ФРС відновлює підвищення ставки: прогнози щодо траєкторії відсоткової ставки від UBS, Goldman Sachs та п'яти провідних інституцій

На вересневому засіданні FOMC Федеральна резервна система одноголосно ухвалила підвищення ставки на 25 базисних пунктів, піднявши цільовий діапазон ставки за федеральними фондами до 3,75%–4,00%. Це стало не лише першим підвищенням ставки ФРС за три роки — воно також може сигналізувати про те, що світові ринки входять у принципово інше політичне середовище, яке визначається пріоритетом боротьби з інфляцією, вищими ставками протягом довшого часу та більшою чутливістю до цін на енергоносії, геополітики й фінансових умов.

Ринки більше не запитують просто, чи підвищить ФРС ставку ще раз. Важливішими є такі питання:

• Чи може ФРС здійснити ще одне послідовне підвищення в жовтні?

• Чи підвищить вона ставку ще на 25 базисних пунктів у грудні?

• Чи можуть ставки залишатися вище 4% у 2027 році?

• Як переоцінюватимуться курс долара США, дохідність казначейських облігацій та ризикові активи?

Останні оцінки UBS, Standard Chartered, DBS, Goldman Sachs і TD Securities різняться за термінами та темпами. Проте їхній головний висновок дивовижно узгоджений: ризик того, що траєкторія політики ФРС виявиться жорсткішою, наразі суттєво вищий, ніж раніше очікували ринки.

За одноголосним підвищенням ставки: ФРС відновлює довіру до своєї антиінфляційної політики

FOMC ухвалив останнє підвищення ставки голосами 12–0, надіславши чіткий сигнал. Навіть попри те, що економіка США продовжує зростати, а ринок праці не демонструє явних ознак слабкості, ФРС залишається готовою підтримувати жорсткішу політику, щоб стримати стійку інфляцію.

Останній «dot plot» (графік прогнозів ставки) додатково вказує на те, що більшість посадовців вважає за необхідне ще принаймні одне підвищення ставки до кінця року. Тому увага ринків перемістилася на два ключові показники:

1. Прогнозована ставка політики залишається підвищеною — 4,1% у 2027 році.

2. Медіанна оцінка довгострокової ставки за федеральними фондами зросла до 3,2%.

Це свідчить про те, що ФРС переглядає в бік підвищення своє бачення як «нейтральної ставки», так і рівня ставок, необхідного для помітно жорсткої політики. Іншими словами, стара ринкова модель, за якою відносно низькі ставки вважалися нормальним станом економіки, може вже не діяти.

Якщо плато високих ставок триватиме довше, оцінка активів, вартість фінансування для компаній, дохідність казначейських облігацій, ліквідність долара та світова схильність до ризику можуть зазнати нового раунду коригування.

UBS: наступні чотири роки можуть стати періодом найжорсткішої політики ФРС за майже чотири десятиліття

UBS представив одну з найобережніших оцінок на ринку.

Джонатан Пінгл, головний економіст UBS зі США, вважає, що політичні сигнали від голови ФРС Кевіна Уорша свідчать про те, що реакція FOMC протягом наступних чотирьох років може бути жорсткішою, ніж будь-коли за останні десятиліття. На відміну від традиційної моделі ФРС, яка робить значний акцент на рівні безробіття, економічному зростанні та нейтральній ставці, нова модель політики, вочевидь, більше зосереджується на трьох факторах:

• Чи є фінансові умови справді жорсткими

• Чи спричиняють геополітичні шоки інфляційні побічні ефекти

• Чи створює зростання цін на енергоносії ефекти інфляції «другого раунду»

Це означає, що ФРС може більше не розглядати стрибки цін на нафту, війни чи шоки пропозиції лише як тимчасовий шум, який можна ігнорувати. Натомість вона може застосовувати монетарну політику раніше й агресивніше, щоб запобігти закріпленню інфляційних очікувань.

UBS очікує, що в жовтні ФРС візьме паузу, щоб оцінити нові дані та уникнути політично чутливого періоду, перш ніж здійснити ще одне підвищення на 25 базисних пунктів у грудні. Що важливіше, UBS вбачає чіткі ризики зростання щодо траєкторії політики: якщо інфляція не продовжить знижуватися, ставки можуть зрости ще більше та залишатися підвищеними довше.

Основний прогноз UBS

• Жовтень: пауза й оцінка ситуації

• Грудень: ще одне підвищення на 25 базисних пунктів

• 2027 рік: ставки залишаються підвищеними

• Ризикове зміщення: подальші підвищення ставки більш імовірні, ніж її раннє зниження

Для ринків позиція UBS означає, що сценарій «вищі ставки протягом довшого часу» може забезпечити середньострокову підтримку для курсу долара США та дохідності казначейських облігацій, водночас посилюючи тиск на активи з високою оцінкою та позиції з високим кредитним плечем.

Standard Chartered: усе ще жорстка позиція, але ринки можуть переоцінювати кількість підвищень

Порівняно з UBS, Standard Chartered дотримується більш збалансованого підходу.

Банк вважає, що одноголосне підвищення ставки допомагає ФРС відновити довіру до своєї антиінфляційної політики. Він очікує ще одне підвищення до кінця року та залишає простір для ще одного підвищення в першій половині наступного року. Однак Standard Chartered не повністю погоджується з агресивною оцінкою ринком кількох послідовних підвищень.

Він очікує, що інфляційний вплив тарифів і високих цін на нафту поступово згасне в другій половині 2027 року. Це може дозволити ФРС почати знижувати ставку в другій половині наступного року, повернувши ставку політики назад до діапазону 4,00%–4,25%.

Основний прогноз Standard Chartered

• До кінця року: можливе ще одне підвищення

• Перша половина наступного року: можливе ще одне підвищення

• Друга половина наступного року: можливий початок знижень ставки

• Індекс долара США: тримісячний цільовий рівень підвищено до 100

• Дохідність 10-річних казначейських облігацій США: тримісячний цільовий рівень підвищено до 5,0%–5,25%

Прогноз Standard Chartered відображає класичний сценарій «жорсткість у короткостроковій перспективі, пом'якшення в довгостроковій». Ринкам, імовірно, ще доведеться абсорбувати тиск від вищих ставок і підвищеної дохідності в найближчій перспективі, однак ставки не обов'язково увійдуть у неконтрольований цикл зростання, якщо інфляція поступово охолоне.

DBS: кінцева ставка очікується на рівні 4,5%, але ризики «чорного лебедя» можуть змінити сценарій

DBS очікує, що ФРС підвищить ставку ще раз до кінця року та, можливо, ще раз на початку наступного року, довівши кінцеву ставку в цьому короткому циклі жорсткості до 4,5%.

Цей прогноз перебуває між моделлю UBS «вищі ставки протягом довшого часу» та більш поміркованим сценарієм жорсткості від Standard Chartered. Головна теза DBS полягає в тому, що, хоча поточний інфляційний тиск та стійкість економіки підтримують подальше посилення політики, траєкторія ставки все ще може бути порушена несподіваними подіями.

До потенційних поворотних моментів, на які вказує DBS, належать:

• Масштабний обвал на ринках

• Криза державного або суверенного боргу

• Значна ризикова подія, пов'язана з ШІ

• Швидке погіршення стану ринку праці

• Суттєве загострення геополітичної ситуації

Якщо такі чинники спричинять занепокоєння щодо фінансової стабільності, ФРС може бути змушена перейти від пріоритету боротьби з інфляцією до пріоритету стабілізації економіки та фінансових ринків.

Основний прогноз DBS

• До кінця року: ще одне підвищення

• Початок наступного року: ще одне підвищення

• Кінцева ставка: 4,5%

• Дохідність 10-річних казначейських облігацій США: 5,1% до кінця 2026 року та 5,2% до кінця 2027 року

Для учасників ринку модель DBS є нагадуванням про те, що торгівля на очікуваннях щодо ставки не повинна зосереджуватися виключно на індексі споживчих цін (CPI) та даних із зайнятості поза сільським господарством. Також необхідно оцінювати умови ліквідності, кредитні спреди, боргові ризики та розвиток геополітичної ситуації.

Goldman Sachs і TD Securities: підвищення ставки можуть відбутися швидше, ніж очікують ринки

Після останнього рішення ФРС Goldman Sachs швидко переглянув свій прогноз. Банк відмовився від очікування паузи ФРС після вересневого підвищення й натомість прогнозує, що ще одне підвищення на 25 базисних пунктів може відбутися вже в жовтні.

Логіка Goldman проста: якщо ФРС хоче швидше повернути інфляцію до цільового рівня 2%, послідовні підвищення можуть бути ефективнішими, ніж збільшення інтервалу між кроками політики. Фʼючерси на відсоткові ставки одного разу відображали ймовірність понад 50% ще одного підвищення в жовтні, а ймовірність підвищення до кінця року була ще вищою.

TD Securities дотримується ще жорсткішої позиції, очікуючи три підвищення в поточному циклі:

• Підвищення на 25 базисних пунктів у вересні

• Ще одне підвищення на 25 базисних пунктів у жовтні

• Третє підвищення на 25 базисних пунктів у січні наступного року

Якщо цей сценарій реалізується, цільовий діапазон ставки за федеральними фондами додатково підвищиться до 4,25%–4,50%.

TD Securities стверджує, що ключова причина полягає в тому, що інфляція охолоджується повільніше, ніж очікувалося. Навіть якщо дані щодо базової інфляції виглядають кращими, ФРС буде важко швидко перейти до пом'якшення політики, доки щомісячні показники інфляції залишаються підвищеними, а ціни на енергоносії продовжують зростати.

Порівняння прогнозів провідних інституцій щодо траєкторії ставки

На що варто звертати увагу ринкам? Чотири ключові фактори, які визначать наступний крок ФРС

1. Чи справді охолоджується інфляція?

Щомісячна динаміка базової інфляції залишається одним із найважливіших показників для ФРС. Якщо базовий індекс споживчих цін (CPI) та базовий індекс PCE продовжуватимуть демонструвати підвищене зростання, ринкам буде важко відмовитися від очікувань подальших підвищень ставки.

2. Чи можуть знизитися ціни на енергоносії?

Вищі ціни на нафту не лише підвищують загальний індекс споживчих цін. Вони можуть також спричиняти ефекти інфляції «другого раунду» через транспорт, виробництво, послуги та споживчі очікування. Якщо ФРС ухвалить більш активний підхід до шоків пропозиції, енергоносії стануть ключовим фактором траєкторії ставки.

3. Чи демонструє ринок праці явні ознаки слабкості?

Наразі посадовці залишаються досить впевненими щодо стану ринку праці. Якщо рівень безробіття залишиться низьким, а зростання заробітних плат — стійким, у ФРС буде більше простору для утримання жорсткої політики. І навпаки, швидке погіршення даних із зайнятості може прискорити завершення циклу жорсткості.

4. Чи можуть фінансові ринки витримати вищі ставки?

Вищі ставки, як правило, підтримують курс долара США та короткострокову дохідність, проте можуть чинити тиск на оцінку акцій, нерухомість, корпоративні кредити, попит на фінансування та потоки капіталу на ринки, що розвиваються. Якщо ліквідність погіршиться або кредитні ризики зростуть, ФРС може бути змушена скоригувати свої пріоритети.

Як трейдерам CFD варто оцінювати траєкторію ставки ФРС?

Зміни в очікуваннях щодо ставки ФРС рідко впливають лише на один ринок. Вони можуть одночасно спричиняти волатильність курсу долара США, золота, нафти, індексів акцій США, дохідності казначейських облігацій та криптоактивів.

У сценарії жорсткішої політики трейдери зазвичай стежать за такими показниками:

• Індекс долара США (DXY): Зростання очікувань щодо підвищення ставки, як правило, підтримує курс долара.

• Золото: Вищі ставки та зростання курсу долара можуть тиснути на ціну золота, хоча попит на безпечні активи та геополітичні ризики можуть це компенсувати.

• Індекси акцій США: Акції технологічних компаній з високою оцінкою, акції зростання та компанії з високим кредитним плечем часто більш чутливі до зростання дохідності.

• Нафта: Ціни на нафту є одночасно фактором інфляції та функцією геополітики, динаміки попиту й пропозиції та руху курсу долара.

• Дохідність казначейських облігацій США: Якщо ринки продовжуватимуть підвищувати очікування щодо кінцевої ставки та довгострокової нейтральної ставки, дохідність довгострокових облігацій може залишатися волатильною на підвищених рівнях.

• Криптоактиви: Жорсткіші умови ліквідності зазвичай підвищують волатильність ризикових активів, тому рух курсу долара та реальної дохідності набуває особливого значення.

Однак торгівля на очікуваннях щодо ставки — не одностороння історія. Щойно ринки повністю врахують у цінах жорсткий прогноз, слабші дані щодо інфляції, зайнятості чи фінансових ринків можуть спровокувати швидкий розворот. Головне — не просто прогнозувати єдиний напрямок, а виявляти можливості для торгівлі на волатильності, які створюють публікації даних, засідання FOMC, виступи представників ФРС і зміни ринкових очікувань.

Висновок: справжній ризик — не просто ще одне підвищення ставки, а те, що вищі ставки стають новою нормою

UBS вбачає більш структурну та тривалу жорстку політику ФРС. Standard Chartered вважає, що після подальшого посилення політики все ще залишається простір для знижень ставки. DBS попереджає інвесторів про необхідність готуватися до фінансових і геополітичних ризиків «чорного лебедя». Goldman Sachs і TD Securities зосереджуються на можливості швидших і більш концентрованих підвищень ставки.

Хоча прогнози цих інституцій відрізняються, їхній спільний висновок очевидний: ринки більше не можуть розраховувати на швидкий розворот ФРС до знижень ставки як на єдиний сценарій.

Жовтневе та грудневе засідання FOMC, базовий індекс PCE, індекс споживчих цін (CPI), дані із зайнятості поза сільським господарством, ціни на нафту та геополітичні події спільно визначать, чи підвищить ФРС ставку ще більше

Увесь навчальний контент про трейдинг, наданий Bitget, призначений виключно для освітніх цілей і не повинен розглядатися як фінансова консультація. Наведені стратегії та приклади мають довідковий характер і можуть не відображати актуальні ринкові умови. Торгівля CFD пов'язана зі значним ризиком, зокрема з можливою втратою капіталу. Минулі результати не гарантують майбутніх результатів. Будь ласка, проведіть ретельне дослідження та переконайтеся, що розумієте пов'язані ризики. Bitget не несе відповідальності за будь-які торгові рішення, ухвалені користувачами.