С поддержкой Muse, внезапный стремительный рост Nasdaq, рынок скептически относится к “возвращению к AI-трейдингу”, квартальный отчет Micron на следующей неделе станет в центре внимания.

С момента запуска Meta AI-агента Muse прошло всего 12 дней, а пик числа ежедневных активных пользователей уже достиг 448 000, рекорд суточных загрузок составил 264 000 — это значительно превосходит показатели ChatGPT за аналогичный период и подогревает ставки рынка на то, что потребительский AI выходит на массовый уровень.

21 сентября индекс Nasdaq 100 за день вырос примерно на 2,83%, вновь преодолев отметку в 30 000 пунктов и обновив максимум с июня. Однако аналитик трейдингового отдела Goldman Sachs Питер Каллахан отмечает, что это было «тихое ралли» — активность торгов всего 3 балла из 10, индекс равновзвешенного S&P повысился лишь примерно на 18 базисных пунктов, а рост был сконцентрирован в основном в акциях крупных технологических компаний.

Это одно из немногих «тихих» ралли Nasdaq на 3%, что я могу вспомнить.

Взрывной рост продуктов типа Muse напрямую открыл новый спрос на процессорные чипы (CPU). В тот же день акции Arm Holdings выросли более чем на 15%, Intel — более чем на 12%, AMD — почти на 10%.

В то же время на рынке облигаций наметилось расхождение с фондовым рынком: спреды по кредитным дефолтным свопам (CDS) инвестиционного уровня выросли до максимума за пять месяцев, рынок облигаций оценивает текущий оптимизм скептически; отчет Micron на следующей неделе рассматривается как ключевой тест устойчивости тренда на инвестиции в AI-инфраструктуру.

Muse: от чат-бота — к агенту, который «делает за вас работу»

Всё началось с потребительского AI-агента Muse от Meta.

Muse стартовал 8 сентября, и его позиционирование принципиально отличается от традиционных диалоговых AI: он способен автономно выполнять задачи из нескольких шагов — бронировать поездки, управлять календарем, совершать онлайн-покупки, работать в фоновом режиме без постоянных команд пользователя.

Аналитик Wells Fargo Кен Гаврелски в отчете для клиентов ссылается на данные SensorTower:

• 19 сентября Muse был загружен 264 000 раз за сутки, третий день подряд превышая 200 000 загрузок

• На 10 день после запуска пик ежедневной аудитории достиг 448 000 пользователей

• Для сравнения: чтобы достигнуть 200 000 ежедневных загрузок, ChatGPT потребовался почти год, а до 450 000 активных пользователей в день — 49 дней

Кен Гаврелски повысил целевую цену Meta с $640 до $796, сохраняя рекомендацию «покупать», и написал: «Muse знаменует переход потребительского AI от чат-ботов к AI-ассистентам, и кто первым выйдет на рынок, тот и получит преимущество — ведь чем чаще пользуются AI-ассистентом, тем он ценнее».

Аналитик Goldman Sachs Рич Приворотский прямо обращает внимание на стратегическое значение Muse:

Meta фактически создала фабрику агентов напрямую для потребителей — для покупок, звонков, подписок, административных задач; агенты всё чаще действуют вместо пользователя. Будущее ясно: у каждого десятки AI-агентов помогают покупать продукты, оплачивать счета, бронировать отпуск, устраивать детей в школу. Ваша личная продуктивность — это вы плюс ваш отряд AI-агентов. Это огромный прирост эффективности и существенный драйвер для наращивания вычислительных мощностей.

Акции Meta в тот день выросли примерно на 11-12%, обновив максимум с октября 2025 года.

Почему именно CPU, а не только GPU

В то же время структура роста акций чипмейкеров указывает на рыночную ставку на смену архитектуры AI.

21 сентября акции Arm Holdings за день выросли более чем на 15%, Intel — более чем на 12%, AMD — почти на 10% — все три компании — ключевые игроки в CPU, а не герои традиционного AI-нарратива про производительность GPU от Nvidia.

По анализу разведки Vital Knowledge: ранние генеративные AI в основном опирались на GPU для решения изолированных задач генерации текста и изображений; а вот AI-агенты требуют постоянной работы в фоне, выполнения логических циклов, локального управления данными — именно поэтому для них значительно важнее CPU, чем для характерных «нагрузок» на GPU.

Другими словами, взрывной рост продуктов Muse напрямую открыл новый спрос на процессорные чипы.

Стоимость AMD в тот день впервые достигла $1 трлн, компания обогнала JP Morgan и приблизилась к Eli Lilly, Berkshire Hathaway. Питер Каллахан из Goldman Sachs отдельно отметил: «Если AMD превзойдет обе компании, топ-10 S&P 500 целиком будут состоять из TMT-компаний и все будут иметь капитализацию выше $1 трлн».

Кроме того, по сообщениям СМИ, OpenAI ускоряет разработку аналогичных Muse потребительских AI-агентов, что дополнительно разогревает оценки всего сектора CPU/облачных вычислений.

«Тихое ралли»: концентрированный рост и высокая дифференциация внутри рынка

Питер Каллахан из Goldman Sachs в своём экспресс-отчёте кратко охарактеризовал этот рост: «Nasdaq снова около 30 000, но это одна из немногих “тихих” трехпроцентных сессий, что я помню».

Дневные показатели:

• Равновзвешенный индекс S&P 500 вырос всего на 18 базисных пунктов, тогда как сам S&P 500 — примерно на 130 б.п. — эта разница входит в топ-5 однодневных рекордов за последние 5 лет

• Индекс полупроводников SOX за 5 торговых сессий прибавил почти 12%, что стало лучшим 5-дневным результатом с начала августа 2025 года

• Активность на рынке опционов достигла месячного максимума — дневной оборот колл-опционов по AMD и Intel превысил миллион контрактов, приблизившись к внутригодовому максимуму

По сообщениям СМИ, в момент открытия активно скупались колл-опционы на техсектор, что вызвало редкое сочетание: рост спотовых цен и волатильности одновременно — это типично для движения рынка, вызванного опционами (а не фундаментом).

Сводка сделок Goldman Sachs в тот день показывает: общий баланс покупок и продаж был равномерный, фонды long-only увеличили вложения в коммуникационные сервисы и IT, хедж-фонды — в коммуникационные сервисы, финансовый и циклический потребительский сектор, но общая активность осталась низкой.

Инвесторы сомневаются: фундамент силён, но рост «слишком быстрый»

Экспресс-отчет Goldman Sachs напрямую фиксирует реакцию инвесторов в тот день:

Инвесторы признают силу фундаментальных факторов, но показатели настроения стали осторожнее: в течение дня поступило множество запросов — «слишком быстро растёт» и «какой целевой уровень?»

Питер Каллахан добавляет: это ровно то же, что обсуждали инвесторы на последней технологической конференции Goldman — нет единодушия по поводу возвращения в AI-инфраструктуру. Причина: макрофакторы — давление цен на нефть и высоких ставок затмевают позитивные фундаментальные сигналы (рост спроса/предложение, доходности, обновления продуктов) и формируют, по сути, «рынок, где покупатель ждёт повыше».

Другими словами: фундамент в порядке, но макрошум не даёт инвесторам смело докупать на хаях.

Кредитный рынок сигнализирует иначе

Оптимизм фондового рынка не находит отражения в кредитных инструментах.

Блумберг-стратег Франк Монкам анализирует: несмотря на близость S&P 500 к максимумам, кредитное качество инвестиционного класса — по 5-летним CDS — ухудшилось до минимума за 5 месяцев, и с момента последнего повышения ставки ФРС этот разрыв только растет.

Франк Монкам пишет:

Фондовый рынок продолжает оценивать сценарий устойчивого роста и прибыльности, с более оптимистичным нарративом. Кредитный рынок считает «математику» — требует более высокой премии за риск. Очевидное расхождение ставит вопрос: какой рынок ошибся в оценке рисковой премии? Я бы сказал, что сигналы с более высокого уровня структуры капитала обычно имеют последнее слово.

Два рынка, один и тот же баланс компаний — и совершенно разные выводы.

Цены на нефть и ставки: временное облегчение или настоящий поворот?

Ещё одним макрофактором для роста техсектора стало снижение цен на нефть.

Brent опустился ниже $100 за баррель. По данным Bloomberg, спутниковый мониторинг зафиксировал резкое увеличение загрузки нефти в портах Саудовской Аравии на Персидском заливе до максимума с июня, что указывает на возвращение Саудов к экспорту через Ормузский пролив после перебоев с нефтепроводом через Красное море, вызванных атаками дронов.

Падение цены на нефть увлекло за собой доходности 10-летних казначейских облигаций США ниже 5%. Рич Приворотский из Goldman Sachs назвал уровень ставок и их волатильность «главным макрориском» сегодняшнего дня и отметил: «Риск разрыва корреляции между ставками и ценами на энергию всё ещё актуален — нефть подешевела, но эффект вторичной инфляции и мировых шоков ставок уже закрепился».

Следующий катализатор: отчет Micron

Экспресс-отчет TMT Goldman Sachs чётко определяет следующий рыночный фокус:

В стороне от конференций и геополитики следующий катализатор на моем радаре — отчет Micron (MU) на следующей неделе.

Micron — ключевой поставщик AI-чипов памяти, и его отчет наглядно покажет реальный спрос на инфраструктуру AI. При этом среди акций чипмейкеров сектор памяти заметно отстает — Sandisk в тот день потерял примерно 3%, Western Digital и Seagate остались на месте — на ярком контрасте с ростом производителей CPU.

Окажется ли отчет Micron мостиком через этот разрыв — станет важным индикатором того, насколько устойчиво «AI-ралли» на рынке.