SpaceX (SPCX.US): 80% потенциала роста скрыто в Starship? Morgan Stanley: 15-й запуск будет важным катализатором

По данным приложения Zhihui Finance, Morgan Stanley заявил, что предстоящая 15-я миссия Starship компании SpaceX (SPCX.US) может стать важным шагом к полной многоразовости их ракеты следующего поколения и расширить возможности компании в области спутниковой связи и искусственного интеллекта (AI).

В опубликованном в минувшее воскресенье аналитическом отчете главный аналитик Адам Джонас подтвердил рекомендацию «покупать» по SpaceX и целевую цену в 300 долларов, что предполагает потенциальный рост примерно на 84% относительно цены закрытия в понедельник (163,42 доллара). Джонас отметил, что последующие две миссии Starship могут изменить ожидания инвесторов относительно перспектив роста компании.

По имеющейся информации, пробный полет номер 15 предварительно запланирован на 8 ноября по местному времени и, возможно, будет включать попытку захвата возвращающегося корабля Starship механической рукой стартовой башни. Генеральный директор SpaceX Илон Маск недавно заявил, что компания надеется попробовать этот манёвр, но пока это не подтверждено. Согласно предварительным данным управления воздушным движением, на которые ссылается Morgan Stanley, следующий, 16-й испытательный полет может состояться не ранее 10 декабря. Ни одна из дат официально SpaceX не подтверждена.

Для инвесторов значение событий выходит за пределы технических достижений по возврату космического корабля. Если технология повторного использования будет реализована, стоимость пусков значительно снизится, в то же время SpaceX сможет значительно увеличить полезную нагрузку, выводимую на орбиту за один пуск, что улучшит модель прибыльности спутниковой сети Starlink и поддержит развитие новых направлений, таких как орбитальные вычисления и космическое производство.

Morgan Stanley оценивает, что за один запуск Starship может быть размещён объём новой спутниковой полосы пропускания, эквивалентный объёму полётов Falcon 9 за 1–2 месяца. В отчете также говорится, что каждая спутниковая единица Starlink V3 имеет пропускную способность примерно в 10 раз выше, чем V2 Mini, запускаемые на Falcon 9.

После размещения 26 спутников Starlink V3 в ходе 14-го полёта Джонас ожидает, что следующий запуск доставит аналогичную или даже большую полезную нагрузку. Максимальная вместимость Starship — до 60 таких спутников, что ускоряет развертывание сети и сокращает число необходимых запусков для расширения Starlink.

Аналитик предупреждает: технические трудности сохраняются, особенно учитывая повторяющиеся проблемы с двигателями в последних испытаниях Starship. Три пуска с конфигурацией V3 сопровождались неисправностями двигателей ускорителя перед приводнением; в двух случаях возникали проблемы с двигателями вакуумного сегмента корабля. Несмотря на улучшение числа успешно работающих двигателей-ускорителей при попытках посадки, возможные неудачи и впредь могут замедлить темпы внедрения повторного использования оборудования и ограничить частоту запусков в 2027 году.

Morgan Stanley ожидает, что SpaceX не будет пытаться захватить ускоритель во время 15-го полета, поскольку при предыдущем запуске были проблемы с двигателем. Тем не менее, успешное возвращение как корабля, так и ускорителя за один полет и последующее повторное использование V3-компонентов Morgan Stanley считает ключевой вехой для исполнения коммерческих целей этого плана.

Целевая цена в 300 долларов, по методике раздельной оценки бизнеса, включает 118 долларов на акцию за связной бизнес, 165 долларов за корпоративный AI, 8 долларов за внешние пуски, еще 8 долларов за платформу X и потребительский AI. Эта оценка подчеркивает мнение Morgan Stanley: наибольший финансовый вклад Starship может заключаться в стимулировании роста других бизнес-направлений, а не только на коммерческих запусках.

Джонас полагает, что при цене в районе 160 долларов за акцию инвесторы оценивают запускай и связной бизнес SpaceX примерно в 127 долларов на акцию, при этом только около 33 долларов приходится на AI. Эта подразумеваемая оценка AI составляет около 3x ожидаемого отношения EV/Sales предполагаемого облачного бизнеса в 2028 году, что означает значительный потенциал роста акций в случае успешной реализации стратегии вычислений.

Morgan Stanley отмечает, что дальнейший прогресс разработки Starship, запуск новых AI-продуктов и дополнительные облачные контракты по цене 30–50 долларов за ватт могут стать триггерами для достижения целевой цены в 300 долларов. Банк также считает, что расширение спутниковой связи и развертывание вычислительной инфраструктуры на орбите предоставляют дополнительные возможности.

В отчёте говорится, что падение цен в ближайшие 12 месяцев к уровню 100 долларов, скорее всего, возможно лишь при одновременном совпадении нескольких факторов: существенное замедление AI-разработок, крупные неудачи испытаний Starship, масштабное размывание капитала. Среди других рисков — темпы роста пользователей Starlink ниже ожиданий, рост капитальных затрат на инфраструктуру, задержки с регуляторными разрешениями и слабая монетизация корпоративных AI-сервисов.

Morgan Stanley прогнозирует, что прибыль на акцию SpaceX составит 0,55 доллара в 2026 году, увеличится до 2,54 доллара в 2027 году и дойдёт до 6,01 доллара в 2028 году. Это говорит о значительном ускорении прибыли, несмотря на то что оценка компании всё ещё зависит от смелых ожиданий роста и успешного развития нескольких направлений бизнеса.

Ключевая идея банка в том, что прогресс Starship в направлении полной многоразовости может стать мощным фактором роста, а 15-й испытательный полёт станет первым тестом этих ожиданий.