Банк Японии повысил ставку, но иена развернулась и упала! Комментарии Кадзунобу Уэды недостаточно "ястребины" — стратеги предупреждают, что падение может продолжиться.

По данным Zhihui Caijing APP, Банк Японии в пятницу ожидаемо повысил ставку на 25 базисных пунктов, увеличив базовую процентную ставку до 1,25%, что является самым высоким уровнем за последние 31 год. Однако это широко ожидаемое повышение ставки не смогло поддержать иену, и иена наоборот снизилась. На момент публикации доллар/иена составляет 157,83. Стратеги считают, что комментарии главы Банка Японии Кадзуо Уэды на пресс-конференции разочаровали тех инвесторов, которые надеялись на более ястребиные заявления.

Сообщается, что, комментируя возможное повышение ставки на 50 базисных пунктов или серию последовательных повышений, Кадзуо Уэда на пресс-конференции сказал: «Это зависит от того, как будет развиваться ценовая ситуация. Существуют различные возможности, мы не должны исключать никаких вариантов». «Сейчас мы находимся на этапе, когда необходимо тщательно анализировать все данные. Но это не означает, что можно действовать медленно. Мы будем внимательно изучать данные и своевременно принимать меры по мере необходимости». Он добавил: «Что касается будущих темпов повышения ставок, у нас нет заранее определённого плана, например, раз в три месяца. Мы будем принимать решения на каждом политическом заседании о том, как лучше всего обеспечить стабильность базовой инфляции на уровне 2%».

Кадзуо Уэда также отметил: «По мере того как мы повышаем ставку, финансовые условия становятся менее мягкими... Важно избежать чрезмерного ужесточения финансовых условий или сильной коррекции цен на активы из-за чрезмерно резкого повышения ставок».

Многие стратеги считают, что недостаточно ястребиные высказывания Кадзуо Уэды будут тянуть иену вниз. Главный инвестиционный директор Reed Capital Джеральд Ган заявил: «Похоже, (Кадзуо Уэда) старается сгладить рыночные настроения. Но моя точка зрения не изменилась — в краткосрочной перспективе слабость иены сохранится». «Различие в перспективах между Банком Японии и ФРС также становится всё более важным фактором для стабильности иены в ближайшие недели».

Главный стратег T&D Asset Management Хироси Намиока сказал: «Похоже, рынку сложно интерпретировать заявления Кадзуо Уэды. Несмотря на то, что после его упоминания о 'стадии политики' иена поначалу укрепилась против доллара, сегодня иена снова начала терять позиции». «Комментарии Кадзуо Уэды, возможно, свидетельствуют о том, что Банк Японии стал осторожнее в отношении возможного отклонения цен вверх от целевого показателя. Однако он не изложил это достаточно чётко, и рынок, по-видимому, реагирует на неопределённость. Уэда также отметил, что цены могут отклониться как вверх, так и вниз, поэтому нельзя утверждать, что Банк Японии ужесточил свою риторику».

Директор по инвестиционной стратегии Pictet Asset Management (Япония) Дзюмпэй Танака сказал: «Фраза о том, что 'стадия реализации политики изменилась', создаёт впечатление, что Банк Японии перевёл свою политику ужесточения на более высокий уровень. На фоне быстрого роста доходности долгосрочных облигаций я считаю эту информацию крайне важной для устранения рыночных опасений относительно того, что Банк Японии 'отстаёт от кривой'. Учитывая, что иена испытывает структурное давление, а ценообразование на рынках говорит о том, что до середины следующего года разница в темпах повышения ставок между ФРС и Банком Японии будет незначительной, маловероятно, что только результаты этого заседания Банка Японии спровоцируют устойчивый рост иены».

Дзюмпэй Танака также отметил: «Тем не менее, в продолжительные выходные в Японии ожидается низкая торговая активность, а инвесторы будут осторожны в ожидании возможной скоординированной интервенции со стороны Японии и США. Таким образом, доллар/иена, вероятно, сохранит волатильность и отсутствие ярко выраженного направления».

Главный стратег Asia Pacific банка Wells Fargo Чиду Нараяна отметил: «Пресс-конференция Кадзуо Уэды прозвучала довольно ястребино, однако этих сигналов недостаточно для поддержки агрессивных ястребиных ожиданий рынка. Мы по-прежнему ожидаем, что Банк Японии продолжит повышать ставки, включая повышение на 50 базисных пунктов в первой половине 2027 года, но вероятность быстрого ужесточения невелика. В краткосрочной перспективе у Банка Японии недостаточно жёсткая риторика, а также повышение доллара должны способствовать удержанию доллар/иены на высоком уровне, оказывая давление на доходность краткосрочных японских гособлигаций».

Руководитель по ставкам в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке Stonex Financial Шрия Самарт отметила: «Я считаю, что тут прозвучало много противоречивых сигналов — с одной стороны, признаётся смена приоритетов политики, с другой — нежелание принять обязательства по борьбе с ростом инфляции. Это напоминает мне стратегию 'ждать и наблюдать', которой Европейский центральный банк следовал последние десятилетия. В условиях, когда доверие становится дефицитным ресурсом, такой подход нельзя считать достаточно жёстким. ЕЦБ уже вынес уроки и изменил свою позицию, а Япония на самом деле столь же уязвима перед влиянием ближневосточного импорта нефти, как и ЕС, и я считаю, что Японии также стоит поступать аналогично. Лично я с этим не согласна: здесь слишком много попыток сбалансировать — Кадзуо Уэда всегда больше защищал экономический рост, чем боролся с инфляцией».

Тем не менее, есть и стратеги, которые смотрят на перспективы иены более оптимистично. Руководитель отдела инвестиционных исследований SMBC Trust Bank Масаихиро Ямагути отметил: «Учитывая, что пресс-конференция могла вызвать резкое ослабление иены, у меня сложилось впечатление, что глава банка Уэда справился хорошо. За исключением факта, что двое членов комитета выступили против повышения ставки, позиция Банка Японии осталась практически неизменной по сравнению с предыдущей. Объяснения Кадзуо Уэды соответствуют сценарию, при котором Банк Японии будет повышать ставку раз в три месяца, поэтому нет необходимости менять ожидания повторного повышения ставки в декабре этого года. С этой точки зрения я не ожидаю продолжительного падения иены». «Влияние на облигации и акции тоже может быть ограниченным. Для рынка облигаций дальше основное внимание будет уделяться анализу бюджетной политики после перестановок в кабинете министров».

Помимо довольно мягких высказываний Кадзуо Уэды, обеспокоенность по поводу недостаточной жёсткости Банка Японии также вызвала новость о том, что на заседании по денежно-кредитной политике Банка Японии в пятницу двое членов комитета проголосовали против повышения ставки. Из девяти членов комитета голос против отдали Асата Унириро и Аяно Сато. Асата Унириро указал на то, что рост ИПЦ без учёта свежих продуктов ниже 2%, и «экономическая ситуация не обязательно сильная»; Аяно Сато считает, что экономическая и ценовая ситуация не ускоряются заметно, поэтому «сейчас повышение ставки не уместно».

В этой связи старший стратег по фиксированному доходу State Street Investment Management Масаихико Лу говорит: «Рынки не должны слишком сильно реагировать на расхождения во мнениях двух членов комитета. Оба члена относятся к более мягкому крылу комитета, а большинство участников всё ещё твёрдо поддерживают курс Кадзуо Уэды на нормализацию политики. Более того, Кадзуо Уэда отказался исключать возможность будущих мер, ещё раз подчеркнув, что на каждом заседании могут быть предприняты действия».

«Что касается валютного рынка, доллар/иена по-прежнему представляется точкой для продажи на укреплении, особенно вблизи уровня 160. Динамика в среднесрочной перспективе будет определяться тремя структурными факторами — по мере продвижения Банком Японии к нормализации политики внутренняя доходность растёт; приток институционального капитала меняется, поскольку японские активы вновь становятся привлекательными для инвесторов; а также продолжается приток инвестиций, связанных с AI, в Японию. Все эти факторы поддерживают постепенное перераспределение капитала в Японию и далее укрепляют широкий нарратив 'Япония возвращается' (Japan Is Back)».

Для иены важная отметка 160 иен за доллар снова возвращается в поле зрения инвесторов. Если инвесторы решат, что Банк Японии не сможет идти в ногу с ФРС по темпам ужесточения, доллар/иена может вновь достичь 160. Поскольку повышение на 25 базисных пунктов уже было учтено в котировках, а риторика Банка Японии расценена как мягкая, этот риск особенно высок.

Последний этап падения иены снова сделал вероятность интервенции актуальной. Летом этого года Япония и США впервые с 1998 года провели скоординированную покупку иены. Чиновники подчеркивают, что их беспокоит скорость и хаотичность изменения курса, а не конкретные уровни, однако дальнейшее приближение японской валюты к отметке 160 может проверить предел их терпения. По словам главы по стратегии Astris Advisory Japan: «Если на иену снова возрастёт давление и курс опустится ниже 160 иен за доллар, мы должны ожидать новой скоординированной интервенции на валютном рынке со стороны Японии и США».