Отчет: Три соучредителя CoreWeave вывели 3.3 миллиарда долларов перед обвалом акций

Три соучредителя CoreWeave в совокупности вывели более 3,3 миллиарда долларов наличными до обвала акций компании, в то время как текущие облигации компании уже перешли в зону дистресса, а спреды по кредитным дефолтным свопам достигли исторического максимума, что резко усилило озабоченность рынка по поводу ее способности обслуживать долг.

По данным Bloomberg на основе документов компании, Michael Intrator, Brian Venturo и Brannin McBee с момента IPO в марте 2025 года систематически сокращали свои доли, причем только за 2026 год они реализовали акции на 2,4 миллиарда долларов. Одновременно с этим акции CoreWeave с майского пика уже снизились более чем на 50%, а бумажное состояние основателей сократилось примерно на 15 миллиардов долларов.

Долговое давление на компанию ускоряется. К концу этой недели необеспеченные облигации CoreWeave с доходностью 9,625% и погашением в 2032 году упали до примерно 76 центов за доллар номинала, что уже соответствует критериям рынка для дистресс-активов; пятилетние спреды по кредитным дефолтным свопам взлетели до рекордных 1117 базисных пунктов, что подразумевает вероятность дефолта в течение пяти лет на уровне 63%.

Согласно сообщению Bloomberg, продажи основателей продолжались на протяжении всего периода после листинга и были весьма значительными.

Venturo вывел более 1,2 миллиарда долларов, что составляет свыше 35% от его доли на момент IPO; McBee с момента первичного размещения продал акции примерно на 1,06 миллиарда долларов, что эквивалентно 40,4% его неразбавленной доли; Intrator в 2026 году продал акций на сумму свыше 907 миллионов долларов, а в целом все трое получили более 3,3 миллиарда долларов наличными. Только за 2026 год их общий доход от продажи составил 2,4 миллиарда долларов.

Эти продажи пришлись на период высокой стоимости акций компании. Впоследствии цена CoreWeave снизилась более чем на 50% от майского максимума, что привело к сокращению бумажных активов основателей примерно на 15 миллиардов долларов.

Кредитный рынок уже давно подает тревожные сигналы относительно CoreWeave.

Необеспеченные облигации компании с погашением в 2032 году на этой неделе снизились до примерно 76 центов от номинальной стоимости, что является явным признаком дистресс-долга на рынке. Одновременно пятилетний спред по кредитным дефолтным свопам CoreWeave достиг 1117 базисных пунктов — нового исторического максимума, подразумевающего 63% вероятность дефолта в течение пяти лет.

Бизнес-модель CoreWeave основана на аренде клиентам вычислительных мощностей дата-центров на базе чипов Nvidia. Сомнения рынка относительно долговой нагрузки компании уже распространяются на более широкий круг гипермасштабируемых и новых облачных операторов, что негативно влияет на перспективы стоимости финансирования всего сектора.

Потенциальные риски CoreWeave не ограничиваются только ее собственным балансом.

CoreWeave является не только эмитентом собственных необеспеченных облигаций, но и ключевым арендатором у ряда компаний, выпускающих высокодоходные облигации для центров обработки данных — платежеспособность по этим облигациям во многом зависит от своевременных арендных платежей CoreWeave. Если текущая стоимость капитала CoreWeave достигает 16%, то у операторов, обеспечивающих свои облигации арендной выручкой от нее, скрытая стоимость капитала будет еще выше.

По прогнозам Gartner, более 80% новых облачных операторов выйдут с рынка. Такая цепочка передачи рисков означает, что в случае существенного кредитного события со стороны CoreWeave пострадает не только сама компания, но и вся экосистема финансирования, связанная с арендой AI-вычислительных мощностей. На эту проблему обратил внимание и Deutsche Bank, однако детали их комментариев пока не опубликованы полностью.