Goldman Sachs анализирует возможности процентных ставок G10: инфляция и влияние искусственного интеллекта открывают потенциал для стратегий по дюрации

Согласно информации Investing.com, 16 октября Goldman Sachs опубликовал исследование по ставкам G10, в котором отмечается, что, несмотря на то, что инфляционные данные продолжают поддерживать ожидания повышения ставок в основных экономиках, коррекция в секторе AI и волатильность на кредитных рынках создают окно для стратегий с удлинением дюрации. В отчете отмечено, что казначейские облигации США стали менее эффективны для хеджирования широкого рынка акций, но сохраняют хорошую диверсификационную ценность для тематических активов AI. На данный момент фонды облигаций в целом находятся в состоянии недоинвестирования в дюрацию, что, согласно историческим данным, увеличивает вероятность снижения доходности облигаций в будущем.

Долговые рынки по регионам демонстрируют разную динамику: США рассматривает 10-летние облигации как привлекательные; в зоне евро из-за энергетических и суверенных рисков наблюдается относительное преимущество немецких облигаций; облигации Великобритании проявляют устойчивость, но подвержены влиянию энергетического фактора и бюджетных ограничений; для Японии давление на длинный конец кривой ослабло, но риски для среднего сегмента сохраняются. Также важно учитывать неопределенности, связанные с ценами на энергоресурсы, объемом государственного заимствования и сменой политики центральных банков.

Казначейские облигации США: изменившаяся логика хеджирования и скрытые возможности при низких позициях по дюрации

Инфляционные показатели США за сентябрь оказались сильнее ожиданий и ограничили потенциал снижения доходности, однако коррекция сектора AI и расширение кредитных спредов стали временными драйверами рынка облигаций США. В отчете отмечается, что из-за продолжения роста цен на энергоносители облигации США уже не так эффективны для хеджирования широкого фондового индекса, однако в периоды коррекции тематических активов AI дюрация облигаций США проявляет диверсификационные свойства.

С точки зрения позиций, фонды облигаций США сейчас исторически недоинвестированы в дюрацию, что в прошлом приводило к вероятности снижения доходности в ближайшие кварталы. Структура покупателей казначейских облигаций США разнообразна — банки и денежные фонды выполняют функцию ключевых держателей, не наблюдается доминирования одного института, рынок в целом поглощает предложения стабильно.

С позиции стратегии, в отчете выделяются длинные позиции по облигациям с дюрацией около 10 лет, а также отмечается спекулятивный интерес к своп-спреду на 3 года. В плане ликвидности, американский репо-рынок остается комфортным, что может позволить ФРС некоторое время не сокращать свой баланс.

Рынки облигаций Европы и Великобритании: переплетение энергетических и суверенных рисков, усиление дивергенции

Зона евро продолжает страдать от неопределенности с поставками энергии, волатильность цен на газ остается ключевым фактором для политики ЕЦБ, а рыночные ожидания — еще одно повышение ставки до конца года. В плане суверенных рисков спрэд по французским облигациям стабилизировался, однако дальнейшее его сужение зависит от смягчения общей процентной среды. В условиях множественных неопределенностей немецкие облигации обладают премией за безопасность, в отчете советуют рассматривать стратегии флаттенинга между коротким и средним сегментом кривой для хеджирования риска нового роста цен на энергоносители.

Облигации Великобритании наиболее чувствительны к ценам на энергию среди стран G10, хотя за текущий год показатели доходности демонстрируют определенную устойчивость. Для существенной сверхдоходности необходимо ослабление энергетического давления и контролируемость бюджетных рисков. Бюджетные и связанные со стоимостью жизни расходы будут и далее влиять на рисковую премию британских облигаций.

Рынок Японии: долгосрочное давление снизилось, но в среднем сегменте остаются политические риски

В последнее время длинный конец кривой государственных облигаций Японии переживает восстановление: 10-летние JGB демонстрируют лучшую доходность по сравнению с облигациями других развитых стран, а кривая становится более плоской. Тем не менее, данные по инфляции Tokyo CPI за сентябрь остаются высокими и не дают уверенности в устойчивом снижении инфляции. В отчете предупреждается, что средний сегмент кривой находится под потенциальным давлением ужесточения монетарной политики, и для управления волатильностью при смене политики рекомендуется использовать стратегии "бабочка".

Также в отчете предупреждаются о множественных рисках: новый энергетический шок может вновь ускорить инфляцию и вынудить ведущие центробанки возобновить ужесточение; масштабные заимствования разных стран будут продолжать давить на оценку долгосрочных облигаций. Рынок процентных ставок Канады сильно коррелирует с США и самостоятельную динамику проявляет лишь при публикации локальных данных по инфляции и занятости.

В целом, Goldman Sachs сохраняет скорее оптимистичный взгляд на дюрацию, но не дает однозначных оценок, отмечая, что снижение доходности по-прежнему зависит от динамики инфляции, геополитики на энергорынках и устойчивости кредитных рынков. В части сделок рекомендуется использовать структуру кривой и стратегии "бабочка" для контроля одностороннего риска.