Прогноз перед публикацией протокола Федеральной резервной системы: вероятность повышения ставки в октябре составляет менее 25%, тон протокола станет ключевым.
Huitong.ru 5 октября—— Протокол заседания ФРС за сентябрь будет опубликован в четверг в 2:00 по пекинскому времени (UTC+8), рынок сосредоточен на степени приверженности комитета указанию "повысить ставку еще раз в этом году".
Протокол заседания ФРС за сентябрь будет опубликован в четверг (8 октября) в 2:00 по пекинскому времени (UTC+8). Рынок сосредоточится на одном ключевом вопросе: насколько настойчиво комитет придерживается указания "повысить ставку ещё раз в этом году" на фоне явно ослабших данных после сентябрьского заседания. В сентябре ФРС единогласно проголосовала за повышение ставки на 25 базисных пунктов, а прогнозы политиков указывают на еще одно повышение в 2026 году, однако мнения относительно 2027 года сильно разнятся — восемь участников ожидают как минимум ещё два повышения, шесть — одно, четыре — снижение ставки с текущего уровня. Тем не менее, опубликованные после заседания слабые данные по занятости за сентябрь и умеренные данные по PCE за август частично опередили протокол. Оценка рынка вероятности повышения ставки в октябре снизилась до менее четверти. Таким образом, тон протокола становится ключевым: если он покажет наличие заметного "голубиного" крыла внутри комитета, это подтвердит переоценку рынком; если тон будет явно "ястребиным", это может вновь открыть пространство для повышения ставки в октябре.
Рынок резко пересчитал ожидания, вероятность повышения ставки в октябре снизилась до менее 25%
Изменение данных после сентябрьского заседания — ключ к пониманию текущих рыночных оценок. Слабый отчет по занятости за сентябрь и умеренные данные инфляции PCE за август привели к значительному снижению ожиданий дальнейшего повышения ставки ФРС.
Текущие котировки подразумевают, что вероятность повышения ставки ФРС на октябрьском заседании составляет менее четверти, что ниже уровня начала прошлой недели.
Логика этой переоценки очевидна: если рост занятости явно замедлился, а инфляционное давление ослабло, то срочность дальнейшего повышения ставки ФРС уменьшается. Однако суть в том, что протокол отражает обсуждение на сентябрьском заседании, когда данные еще не стали слабыми.
Следовательно, существует временной разрыв между протоколом и текущими данными, рынку необходимо оценить: насколько велика приверженность комитета указанию "повысить ставку еще раз".
Прогноз за сентябрь: единогласное повышение ставки, но огромные разногласия по траектории на 2027 год
Вспоминая сентябрьское заседание, ФРС единогласно проголосовала за повышение ставки на 25 базисных пунктов и заявила, что это поможет более оперативно вернуть инфляцию к целевому уровню.
Прогнозы политиков указывают на еще одно повышение в 2026 году, но мнения по поводу траектории на 2027 год сильно различаются — восемь участников ожидают как минимум два повышения, шесть — одно, четыре — снижение ставки с текущего уровня.
Это распределение само по себе указывает на значительные разногласия внутри комитета относительно конца цикла ужесточения. Протокол заседания может показать, что, несмотря на единогласное голосование, уже на обсуждении возникли разные взгляды на необходимость дальнейшего повышения ставки.
Степень проявления этих разногласий напрямую повлияет на ожидания рынка относительно заседаний в октябре и декабре.
Недавние высказывания чиновников: не спешат действовать, но "ястребы" и "голуби" расходятся
Недавние выступления чиновников указывают на "не торопящийся действовать" комитет. Глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс и заместитель председателя Джефферсон уже заявили, что не считают необходимым спешить с дальнейшим повышением ставки, хотя Уильямс по-прежнему считает разумным еще одно повышение в этом году.
Член совета управляющих Бауман изложила склонность не повышать ставку в 2026 году, она выступит во вторник, что может быть ранним сигналом перед публикацией протокола.
Такая дифференциация означает, что протокол может представить более сложную картину, чем текущее рыночное ценообразование. Если протокол покажет наличие значительной группы, обеспокоенной дальнейшим повышением ставки, это усилит "голубиные" настроения на рынке; если акцент будет сделан на стойкой инфляции и риске преждевременной остановки, трейдеры могут пересмотреть вероятности повышения ставки в октябре.
Влияние на рынок: асимметричные риски и трансляция на цены активов
Протокол несет асимметричные риски для рынка. Для рынка, уже учтяшего малую вероятность повышения ставки в октябре, "голубиный" протокол подтвердит переоценку и, возможно, приведет к дальнейшему снижению доходности коротких облигаций США и курса доллара. Это поддержит золото, которое ранее испытывало давление на фоне ожиданий повышения ставки. "Ястребиный" протокол с акцентом на упорную инфляцию может вновь повысить вероятность повышения ставки в октябре и двинуть доходность вверх.
Цены на энергоносители — еще одна переменная, заслуживающая внимания. Из-за конфликта с Ираном цены на энергию остаются высокими. Любое обсуждение передачи цен на нефть в инфляцию будет тщательно отслеживаться, так как это может стать причиной для чиновников продолжить ужесточение даже на фоне ослабления основных показателей.
Наличие этого канала означает, что даже если рынок труда и инфляция ослабеют, ФРС может не отказаться от ужесточения так легко.
Редакционное резюме
На момент публикации протокола за сентябрь рынок уже резко снизил вероятность повышения ставки в октябре до менее 25% в связи со слабыми данными по занятости и умеренной инфляцией. Единогласное повышение ставки и медианный прогноз точки повышения в 2026 году расходятся с ослабевшими после заседания данными. Комментарии чиновников указывают на отсутствие поспешных действий, но внутреннюю дифференциацию. Тон протокола станет ключевым окном для проверки степени приверженности комитета: "голубиный" сигнал подтвердит переоценку и окажется благоприятным для коротких облигаций и золота, "ястребиный" может возродить ожидания повышения ставки. Особое внимание стоит уделить обсуждению передачи цен на энергию в инфляцию: геополитические факторы могут поддерживать склонность к ужесточению.
【Часто задаваемые вопросы】
Ответ: После заседания в сентябре были опубликованы данные о росте занятости всего на 29 тысяч и умеренные данные по PCE, что указывает на замедление рынка труда и ослабление инфляционного давления, снизив срочность дальнейшего повышения ставки, вероятность сейчас менее 25%.
Ответ: Единогласно повышена ставка на 25 базисных пунктов до 3,75%-4,00%. "Точечная диаграмма" показывает медианный прогноз на еще одно повышение в 2026 году, однако по траектории на 2027 год мнения сильно расходятся: есть как сторонники дальнейших повышений, так и снижения ставки.
Ответ: Протокол отражает обсуждения в сентябре, когда данные по рынку труда и инфляции еще не ослабли. Рынок должен оценить: поколебала ли вера комитета в еще одно повышение ставки опубликованная после заседания статистика.
Ответ: Уильямс и Джефферсон заявили, что не спешат с дальнейшим повышением ставки, Бауман склонна не повышать ставку в 2026 году, что свидетельствует о разногласиях внутри комитета, в целом преобладает позиция ожидания, а не немедленных действий.
Ответ: "Голубиный" протокол подтвердит низкую вероятность повышения ставки, может снизить доходность коротких облигаций и курс доллара, поддержать золото; "ястребиный" — повысить ожидания повышения ставки в октябре и двинуть доходность вверх. Особый интерес вызывает обсуждение передачи цен на энергию в инфляцию.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Если доходность американских государственных облигаций продолжит расти, какие меры предпримет Вашингтон дальше?
Министерство финансов поддерживает ликвидность за счет увеличения выпуска краткосрочных казначейских облигаций и проведения небольших обратных выкупов. Некоторые предлагают снизить расходы для решения проблемы долгового бремени. Политические ограничения создают риск склонности к инфляции, что ущемляет интересы держателей облигаций. Карен Бреттел, Reuters, 5 октября – Стоимость заимствований для правительства США растет, а простые способы сдерживания этой стоимости практически исчерпаны. Доходность долгосрочных государственных облигаций близка к максимальным значениям за двадцать лет, и причиной этого, по-видимому, не являются временные факторы. Вашингтон активно размещает госдолг для покрытия не уменьшающегося бюджетного дефицита. Снижение инфляции происходит медленно. Кроме того, несмотря на трудности в секторе недвижимости и автомобильной промышленности, инвестиционный бум в искусственный интеллект поддерживает экономику достаточно сильной, не позволяя снижать ставки. В результате, из более чем 40 трлн долларов долга ежегодно на выплату процентов приходится около 1 трлн долларов. Вашингтон располагает инструментами — от увеличения доли краткосрочных заимствований до крайней меры ограничения долгосрочных доходностей со стороны ФРС. Чем глубже политики применяют эти меры, тем выше становится риск инфляции, что может привести к дальнейшим потерям для держателей облигаций. Главный экономист Apollo Global Management Торстен Слок отмечает: на каждый полученный 5 долларов налогов правительство тратит 1 доллар на обслуживание долгов. «Это очень, очень высокая цифра, и она будет продолжать расти». Президент США Дональд Трамп в интервью журналу Time 28 сентября заявил, что погасить долг можно за счет экономического роста или инфляции. Однако если эти методы окажутся неэффективными, Министерство финансов располагает рядами умеренных и радикальных шагов. В настоящее время ведомство все чаще выпускает краткосрочные казначейские облигации и небольшими партиями выкупает старый долг, чтобы повысить ликвидность рынка. В худшем случае следующий шаг потребует вмешательства ФРС. Один из вариантов — массовая покупка долгосрочных облигаций, аналогично операции «Twist» в 1961 году; другой — прямое установление верхней границы долгосрочной доходности, что ни разу не применялось в США со времен Второй мировой войны. Чем более радикальны эти меры, тем ниже можно сделать ставки, но риск усиления инфляции возрастает. «Мы приближаемся к моменту, когда правительство явно обеспокоено текущим уровнем ставок», заявил Джеффри Гандлах, гендиректор DoubleLine Capital, на недавнем инвестиционном мероприятии. Операция «Twist» По опыту, первой ступенью масштабных мер может стать полноценный запуск операции «Twist» — стратегии 1961 года, когда короткие облигации продавались, а долгосрочные закупались для сглаживания кривой доходности. Для значимого эффекта тут необходима помощь ФРС, но она, вероятно, не будет действовать, если не возникнет явная финансовая чрезвычайная ситуация. По словам Слока, без баланса ФРС у Министерства финансов крайне ограничены ресурсы для снижения ставок. Однако председатель ФРС Кевин Уош критиковал большой объем облигаций и других ценных бумаг на балансе ФРС, отмечая, что масштабные закупки стирают границы между денежной политикой и управлением госдолгом. Он призвал к новой договоренности между Министерством финансов и ФРС, чтобы председатель ФРС и министр финансов открыто сообщали цели по балансу и объемам выпуска облигаций. Контроль кривой доходности Если покупки по типу операции «Twist» не дадут результата, следующим шагом станет явный контроль кривой доходности: центральный банк обязуется неограниченно покупать госдолг, чтобы долгосрочные ставки оставались ниже установленной планки. С 1942-го до 1951 года ФРС удерживала потолок доходности долгосрочных облигаций на уровне 2,5%, чтобы финансировать расходы на войну и восстановление экономики после нее. Банк Японии применял модификацию политики в 2016-2024 годах. Искусственное снижение ставок снижает политическое давление, связанное с бюджетным дефицитом. Но политика работает только если инвесторы уверены, что их погашения не обесценятся из-за инфляции. Как только уверенность исчезает, покупки госдолга начинают способствовать инфляции, которую должны были замаскировать. Веро́ника де Руджи, старший научный сотрудник центра Mercatus университета Джорджа Мейсона, отмечает: в конечном итоге единственный способ решить проблему долга — сократить расходы. «Конгрессу необходима фискальная корректировка, другими словами — политика жесткой экономии. ФРС не сможет решить проблему самостоятельно». Разные пути Джон Хиггинс, главный экономический советник Capital Economics, отмечает: с конца Второй мировой в США было лишь два периода существенного снижения долга к ВВП — и каждый раз держатели облигаций сталкивались с разной ситуацией. После войны доля долга к ВВП упала с 106% в 1946 до 23% в 1974, а доходность десятилетних облигаций выросла с 2,2% до 7,5%. В 1990-х
Высокая доходность американских облигаций и сильный доллар испытывают развивающиеся рынки.
Morgan Stanley считает, что совокупный рост доходности государственных облигаций США почти на 90 базисных пунктов в сочетании с укреплением доллара уже повысил чувствительность развивающихся рынков к внешним шокам с 25% до исторического максимума в 55%-60%. На данный момент суверенный спред составляет около 200 базисных пунктов, а запас по оценке исчерпан, приток капитала в облигации в национальной валюте и их доходность максимально расходятся с 2013 года. Базовый прогноз — вялые доходности, а не хаотичные распродажи, при этом основное внимание уделяется хеджированию по южноафриканскому ранду и мексиканскому песо; результат выборов в Бразилии може т стать ключевым фактором.
Цены на крипто
Далее
