«Любимый индикатор инфляции ФРС» ниже ожиданий, Goldman Sachs больше не ожидает повышения ставки в октябре

Августовская инфляция PCE в США оказалась ниже ожиданий, что меняет точку зрения Уолл-стрит относительно срока следующего повышения ставки ФРС.

Goldman Sachs в среду перенёс ожидания второго повышения ставки ФРС в этом году с октября на декабрь, при этом не исключает, что Федрезерв сочтёт дальнейшее повышение ненужным.

Ник Тимираос из “нового информационного агентства ФРС” отметил, что предыдущие данные по PPI и CPI показали, что улучшение инфляции не продолжилось, а данные по PCE практически не изменили эту тенденцию: рыночные ценовые индикаторы до и после корректировки методов статистики по-прежнему держатся на уровне около 3%, инфляция не продвигается к целевым 2%.

Главный экономист по Северной Америке Capital Economics считает, что базовое ценовое давление оказалось немного ниже опасений, что поддерживает возможность паузы по ставке в октябре; старший экономист BMO полагает, что доля составляющих индекса PCE с годовым ростом выше 3% снизилась с 54% до 51%, но всё ещё намного выше нормального уровня и не свидетельствует о существенном улучшении инфляционного тренда.

Что касается рыночных ожиданий. По данным Chicago Mercantile Exchange FedWatch Tool, рынок сейчас оценивает вероятность повышения ставки в октябре около 39%, что ниже примерно 45% до публикации данных PCE. Вероятность повышения в декабре — уже 90%.

На рынке гособлигаций доходность 2-летних казначейских бумаг упала после публикации данных PCE с 4.887% до примерно 4.864%, что показывает снижение ставок на краткосрочное повышение ФРС, однако затем доходность вернулась к прежним значениям. Доходность 10-летних бумаг продолжила рост.

В то же время макроэкономические показатели США по-прежнему свидетельствуют о значительной устойчивости. Рост ВВП США за второй квартал был существенно пересмотрен вверх с 1,5% до 2,2%, а потребительские расходы в августе выросли на 0,9%. Это означает, что данные PCE хотя и снизили срочность повышения ставки в октябре, но пока недостаточны, чтобы радикально изменить ситуацию с инфляцией и ростом экономики для ФРС.

Goldman Sachs: вероятность повышения ставки в октябре мала, второе повышение отложено на декабрь

Основываясь на обнародованных в среду инфляционных показателях и заявлении главы Федерального резервного банка Нью-Йорка Джона Уильямса во вторник, экономисты Goldman Sachs скорректировали прогноз политики ФРС, ожидая второго повышения ставки в декабре вместо октябрьского прогноза.

В докладе команды экономистов под руководством Яна Хациуса говорится, что опубликованные в среду данные о доходах и расходах населения в августе показали, что базовая инфляция оказалась ниже ожиданий; в августе базовый индекс цен PCE вырос на 0,25% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,01% в годовом выражении, что "значительно ниже ожиданий".

Goldman Sachs ожидает, что в четвёртом квартале базовый индекс цен PCE вырастет на 3% в годовом выражении, что "существенно ниже медианного прогноза 3,4% участников FOMC". В отчёте сказано:

“В сочетании с заявлениями главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса мы сейчас считаем маловероятным повышение в октябре; мы отложили второе повышение ставки на декабрь и считаем, что вероятность, что FOMC в итоге решит не поднимать ставку дальше, достаточно высока.”

Timiraos: PCE не внес значимых изменений в инфляционный тренд

Тимираос отмечает, что основная информация этого отчёта по PCE — что он существенно не изменил инфляционный тренд, уже известный рынкам.

Он считает, что инфляционные показатели за июнь и июль были хорошими, но рынок уже знал об этом; данные за август показывают, что улучшение не продолжилось, а после публикации показателей PPI и CPI рынок уже видел этот факт.

Тимираос также отметил, что в настоящее время рыночные ценовые индикаторы и до, и после изменения методики держатся на уровне около 3%. Хотя 12-месячные показатели инфляции выглядят не так негативно, с апреля 2025 года инфляция не продвинулась ближе к цели 2%.

Мнения других аналитиков Уолл-стрит

Главный экономист по Северной Америке Capital Economics Стивен Браун дал относительно мягкую оценку данным по PCE. Браун отметил:

“Базовое ценовое давление оказалось чуть ниже опасений, что частично поддерживает наш взгляд о приостановке повышения ставки ФРС в октябре.”

Он также отметил, что после нынешней корректировки методики расчёта BEA исторические данные по базовой инфляции были пересмотрены вниз, что в сумме снизило уровень базовой инфляции примерно на 0,3 процентных пункта; пересмотр за июнь и июль снизил темпы годового роста основной инфляции за последние три месяца до 2%.

Но старший экономист BMO Сэл Гуатьери дал более осторожную оценку, заявив, что фундаментальный инфляционный тренд не показывает значимых улучшений. По его словам:

“Доля составляющих индекса PCE с годовым ростом выше 3% снизилась с 54% до 51%,но этот показатель по-прежнему значительно выше нормального уровня и почти не говорит о существенном улучшении базовых инфляционных трендов.”

Гуатьери добавил, что это лишь укрепляет мнение ФРС о необходимости дальнейшего ужесточения политики для возвращения инфляции к целевым значениям.

С точки зрения рыночных ожиданий, по данным Chicago Mercantile Exchange FedWatch Tool, рынок сейчас оценивает вероятность повышения ставки в октябре примерно на уровне 39%, что ниже около 45% до публикации данных по PCE. Вероятность повышения в декабре достигла уже 90%.

ВВП значительно пересмотрен вверх, потребление остаётся устойчивым

Одновременно опубликованные в среду экономические данные показали, что темпы роста ВВП США во втором квартале были существенно пересмотрены вверх до годовых 2,2%, что намного выше ранее объявленных 1,5%.

Два ключевых компонента — потребительские расходы и инвестиции — превысили предыдущие значения. Критический индикатор внутреннего роста — фактические конечные продажи частным внутренним покупателям — также был пересмотрен вверх до 4,6%.

Корректировка по инвестициям подчёркивает вклад инфраструктуры искусственного интеллекта в экономический рост, а повышение оценки потребительских расходов указывает на то, что при устойчивом рынке труда и сильном фондовом рынке финансовое положение домохозяйств в целом остаётся хорошим.

Потребительские расходы в августе выросли на 0,9% за месяц, отчасти за счёт увеличения расходов на заправку из-за роста цен на нефть; темпы роста доходов немного снизились с 0,3% в предыдущем месяце до 0,2%. Общий индекс цен PCE увеличился на 3,4% в годовом выражении, что соответствует предыдущему месяцу, а месячные темпы роста ускорились до 0,3%.

Данная статья перепечатана с "Вести Уолл-стрит", автор: Ян Чэнь; редактор “Zhihui Finance”: Чэнь Сиюй.