Гонконгський долар: 7.85, зовсім поруч

Від початку року основний тренд гонконгського долара — знецінення. USDHKD з початку року зріс із 7.7800 до 7.8470 у третьому кварталі, залишившись лише у 30 піпсах від межі слабкого курсового коридору (7.85). Межа вже близько, яким буде подальший сценарій?

Окрім впливу південних потоків, ще однією причиною ослаблення гонконгського долара у цьому циклі стало пом'якшення грошової політики. За останній місяць ставка 1M Hibor знизилася з 2.9% до 2.6%. Овернайт Hibor ще нижчий — приблизно 2.0%. Це розширює процентну різницю між доларом США та Гонконгу, що ще більше тисне на курс HKD через арбітражні операції.

Варто звернути увагу, що цей етап зниження ставок супроводжується значним укручуванням кривої. Короткі ставки знижуються сезонно (після періоду дивідендних виплат тощо), а середньо- та довгострокові навпаки зростають. Крива Hibor помітно стає крутішою, що свідчить: ринок заздалегідь враховує валютні інтервенції Грошово-кредитного управління Гонконгу (HKMA) — розпродаж долара, викуп HKD, що призведе до безпосереднього скорочення ліквідності HKD.

З точки зору стратегії, зараз ще зарано грати на зміцнення HKD — ліквідність (особливо на короткому кінці) досі висока, а фундаментальні показники поки що слабкі.

Коли курс HKD на споті підходить до 7.85, а HKMA ще не втрутилась, варто звернути увагу на форвардний ринок. Зростання очікувань щодо інтервенції HKMA та згортання очікувань щодо підвищення ставок у США можуть підштовхнути зростання USDHKD forward. Зараз 12-місячний форвард на рівні 7.78, і в історичному порівнянні ще є потенціал для руху.

З точки зору стратегії, через те що зараз крива свопів дуже крута, класична гра на її “вирівнювання” (B/S на короткому кінці + S/B на довгостроковому) матиме великий негативний Carry. Автор радить купувати 1-річний USDHKD forward. Такий підхід дає змогу розраховувати на впевнений дохід.

Підсумки сьогоднішнього огляду:

2. Важливо зауважити: нинішній цикл зниження ставок супроводжується вираженим укручуванням кривої, а середньо- й довгострокові ставки Hibor зросли, що сигналізує про те, що ринок заздалегідь закладає валютні інтервенції HKMA;

3. На думку автора, зараз ще рано розраховувати на зростання HKD: грошова база (особливо короткий край) лишається надлишковою, фундаментальні показники слабкі. Коли спотовий курс HKD наближається до 7.85, а HKMA ще не вийшла на ринок, можна зіграти на форварді — наприклад, купивши річний USDHKD forward і отримати надійний дохід.