Як ажіотаж навколо Bitcoin залишив роздрібних покупців біднішими на 17 мільярдів доларів

Нещодавній звіт 10X Research оцінив, що роздрібні інвестори втратили близько $17 мільярдів через свою експозицію до компаній з Bitcoin-скарбницею.

Ці втрати відображають ширше зниження ентузіазму інвесторів до Digital Asset Treasury Companies (DATCOs). Такі компанії, як MicroStrategy та Metaplanet, спостерігали падіння своїх акцій разом із нещодавнім зниженням ціни Bitcoin.

Компанії з Bitcoin-скарбницею знищили $17 мільярдів роздрібного багатства

Згідно зі звітом, багато інвесторів звернулися до цих DATCOs, щоб отримати непряму експозицію до Bitcoin. Зазвичай ці компанії випускають акції з премією до своїх базових запасів Bitcoin, використовуючи залучений капітал для купівлі ще більшої кількості BTC.

10x Research зазначає, що ця стратегія добре працювала, коли ціна Bitcoin зростала, оскільки оцінки акцій часто випереджали зростання спотової вартості активу. Однак, коли ринкові настрої охололи і імпульс Bitcoin згас, ці премії зникли.

У результаті інвестори, які купували під час ажіотажу завищених оцінок, колективно втратили близько $17 мільярдів. Компанія також оцінила, що нові акціонери переплатили за експозицію до Bitcoin приблизно на $20 мільярдів через ці премії на акції.

Ці цифри не дивують, враховуючи, що BeInCrypto раніше повідомляв: глобальні компанії залучили понад $86 мільярдів у 2025 році для купівлі криптовалют.

Варто зазначити, що ця цифра перевищує загальну суму первинних публічних розміщень акцій у США цього року.

Проте, незважаючи на цей масовий приплив, результати акцій, пов’язаних із Bitcoin, останнім часом відстають від ширшого ринку.

Для порівняння, акції Strategy (раніше MicroStrategy) MSTR впали більш ніж на 20% з серпня. За даними Strategy Tracker, токійська Metaplanet також втратила понад 60% своєї вартості за той же період.

Bitcoin vs Strategy and Metaplanet Price Performance. Source: Strategy Tracker

Падіння mNAV Bitcoin DATCOs

Водночас їхні коефіцієнти ринкової вартості до чистої вартості активів (mNAV), які колись були показником довіри інвесторів, також погіршилися.

MicroStrategy зараз торгується приблизно на рівні 1,4x своїх запасів Bitcoin, тоді як Metaplanet вперше з моменту впровадження моделі Bitcoin-скарбниці у 2024 році опустилася нижче 1,0x.

“Ті колись святковані премії до NAV зникли, залишивши інвесторів із порожньою чашкою, тоді як керівники пішли із золотом,” заявили в 10x Research.

Net Asset Value (NAV) Metaplanet. Source: 10X Research

На ринку майже п’ята частина всіх компаній з Bitcoin-скарбницею, за повідомленнями, торгується нижче своєї чистої вартості активів.

Цей контраст разючий, враховуючи, що нещодавно Bitcoin досяг рекордного максимуму понад $126,000 цього місяця, перш ніж відкотитися після тарифних погроз президента Donald Trump щодо Китаю.

Втім, Brian Brookshire, керівник стратегії Bitcoin у H100 Group AB, стверджує, що коефіцієнти mNAV є циклічними і не відображають довгострокову вартість. H100 Group AB — найбільша компанія з володінням Bitcoin у скандинавському регіоні.

“Більшість BTCTCs, які торгуються біля 1x mNAV, досягли цього лише за останні кілька тижнів. За визначенням, це не норма… навіть для MSTR не існує такого поняття, як нормальний mNAV. Це волатильне, циклічне явище,” сказав він.

Тим не менш, аналітики 10X Research зазначили, що поточний епізод знаменує “кінець фінансової алхімії” для Bitcoin-скарбниць, де завищений випуск акцій колись створював ілюзію необмеженого зростання.

З огляду на це, компанія заявила, що ці DATCOs тепер будуть оцінюватися за дисципліною прибутків, а не ринковою ейфорією.

“Зі зниженням волатильності та зникненням легких прибутків ці компанії стикаються з жорстким переходом від імпульсу, керованого маркетингом, до справжньої ринкової дисципліни. Наступний акт не буде про магію — він буде про те, хто ще зможе генерувати альфу, коли аудиторія перестане вірити,” підсумували в 10X Research.