Повышение процентных ставок не меняет бычий сценарий! Goldman Sachs: краткосрочный рост, вероятно, замедлится, но прогноз в 5400 долларов на конец 2027 года сохраняется

По данным Zhihui Finance APP, классическая реакция на повышение ставки ФРС проста: доходность облигаций растёт, доллар укрепляется, а золото, не выплачивающее проценты держателям, выглядит менее привлекательным. Именно это только что и произошло, однако один из крупнейших банков Уолл-стрит советует клиентам не отказываться от этой сделки. Goldman Sachs уже более года защищает свой бычий взгляд на золото на фоне как снижения, так и повышения процентных ставок, а также всех изменений между ними. Последний отчёт банка свидетельствует о том, что он по-прежнему видит значительный потенциал роста для этого металла — даже несмотря на то, что ФРС в последнее время действует прямо противоположно.

Goldman Sachs сохраняет бычий взгляд на золото после повышения ставки

В опубликованном 18 сентября отчёте Goldman Sachs подтвердил свой бычий прогноз по золоту, заявив инвесторам, что повышение ставки ФРС должно замедлить текущий рост, а не полностью его остановить. Этот отчёт был опубликован после решения ФРС от 16 сентября, и сейчас экономисты банка ожидают ещё одного повышения в октябре.

Аналитик Лина Томас подтвердила прогноз банка по цене золота в 5400 долларов за унцию к концу 2027 года, оставаясь при этой цели даже в условиях менее благоприятного для золота процентного прогноза. Прогноз справедливой стоимости на конец 2026 года был снижен с 4900 долларов до 4650 долларов за унцию, что всё ещё значительно выше недавней спотовой цены около 4350 долларов, при этом отмечается, что большая часть эффекта от ужесточения уже заложена в спрос со стороны ETF.

Несмотря на последнее понижение показателей, долгосрочное мнение Томас не изменилось. По её словам, ФРС всё ещё может трижды снизить ставку с сентября 2027 года по март 2028 года, при этом конечная ставка остаётся такой же, как предполагалось ранее Goldman Sachs. Эта концепция перекликается с общим подходом банка в докладе.

Покупки золота центральными банками остаются важной движущей силой

Томас пишет, что Goldman Sachs по-прежнему ожидает, что в ближайшее время золото будет "постепенно расти" (grind higher), и полагает, что превышающий ожидания спрос со стороны центральных банков должен компенсировать оставшееся давление от высоких ставок.

Для общего прогноза Goldman Sachs недавние процентные "шумы" существенно уступают по значимости структурному фактору: центральные банки мира покупают физическое золото гораздо более высокими темпами, чем обычно. Сейчас объём составляет примерно 91 тонну в месяц против средних 17 тонн ежемесячно до 2022 года. Goldman Sachs объясняет практически весь ожидаемый рост на 23% до конца 2027 года этим спросом.

Такая тенденция не нова для текущего цикла. Коммодитис-команда Goldman Sachs неоднократно указывала, что продолжительные закупки со стороны центральных банков являются краеугольным камнем их бычьей позиции — даже если краткосрочные факторы, такие как политика ФРС или приток средств в ETF, говорят об обратном.

В рамках этого глобального тренда Китай был особенно стабильным покупателем. Народный банк Китая продлил рекорд непрерывных закупок до 15 месяцев в январе и продолжал покупать вплоть до августа, достигнув 22 последовательных месяцев. Это часть более широкой картины диверсификации резервов в развивающихся странах, которую аналитики Goldman Sachs называют ключевым структурным драйвером текущего роста.

Goldman Sachs также связывает часть спроса с так называемой "debasement trade" — это отражает растущую озабоченность состоятельных лиц и институтов по поводу долгосрочного уровня государственного долга и подрыва доверия к денежно-кредитной политике с течением времени. Сообщается, что эти позиции являются структурными, а не тактическими, и поэтому Goldman Sachs не ожидает, что они будут быстро закрыты, даже если ожидания по краткосрочным ставкам будут меняться.

Переменные прогнозы

За последний год целевая цена Goldman Sachs неоднократно менялась — это совпадает с по‑настоящему бурным временем для золота и политики ФРС. Ещё в октябре 2025 года банк установил целевую цену на золото на IV квартал 2026 года, исходя из ожидания трёх понижений ставки до начала 2026 года. Со временем цель продолжала расти: в январе Goldman Sachs повысил её до 5400 долларов, в апреле сохранил это значение. Тогда же ожидалось, что западные ETF увеличат позиции по мере смягчения политики ФРС, а "debasement trade" среди инвесторов, обеспокоенных фискальной устойчивостью, продолжит набирать силу.

В июне этот оптимизм столкнулся с препятствием — Goldman Sachs пересмотрел ожидания и больше не прогнозировал понижений в 2026 году. Данные по экономике и рынку труда оказались сильнее, чем ожидалось, а риторика ФРС стала более ястребиной, в результате чего ожидания понижения ставок были сдвинуты с декабря 2026 и марта 2027 на июнь и декабрь 2027 года.

Последнее заявление отражает свежие корректировки: снижение краткосрочного прогноза на 2026 год при сохранении долгосрочной цели на 2027 год. Такой подход соответствует методике Goldman Sachs по адаптации к неожиданностям в этом цикле — менять сроки, но не менять базовую стратегию.

На что инвесторам ориентироваться дальше?

Томас указывает, что риски в её прогнозе всё ещё смещены в сторону роста. По её словам, спрос рынка на золото как инструмент хеджирования макроэкономической политики остаётся устойчивым, а значит, если цена пойдёт дальше вверх, длинные позиции по опционам call могут дать дополнительный импульс.

Однако это не значит, что Goldman Sachs полностью игнорирует "медвежьи" риски. Томас прямо предупреждает, что "более жёсткий путь ФРС может вызвать более резкое рыночное снижение, чем прежде", даже несмотря на общий бычий взгляд, а значит, рынок может испытывать значительные колебания в обоих направлениях. Такая осторожность перекликается с базовыми ожиданиями Goldman Sachs, изложенными в начале года.

Для сторонних инвесторов главное не зацикливаться на единственной ценовой цели, а отслеживать те же самые факторы, которые в этом году были в центре внимания у Goldman Sachs: неожиданные решения ФРС из Вашингтона, данные Всемирного совета по золоту о покупках центральных банков и масштаб "debasement trade", который сохранится, как только ставки снова начнут устойчиво снижаться.