Выборы, инфляция и выпуск облигаций оказали давление – риск-премия французских облигаций превысила 120 базисных пунктов.

По данным приложения Zhihui Finance APP, показатель, измеряющий риски по французским облигациям, достиг нового рубежа, поскольку инвесторы готовятся к возможной политической нестабильности в следующем году и к тому, что популистское правительство может ослабить финансовые ограничения. Дополнительная доходность по 10-летним французским государственным облигациям по сравнению с более надёжными немецкими облигациями впервые с 2012 года превысила 120 базисных пунктов. Этот спред за последние недели резко вырос, а очередной скачок произошёл после того, как инфляционные данные по Франции оказались выше ожиданий.

Французские облигации подают сигнал тревоги: спред к Германии превысил 120 базисных пунктов

Генеральный директор Edmond de Rothschild Asset Management France Мари Якот отметила, что этот уровень является «тревожным звонком для рынка облигаций».

Инвесторы испытывают напряжённость в преддверии президентских выборов во Франции в следующем году, так как до голосования осталось всего семь месяцев, а оппозиционные партии всё ещё не готовы пойти на компромисс с уходящим правительством Макрона. Согласно опубликованному на этой неделе опросу о намерениях голосовать, крайне правая кандидат Марин Ле Пен и крайне левый кандидат Жан-Люк Меланшон с большой долей вероятности пройдут во второй тур.

«Поскольку рейтинг поддержки Меланшона и Ле Пен во втором туре президентских выборов растёт, политический риск, заложенный в спреде, становится ещё более существенным», — отметил стратег по процентным ставкам Natixis Теофил Лёгран.

В среду французские облигации показали слабую динамику. Последние инфляционные данные свидетельствуют о том, что рост цен во Франции в сентябре ускорился до максимума за более чем два года, что усилило давление на руководителей Европейского центрального банка. Трейдеры делают ставку на то, что ЕЦБ повысит ставку в третий раз до конца года, и в следующем году может совершить ещё до трёх повышений.

Макростратег Скайлер Монтгомери-Конинг отметил: «Ценовое давление, обусловленное ограничением предложения, сокращает реальные доходы и экономический рост, одновременно повышая процентные ставки и стоимость заимствований. Такая комбинация делает и без того сложную ситуацию с долгом ещё более трудной для стабилизации».

Риски по французским государственным финансам также остаются в центре внимания. Агентство по управлению государственным долгом Франции вечером во вторник объявило о планах по выпуску средне- и долгосрочных облигаций на сумму до 340 миллиардов евро (386 миллиардов долларов США) в следующем году (за вычетом выкупа), что станет новым историческим максимумом. В четверг французское правительство опубликует бюджет на 2027 год.

Из-за резкого замедления экономического роста и сопротивления фрагментированного парламента мерам жёсткой экономии Франции всё никак не удаётся справиться с выходом публичных финансов из-под контроля. Ожидается, что дефицит бюджета в 2026 году вырастет примерно до 5,4% от ВВП, а не немного сократится с 5,1% в 2025 году, как планировалось изначально.

Обострение политических и финансовых опасений: Франция может стать «самым слабым звеном» Европы

Политическая и финансовая нестабильность привели к слабым результатам французских облигаций на фоне недавней волны глобальных продаж. За последние четыре месяца спред между французскими и немецкими облигациями почти удвоился, а уровень 120 базисных пунктов рассматривается как важная психологическая отметка. Долгосрочная стоимость заимствований для Франции также поднялась до самого высокого значения с 2002 года.

Стоимость торгов французскими государственными облигациями превышает доходность десятилетних итальянских облигаций на 22 базисных пункта — это максимальное значение с момента создания еврозоны. Это свидетельствует о резкой смене ситуации на рынке итальянских гособлигаций. В 2018 году, когда популистское коалиционное правительство Италии вступило в конфликт с Еврокомиссией из-за правил расходов, итальянские ценные бумаги тогда были под сильным давлением со стороны инвесторов.

«Мы по-прежнему предпочитаем продавать французские облигации и покупать немецкие, потому что считаем, что ситуация ухудшится, прежде чем улучшится», — отметил член инвестиционного комитета Carmignac Кевин Тозет. — «Франция сейчас рассматривается как самое слабое звено Европы».