Грядет ли крупный разворот в распределении между акциями и облигациями? Bank of America подает редкий сигнал: облигации впервые за десятилетия «соревнуются за деньги» с акциями, а доходность S&P в следующие десять лет может быть менее 5%.
Глава отдела американских акций и количественных стратегий Bank of America Савита Субраманиан в среду в интервью заявила, что рынок облигаций снова становится привлекательным и впервые за десятилетия является настоящим конкурентом для рынка акций.
Источники, близкие к приложению Zhihui Finance, сообщили, что глава американской стратегии по акциям и количественных стратегиях Bank of America Савита Субраманиан (Savita Subramanian) в среду в интервью заявила, что рынок облигаций вновь становится привлекательным и впервые за десятилетия становится реальным конкурентом для рынка акций. Она также предупредила, что настроения инвесторов заметно повысились, а ожидания аналитиков по росту доходов американских компаний находятся на очень высоком уровне, что означает, что фондовый рынок с большей вероятностью столкнется с давлением из-за несбывшихся ожиданий, а не из-за положительных сюрпризов.
Субраманиан отметила, что согласно оценочной модели Bank of America, доходность индекса S&P500 за следующие 10 лет может даже не достичь 5%. Между тем, риск-доходность 10-летних казначейских облигаций США в настоящее время составляет около 5% или даже выше. «Когда вы смотрите на облигации с учетом риска, это действительно первый случай за десятилетия, когда облигации снова выглядят интересно», — заявила она.
Это совпадает с мнением Джима Бианко (Jim Bianco), президента и главного макро-стратега Bianco Research, который долгое время был настроен негативно по отношению к облигациям. Бианко ранее также отмечал, что облигации наконец-то торгуются по справедливой стоимости, а уровень доходности по длинным облигациям сейчас обоснован с точки зрения фундаментальных показателей, после многолетней переоценки они вновь стали привлекательными, и сейчас самое время инвестировать в облигации.
Субраманиан также отметила, что американские политики следят за тем, чтобы долгосрочные процентные ставки не росли чрезмерно; Федеральная резервная система и министерство финансов пристально следят за длинным концом кривой доходности. Она также упомянула, что демографические тенденции могут означать, что этот цикл повышения ставок завершится на более низком уровне по сравнению с 1970-ми и 1980-ми годами, а искусственный интеллект (AI) в конечном итоге может привести к дефляционному давлению. Эти факторы вместе создают потенциально более привлекательный фон для облигаций. Она считает, что доходности вряд ли значительно превысят коридор 6%-7%; даже если они достигнут этих уровней, фондовый рынок должен выдержать.
В последнее время рынок облигаций пережил сильные распродажи из-за того, что рынок пересматривал ожидания повышения ставок ФРС для сдерживания инфляции, вызванной ростом цен на энергию. В среду доходность 10-летних американских казначейских облигаций поднималась до 5,368%, достигнув максимума с начала 2002 года, к моменту публикации она находилась на уровне 5,337%, доходность 30-летних облигаций США составляла 5,719%.
Для сравнения, рынок акций до сих пор демонстрирует довольно высокую устойчивость к росту доходностей. Индекс S&P500 во вторник закрылся на рекордном уровне, впервые с августа, в основном благодаря устойчивым корпоративным прибылям и перспективам затрат, связанных с AI.
Однако Субраманиан считает, что такой оптимизм сам по себе вызывает опасения. Она указала, что аналитики ожидают, что доходность S&P500 в следующие пять лет покажет самый высокий рост за сорок лет и, возможно, за всю историю. «Когда ожидания настолько высоки, разочарование неизбежно более вероятно, чем положительный сюрприз».
«Это не технологический пузырь 2000 года, но я действительно опасаюсь, что инвестиционные настроения стали чересчур бычьими», — добавила она, отметив, что рост корпоративных доходов, вероятно, почти неизбежно замедлится, поскольку значительная часть прежнего роста была достигнута за счет разовых проектов технологических компаний. Кроме того, инфраструктурные ограничения в AI могут оказать давление на прибыльность компаний, а рынок уже включил в цены расширение маржи прибыли.
Она далее описывает противоречие в текущих рыночных ожиданиях: инвесторы, похоже, ожидают «безупречной» среды — капитальные расходы превзойдут ожидания, доходы от AI тоже превзойдут ожидания, все будет идти гладко. Ставки останутся низкими, спреды узкими. «Но всё это кажется немного надуманным», — отмечает она.
С начала года доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла почти на 27%, по этому показателю они обогнали эталонные фондовые индексы. За тот же период, индексный фонд на Nasdaq 100 — Invesco QQQ Trust (QQQ.US) вырос примерно на 22%; S&P500ETF-SPDR (SPY.US) и индексный фонд на Dow Jones Industrial Average — State Street SPDR (DIA.US) выросли соответственно примерно на 13% и 7%. Доходность по 30-летним облигациям США за этот период показала лучшие результаты, чем S&P500 и индекс Доу-Джонса, но уступила Nasdaq.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Индекс Nasdaq достиг новых высот, разжигая ожидания сезона отчетности на американском фондовом рынке! Citi прогнозирует, что почти 90% технологических акций принесут «приятные сюрпризы по прибыли», Nvidia и AMD возглавляют список с результатами выше ожиданий.
Согласно последнему отчету о ква ртальном финансовом сезоне, опубликованному Citigroup, проведенное количественное исследование предоставляет конкретные основания для этой основной линии прибыли: модель прогнозирует, что у 66,2% акций индекса Russell 1000 будет положительный сюрприз по прибыли (то есть прибыль превысит консенсус-прогнозы рынка) и сопутствующая положительная динамика цен на акции (то есть модель Citigroup также прогнозирует положительное направление прибыли по акциям). Это значительно выше уже сильного показателя прошлого квартала – 60,9% и является самым высоким уровнем с четвертого квартала 2021 года.
Анализ — европейский кризис дает быкам по доллару новые причины для оптимизма
Доллар укрепился на 5% по отношению к евро, некоторые инвесторы ожидают дальнейшего роста. Опционные рынки по евро стали резко настроены на снижение. Финансовые опасения во Франции и политическая неопределённость создают точки давления для еврозоны. Осенью этого года доллар США достиг 18-месячного максимума, причем последний рост был вызван неопределённостью за Атлантикой, что подтолкнуло некоторых инвесторов делать ставки на дальнейшее укрепление доллара. Аналитики отмечают, что доллар продолжает поддерживаться высокими — и, возможно, еще более высокими — ставками в США, устойчивым экономическим ростом и сохраняющимися инфляционными рисками. Однако центром напряжённости становятся более широкие давящие факторы, связанные с огромным бюджетным дефицитом Франции, которые могут распространиться на Италию и всю еврозону, и именно они, вероятно, будут главным драйвером курса доллара в ближайшие месяцы. С начала года доллар вырос примерно на 5% по отношению к евро, что способствовало росту долларового индекса .DXY, отражающего силу доллара по отношению к шести основным валютам, в том числе к евро (имеющему наибольший удельный вес). «Евро продолжает испытывать давление, ограничивая одну из главных альтернатив доллару», — заявил Ютака Сихоно из валютной управляющей компании Mesirow. На прошлой неделе спред доходностей 10-летних государственных облигаций Франции и Германии достиг максимального недельного роста за десятилетия, а аналогичный показатель между Италией и Германией установил рекорд со времён пандемии. Курс евро EUR= недавно составил 1,1183, снизившись на 0,67% к доллару. «Рынок внимательно следит за странами, которые из-за политической несостоятельности не могут вернуть бюджетную траекторию к устойчивому уровню», — заявил Карл Шамота, главный рыночный стратег Corpay из Торонто. Одна из опасений рынка — что евро больше не получает серьёзной поддержки от ястребиной риторики Европейского центрального банка. В сентябре ЕЦБ повысил ставку на 25 базисных пунктов — второй раз за год, пытаясь сдержать рост инфляции из-за высоких цен на энергию, однако после принятия решения евро ослаб, так как рынок обеспокоен воздействием дальнейшего повышения ставок на экономику. Рост доходности европейских облигаций обычно поддерживает евро, но на этот раз реакция евро была слабой, что указывает на растущую озабоченность инвесторов экономическим ростом и финансовыми рисками. Рост цен на энергоносители может усилить давление. «Структурно Европа — основной импортёр энергии и более зависима от промышленности, чем США. Последствия очевидны: высокие цены на энергию будут сдерживать развитие региона», — отмечает исследователь Macro Hive Бенджамин Форд. Форд ожидает, что в течение следующего месяца евро опустится до 1,10 доллара, что почти на 2% ниже текущего уровня. «Среднесрочная перспектива экономики США кажется более сильной, а Европа более уязвима к шокам», — подчеркнул он. Политические ошибки Инвесторы продолжают оценивать, сможет ли ЕЦБ бороться с инфляцией, не причинив ещё больший ущерб уже и так ослабевшей экономике. Инфляция в еврозоне в сентябре превысила ожидания и, вероятно, продолжит расти в ближайшие месяцы на фоне высоких цен на энергоресурсы, что усиливает давление на ЕЦБ по ужесточению политики. «Асимметрия динамики евро в данный момент явно склоняется вниз», — заявил Дэн Тобон, руководитель Г10 FX-стратегии Citi в Нью-Йорке. «Одна из самых вероятных причин этому — чрезмерное ужесточение ЕЦБ в результате политической ошибки при уже невозможных для рынка условиях». Показатель 1-месячных риск-реверсов по евро, отражающий ожидаемые затраты на хеджирование потерь против прибыли, в пятницу достиг самого медвежьего уровня с марта, а 3-месячный индикатор — минимума с июня 2024 года. Члены ФРС дали понять, что инфляционные риски всё ещё высоки, что поддерживает доходность гособлигаций США на многолетних максимумах. «Доходность продолжает расти, ставки в США имеют абсолютное преимущество по сравнению с большинством развитых рынков», — отметил Сихоно. Фьючерсы на ставку федеральных фондов указывают примерно на 84% вероятность ещё одного повышения ставки на 25 базисных пунктов до декабря. Хотя немногие стратеги прогнозируют резкий скачок доллара с текущих уровней, они отмечают, что устойчивость экономики США, высокая доходность и риски, присущие Европе, продолжают склонять чашу весов в пользу доллара. «В настоящее время этот дисбаланс выглядит весьма неблагоприятно для Европы», — утверждает Тобон из Citi.
CDS стремительно растут, компании типа «SpaceX» продолжают активно брать кредиты! Сколько еще продлится безумие долгового бума AI?
Волна долгов, связанная с инфраструктурой AI, с беспрецедентной скоростью трансформирует глобальный кредитный ландшафт. За первые девять месяцев этого года долг технологической индустрии достиг 500 миллиардов долларов. Однако на рынке CDS часто звучат тревожные сигналы, доходность американских облигаций выросла до 5,3%, что является максимумом за более чем двадцать лет. Далио прямо указал, что это — "классический пузырь, который будет пронзен ставками".
Цены на крипто
Далее
