже в августе ФРС полностью приостановила этот механизм.

В июне Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) внёс изменения в заявление о реализации политики, прямо указав, что в случае необходимости на денежном рынке операции по управлению резервами могут быть временно приостановлены, что подчёркивает гибкость ФРС в определении будущих объёмов покупок.

В июле Роберто Перли из Федерального резервного банка Нью-Йорка вновь подтвердил, что операции по управлению резервами не следуют заранее определённому курсу: отдел может при необходимости увеличивать или сокращать объёмы покупок облигаций в любой месяц в зависимости от ситуации на денежном рынке, при этом объём определяется исходя из задачи поддержания резервов в избытке.

В течение последнего месяца предложение наличности на рынке значительно превышало доступное обеспечение, что обеспечило общее смягчение условий финансирования: банки стабильно предоставляли средства на краткосрочный рынок, а активы фондов денежного рынка достигли исторического максимума. Это способствовало сохранению процентных ставок на денежном рынке на целевом уровне даже в условиях значительного увеличения выпуска казначейских векселей со стороны Министерства финансов.