Надежды на прекращение огня между США и Ираном снова сталкиваются с препятствиями! Трамп отклоняет семидневный план Ирана. Инфляционное давление под ценой нефти в 100 долларов тяжело ослабевает.

По данным приложения Zhihui Finance, некоторые СМИ, ссылаясь на осведомленных лиц, сообщили, что президент США Трамп отклонил иранское предложение о семидневном перемирии и заявил своим помощникам, что, вероятно, возобновит бомбардировки Ирана после промежуточных выборов в ноябре. Ранее правительство Ирана заявляло, что надеется добиться снятия блокады американцами иранских портов в обмен на повторное открытие пролива и возобновление переговоров по ядерной программе, однако иранская сторона подчеркнула, что не проявит никакой гибкости в ядерном вопросе и не откажется от своих прав, включая право на обогащение урана.

Дипломатический процесс по смягчению конфликта между США и Ираном вновь сталкивается с серьёзным препятствием, а возможность восстановления стабильного судоходства в Ормузском проливе продолжает быть ключевым фактором для мировых поставок энергии и инфляционных ожиданий. В центре последнего крупного разногласия стоит стремление обеих сторон сохранить свои рычаги давления при одновременном требовании уступок от другой стороны.

Как указывают осведомлённые источники и региональные посредники, предложение Ирана также включало разморозку части активов и снятие санкций на экспорт нефти, чтобы смягчить влияние блокады на поступления в иностранной валюте и экономику страны. США, в свою очередь, хотят продолжить использовать экономическое давление для получения более выгодных условий по ядерному вопросу и региональной безопасности. Американские чиновники считают, что эскорт судов уже позволил части танкеров пройти через пролив, поэтому в данный момент нет необходимости снимать блокаду для восстановления судоходства. Таким образом складывается тупик: Иран связывает восстановление судоходства с экономическим послаблением, а США стремятся улучшить ситуацию с судоходством, сохраняя при этом блокаду.

Так называемый «семидневный план» также предусматривает поэтапное выполнение. Министр иностранных дел Ирана Аракчи заявил, что после принятия плана США должны реализовать соответствующие меры в течение четырех-пяти дней, затем на шестой день восстановить судоходство через пролив, а на седьмой день начать окончательные переговоры по соглашению. Таким образом, восстановление судоходства, начало переговоров и достижение соглашения по ядерному вопросу — это три этапа. До появления сообщения об отклонении плана американские чиновники все ещё называли контакты через посредников позитивными и конструктивными, что свидетельствует о сохранении каналов связи, однако степень приемлемости конкретных условий по-прежнему существенно различалась у сторон.

Политические и военные ограничения также вносят неопределённость в дальнейшие шаги. Трамп открыто подчеркивал, что решение иранского ядерного вопроса не будет определяться соображениями выборов, однако военные оценки, озвучиваемые американскими чиновниками неофициально, рассматривают период после промежуточных выборов как возможное окно для действий. Кроме того, США приходится учитывать запасы боеприпасов и потенциальные потребности в других конфликтах. В Иране дипломатические усилия по смягчению экономического давления сопровождаются жёсткой позицией Корпуса стражей исламской революции, настаивающего на прежних условиях и готовящегося к дальнейшей конфронтации, что ещё больше затрудняет внутреннюю поддержку и реализацию соглашения. Инвесторам стоит следить за тем, могут ли эти позиции быть трансформированы в реальные действия, а также за тем, удастся ли восстановить стабильные поставки энергии через Ормузский и Мандебский проливы, которые в последнее время подвергаются угрозам со стороны хуситов.

Исторически высокие цены на нефть в районе ста долларов пока не спешат уйти — неопределённость с восстановлением поставок продлевает давление инфляции

Энергетический рынок продолжает переоценивать как «вероятность прорыва в дипломатии», так и «факт ограничения поставок». 25 сентября расчетная цена фьючерсов на нефть Brent снизилась на 2,1% и составила 104,32 доллара за баррель; WTI упала на 2,3%, до 92,41 доллара. Снижение котировок в этот день было связано с надеждами на перемирие и возможными ограничениями экспорта дизеля со стороны США. Поэтому последние новости об отказе Трампа от предложения не могут быть названы причиной роста цен на нефть в тот день. Гораздо важнее то, что после коррекции Brent всё ещё находится около исторических максимумов выше 100 долларов, что говорит о том, что рынок не верит в скорое восстановление ближневосточных поставок энергии.

Что касается физического баланса спроса и предложения, для восстановления судоходства требуется не только обеспечение прохождения судов через пролив, но и восстановление работы портов, страховое покрытие, транспортные маршруты и возобновление добычи «на верхнем уровне». По оценке Управления энергетической информации США в сентябрьском прогнозе, в течение года мировые запасы нефти уже снизились примерно на 400 млн баррелей, а ограничения на экспорт из Ближнего Востока, по их ожиданиям, сохранятся какое-то время, и региональная добыча нефти вернется к средним уровням, зафиксированным до конфликта, только ко второму кварталу 2027 года; эти оценки приведены по данным на 3 сентября. Сокращение запасов уменьшает буфер против потрясений в снабжении и усиливает вероятность резких ценовых колебаний при новых атаках, изменениях в блокаде или ходе переговоров.

В то же время альтернативные маршруты энерготранспортировки вне Ормуза также подвержены влиянию региональных конфликтов. Атаки хуситов на объекты в Саудовской Аравии усиливают опасения рынка по поводу безопасности добывающей инфраструктуры и экспортных маршрутов. Экономический смысл этого в том, что даже если часть нефти поступает в обход Ормуза, альтернативные пути должны работать стабильно, чтобы иметь реальное влияние на глобальное предложение. Следовательно, задержка с установлением перемирия может привести к затяжному периоду высоких транспортных ставок, дорогой страховке и истощению запасов, когда энергетическая инфляция переходит из краткосрочного шока в устойчивое давление на издержки компаний и покупательную способность населения.

От давления энергетической инфляции — к росту доходности долгосрочных гособлигаций США

Длительный рост цен на энергоносители через инфляцию и ожидания по монетарной политике дополнительно усиливает влияние на финансовые рынки. 16 сентября Федеральная резервная система США согласно плану повысила ставку на 25 базисных пунктов, доведя целевой диапазон для федеральных фондов до 3,75%-4,00%, и подчеркнула, что инфляция остаётся высокой. Ключевой вопрос с точки зрения политики — перерастают ли энергетические шоки в инфляцию других товаров, услуг и ожидания населения: если компании вынуждены перекладывать транспортные и издержки на потребителей, рынок может повысить ожидаемую траекторию будущих ставок и требовать большего вознаграждения за владение долгосрочными облигациями.

Это давление уже отражается на длинных концах американской кривой доходности. 25 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США внутридневно достигала примерно 5,23%, что стало максимумом с 2007 года, а затем с падением цен на нефть она снизилась до 5,16%. Доходность 30-летних казначейских бумаг в моменте была около 5,53%, самый высокий уровень с 2004 года, затем опустилась до 5,49%. Длинные ставки отражают не только краткосрочные ожидания по ставкам, но и премию к сроку, и не на 100% зависят от нефти, однако замедление восстановления предложений энергоресурсов действительно увеличивает неопределённость инфляционных путей. Пребывание доходности 10-летних гособлигаций — «якоря глобального ценообразования активов» — на высоком уровне также дополнительно влияет на корпоративное финансирование, ипотеку и оценку акций.

С теоретической точки зрения, доходность 10-летних облигаций США эквивалентна безрисковой ставке r в знаменателе одной из ключевых моделей акций — DCF-модели оценки. Если другие компоненты (особенно ожидаемые денежные потоки в числителе) не меняются — например, в период публикации финансовой отчетности, когда стимулов для роста мало, а значение числителя не изменяется, — то чем выше знаменатель или если он долго находится на экстремально высоком, более 5%, уровне, тем выше риск обвала оценок активов с исторически высокими мультипликаторами, таких как акции технологических компаний, связанных с AI, высокодоходные корпоративные облигации и криптовалюты.

Доллар также поддерживается относительными ожиданиями по ставке. Моментальный срез рынка 25 сентября показывает, что трейдеры оценивают вероятность повышения ставки ФРС в октябре примерно в 66%, тогда как неделей ранее показатель составлял около 58%; индекс доллара в тот день вслед за падением цен на нефть снизился до примерно 100,95, но всё ещё может вырасти вторую неделю подряд. Это указывает на то, что основное влияние на рынки оказывает не столько фактор бегства в качество, сколько сочетание энергетической инфляции, американских процентных ставок и трансграничных потоков капитала.

Что касается инвестиционной стратегии, поддержка высокой цены на нефть для денежного потока энергетических компаний сочетается с ограничениями высокой ставки на оценки других активов. Для добывающих энергетических компаний с устойчивой добычей, контролируемыми издержками и надёжной логистикой рост реализуемой цены нефти может привести к увеличению операционного денежного потока и создать возможности для погашения долгов, дивидендов и обратного выкупа. Для авиалиний, транспортных и ряда производственных компаний топливные и логистические расходы напрямую увеличивают издержки. Основное макроэкономическое влияние на технологические и AI-компании инфраструктуры — повышение стоимости заимствований и ставки дисконтирования будущих потоков. Поэтому ключевым вопросом последующего наблюдения становится: улучшается ли фактический объём перевозок через пролив, прекратится ли снижение запасов, а также синхронизируются ли инфляционные ожидания и доходности длинных облигаций — эти параметры определят, как рынок пересмотрит оценки энергетических компаний и быстрорастущих акций, связанных с AI-инфраструктурой.