Доходность 10-летних гособлигаций США превысила 5,1%: когда Министерство финансов США начнёт обратный выкуп?

23 сентября рынок казначейских облигаций США вновь подвергся распродаже: доходность 10-летних облигаций США вновь превысила 5%, в ходе сессии поднималась до 5,13%; доходность 30-летних облигаций составила около 5,4%, достигнув максимума с 2007 года; доходность 5-летних облигаций также впервые с 2007 года превысила 5%.

На фоне резкого падения цен на облигации Министерство финансов США 23 сентября объявило, что на следующий день проведет обратный выкуп долгосрочных облигаций на сумму до 6 миллиардов долларов сроком 20-30 лет. Это вторая операция после первой волны выкупа, объявленной 10 сентября. Обратите внимание, что в ходе первого выкупа на сумму 6 миллиардов долларов фактически было выкуплено только около 5,2 миллиарда долларов, что оказалось ниже ожиданий рынка и вызвало быстрое повышение доходности по длинным бумагам.

Министерство финансов США рассматривает возможность периодического направления части средств со своего основного счета (TGA) на частный рынок обратного репо или использования этих средств для финансирования программы обратного выкупа длинных облигаций. Ранее Федеральный резервный банк Нью-Йорка уже обсуждал этот план, и пришли к выводу: при режиме достаточных резервов масштаб операций TGA по репо будет ограничен, а их проведение должно быть гибким, чтобы не усиливать волатильность денежного рынка. Обсуждение также затрагивало такие вопросы, как предсказуемость операций, их проведение по возможности в основные утренние часы репо-сделок, а также установление порога баланса TGA, чтобы избежать резких колебаний на денежном рынке.

Однако вышеуказанные дискуссии в основном касаются принципиальной рамки. Конкретные детали исполнения — такие как объемы вложений, время начала и условие запуска — еще предстоит определить Министерству финансов. В мае этого года Министерство финансов США уже выдвигало такую идею. Так как финансирование обратного выкупа долгосрочных облигаций за счет выпуска коротких бумаг сокращает средний срок долга, увеличивает рефинансируемый риск и вызывает опасения рынка, использование средств TGA обеспечивает моментальное финансирование без немедленного увеличения предложения краткосрочных облигаций, что позволяет избежать дополнительного давления на короткие сроки.

Поэтому дискуссии по этому вопросу в ближайшее время, вероятно, перейдут к рассмотрению конкретных сценариев реализации, за чем рынку стоит особенно внимательно следить.

Влияние выхода TGA ощущается прежде всего на коротком конце, а не напрямую поддерживает длинный конец

TGA (Основной операционный счет Министерства финансов США в Федеральной резервной системе) в настоящее время составляет около 950 миллиардов долларов. Пока наличные средства находятся на счете TGA, они остаются внутри системы Федерального резерва; когда средства выходят из TGA и поступают в частный сектор, они превращаются в резервы банковской системы.