Morgan Stanley: нехватка электроэнергии в дата-центрах США достигает 34%, ведущие производители чипов пока не затронуты, средние и нижние звенья испытывают давление

По данным приложения Zhihui Finance, Morgan Stanley опубликовал аналитический отчет, в котором обновлены расчеты дефицита электроэнергии для центров обработки данных (ЦОД) с искусственным интеллектом в США и его влияние на отраслевую цепочку. Согласно докладу, совокупный дефицит электроэнергии в американских ЦОД в 2026-2028 годах достигнет 57 ГВт, после учета внебалансовой генерации (BTM), топливных ячеек и других решений «plug-and-play», чистый дефицит составит 32 ГВт или 34% от общего спроса в этот период. Дефицит электроэнергии постепенно заменяет дефицит чипов, становясь ключевым узким местом для расширения вычислительных мощностей AI. Однако, как отмечается в отчете, Nvidia и Broadcom благодаря своей глобальной экспансии, более высокой вычислительной мощности на единицу электроэнергии и четкой видимости по всей цепочке поставок, пока не подвержены негативному влиянию энергетических ограничений в прогнозах на 2027 год, тогда как компании, производящие ASIC, устройства памяти, оптические модули и аналоговые компоненты, подвергаются существенно более высоким рискам резких колебаний спроса.

Расчеты дефицита: долговременный энергетический дефицит 34%, концентрация вычислительных ресурсов у лидеров отрасли

По расчетам Morgan Stanley, совокупный спрос американских ЦОД на электроэнергию в 2026-2028 годах достигнет 97 ГВт, из которых строящиеся центры обеспечат 21 ГВт, а доступные мощности — еще 19 ГВт. После вычета этих двух показателей стартовый дефицит электроэнергии составит 57 ГВт. С учетом решений «plug-and-play» с вероятностной оценкой, таких как газовые турбины BTM, топливные элементы Bloom Energy, переоборудование атомных электростанций и криптофермы, в базовом сценарии чистый дефицит составляет 32 ГВт (34% от всего спроса), в оптимистичном — снижается до 15 ГВт, в пессимистичном — увеличивается до 42 ГВт.

В разбивке по годам дефицит электроэнергии ежегодно увеличивается: в 2026 году чистый дефицит составляет около 9 ГВт, в 2027 году — около 15 ГВт, в 2028 году возрастает до 32 ГВт, а в 2029 году может достичь 68 ГВт. В отчете отмечается, что масштабное внедрение новых GPU стоек с высоким энергопотреблением (например, NVL72) является ключевым фактором роста спроса на электроэнергию. Снабжение также демонстрирует высокую степень концентрации. В 2026–2028 годах около 60%-95% прироста новых мощностей придется на гипермасштабные и новые облачные провайдеры (Amazon, Google, Microsoft, Meta и др.). Крупнейшие игроки благодаря более высокой кредитоспособности, стабильным доходам и крупным объемам закупок имеют заметные преимущества в конкуренции за энергетические ресурсы, а малые и международные облачные провайдеры и производители менее энергоэффективных чипов оказываются под угрозой вытеснения.

(В 2027 году гипермасштабные/новые облачные провайдеры добавят 32 ГВт вычислительных мощностей, а в 2028 году — еще 39 ГВт; при этом Google занимает ведущее место по объему ввода новых мощностей)

Дивергенция воздействия на отраслевую цепочку: ведущие производители чипов в безопасности, низшие звенья под давлением

В отчете отмечается, что влияние дефицита электроэнергии на полупроводниковую цепочку имеет выраженную стратификацию. Nvidia и Broadcom занимают примерно 90% рынка AI XPU; в сумме их прогноз по AI-выручке за ближайшие 12 месяцев достигает около 800 миллиардов долларов США, и пока этот ориентир не подвергается рискам из-за дефицита электроэнергии.

Этот прогноз опирается на четыре ключевых фактора: руководство компаний уже полностью учитывает риски дефицита площадей, электроэнергии и инфраструктуры (LPS) в своих ориентирах; обладают высоким уровнем прозрачности по узлам развертывания всей цепочки; активно создают глобальные вычислительные центры за пределами США; а вычислительная эффективность Nvidia на единицу потребляемой энергии существенно выше конкурентов, что дает явное преимущество в условиях энергетических ограничений.

В относительном выражении у ASIC-чипов уровень выпуска токенов на единицу энергии ниже, вследствие чего их рыночная доля может быть вытеснена GPU в условиях ограниченного энергоснабжения. В то время как на конечных стадиях цепочки такие низкодоходные категории, как память, оптические модули, энергоменеджмент и аналоговые компоненты, наиболее подвержены эффекту «кнута» — если темпы развертывания вычислительных мощностей возрастают медленнее, заказчики в первую очередь отложат или отменят заказы на эти компоненты, а доходы и прибыльность таких компаний станут более волатильны.

Ограниченность решений и невозможность замещения внутреннего дефицита зарубежной экспансией

В отношении способов смягчения дефицита доклад отмечает, что зарубежная экспансия вычислительных мощностей не способна закрыть внутренний дефицит США.

Хотя американские компании ускоряют развертывание вычислительного оборудования в Австралии, Азии, Европе и других регионах, Европа сталкивается с ограничениями по электроснабжению и длительным срокам согласования, Ближний Восток несет геополитические риски, а в Азии к 2030 году, по прогнозам, удастся принять лишь 14 ГВт внешнего спроса на суперкомпьютеры из США, что в целом недостаточно для покрытия внутреннего дефицита. Поэтому доля США в мировых вычислительных мощностях, согласно обновленному прогнозу доклада, снизится с 60% до 55%. Внебалансовая генерация (BTM) остается основным источником дополнительной энергии. В базовом сценарии BTM-газотурбинные и двигательные установки могут дать 19 ГВт в 2026–2028 гг., в оптимистичном — до 49 ГВт, но ограничены нехваткой квалифицированных кадров, инженерной сложностью и местными процедурами согласования, что делает масштабы реализации неустойчивыми. Кроме того, топливные ячейки и переоборудованные атомные станции могут внести вклад, но не способны решить долгосрочные структурные проблемы дефицита.

В целом дефицит электроэнергии радикально трансформирует конкурентную среду для вычислительных мощностей AI и всей полупроводниковой отрасли, тенденция концентрации ресурсов у ведущих компаний будет только усиливаться, и предприятия с превосходством в энергоэффективности, глобальным присутствием и доступом к электроэнергии окажутся в наиболее выигрышном положении, а компаниям из низших сегментов цепочки придется быть особенно внимательными к риску резких колебаний спроса.