Хедж-фонди агресивно ставлять на зростання єни: розраховують на подолання позначки 150 до кінця року, ціль — 140

Згідно з даними APP від Ukrainian Financial Intelligence, коли курс долара до єни протягом тижня обвалився з рівня понад 160 до майже 153, падіння майже на 5%, глобальний валютний ринок переживає масштабну перебудову сил. Хедж-фонди роблять безпрецедентно сильні ставки на подальше зміцнення єни — дані CME показують, що найбільш активно торгуваною опцією на долар/єну у вівторок (8 вересня) став пут-опціон з терміном до листопада й страйком 142.86; обсяг опціонів, що закінчуються до кінця року і роблять ставку на падіння, більш ніж утричі перевищує обсяг ставок на зростання. Деякі довгострокові опціонні угоди навіть орієнтовані на рівень 140.

Втрата захисної лінії 155: крах від "межі втручання" до "порога стоп-лосс"

Протягом минулого тижня єна показала найбільший ріст з 2022 року. Курс долара до єни з рівня понад 160 впав нижче критичної підтримки 155, а у вівторок під час торгів навіть досяг 152.89, встановивши максимум за сім місяців після середини лютого.

Рівень 155 має вирішальне значення, оскільки раніше він ніколи не порушувався — навіть у травні, коли Міністерство фінансів Японії витратило 15.4 трлн єн (приблизно 98.6 млрд доларів США) на ринкове втручання, ця межа залишалася недоторканою. Але цього разу, на тлі очікувань ймовірності підвищення ставки Банком Японії у вересні до 98% та жорстких заяв голови Банку Японії Кадзуйо Уєди і члена Ради Такади, захист на 155 був зруйнований без підтвердженого офіційного втручання.

Цей прорив спричинив масштабну ланцюгову реакцію: масово спрацювали стоп-лосс ордери продавців, маркетмейкери опціонного ринку були змушені хеджувати, продаючи долар, що ще більше прискорило самопідсилення росту єни.

"Екстремальне ціноутворення" на опціонному ринку: агресивні ставки від 142.86 до 140

Дані CME показують, наскільки агресивно грають на підвищення єни. Найбільш активно торгувався у вівторок пут-опціон на долар/єну з терміном до листопада і страйком 142.86 — це означає, що інвестори, які купують ці опціони, роблять ставку на падіння долара до єни нижче 142.86 до листопада. Кількість таких опціонів, що закінчуються до кінця року, більш ніж утричі перевищує обсяг кол-опціонів.

Найбільш агресивні трейдери орієнтуються на більш тривалий термін і нижчі цінові рівні. Старший спот-трейдер валют Nomura з Сінгапуру Graham Smallshaw зазначає, що попит поширився навіть на опціони з терміном до 12 місяців — деякі трейдери використовують цифрові опціони та стратегії spreads, фіксуючи цільовий рівень на 140. Цифровий опціон сплачує фіксовану суму, якщо курс валютної пари на момент погашення перевищить задану межу, гравець отримує левереджований прибуток при значному зміцненні єни.

“Інституційний розворот” з Уолл-стріт: Citigroup і Nomura синхронно підтверджують зміну тенденції

Глобальний керівник лінійного трейдингу G10 Валют Citigroup у Лондоні Jerry Minier прямо вказує, що це не просто тактичні угоди, а реакція ринку на інституційну зміну валютної структури: "Левериджовані інвестори постійно активні й реагують на можливий структурний розворот. Ставки на те, що курс долара до єни впаде нижче 150 до кінця року, користуються попитом."

Minier особливо виділяє, що єна залишилась сильною навіть після не очікувано високих даних по нових робочих місцях у США (16.2 тис.), що значно підвищило впевненість інвесторів у подальшому зміцненні єни.

Nomura також фіксує явний розворот макро-хедж-фондів. Smallshaw заявляє: "Попит на опціони з бетом на зниження явно зростає. Всі активно збільшують короткі позиції, особливо після прориву 155, оскільки більшість розглядає 155 як критичну лінію підтримки." Хоча при падінні до 153 8 вересня деякі учасники зафіксували прибуток, "ринок зараз націлений на рівні 150/152."

Логіка руху: очікування підвищення ставки, закриття арбітражних позицій та провокація "інсайдерської торгівлі" від Besent

Головним рушійним фактором стрімкого росту єни стала переоцінка ринку шляхів підвищення ставки Банком Японії. Ринок overnight index swap (OIS) демонструє, що трейдери повністю заклали в ціну очікування підвищення ставки на 25 базисних пунктів 18 вересня. Goldman Sachs вже переніс прогноз щодо першого підвищення Банку Японії на вересень, підвищивши кінцеву ставку до 1.75%.

Різке зміцнення єни запускає ще масштабніші ланцюгові реакції: інвестори масово закривають арбітражні угоди із фінансуванням в єні — тобто беруть дешево єну і вкладають у активи з високою дохідністю в інших країнах. За оцінками, після падіння долара до єни нижче 155, стоп-лосс й опціонні хеджі спричинили масовий розпродаж долара.

Ще драматичнішою стала позиція американського Міністра фінансів Scott Besent. У вівторок він навіть відкрито викликав трейдерів, запропонувавши їм спробувати протидіяти його зусиллям щодо зміцнення єни і похвалився, що його прогнози зараз "засновані на інсайдерській інформації". Така рідкісна публічна заява ще більше посилила очікування ринку щодо координації політики США та Японії з метою підтримки єни.

Випробування попереду: рішення Банку Японії 18 вересня як "вододіл"

Подальший рух ринку стане очевидним після рішення Банку Японії щодо ставки 18 вересня. Ринок OIS вже повністю врахував вересневе підвищення ставки, тож ефект "неочікуваності" був наперед закладений у ціни, поріг для подальшого зміцнення єни значно підвищився.

Ще більший ризик полягає в тому, що якщо Кадзую Уєда після підвищення ставки подасть сигнал до переходу на м'яку політику чи натякне на тривалу паузу, це може викликати масштабне фіксування прибутку й тиск на єну. Навпаки, якщо Уєда дасть зрозуміти, що вересневе підвищення — лише частина прискореного циклу жорсткої політики, і впродовж року ставка ще підвищиться, єна може зміцнитися до рівнів 150 або навіть нижче.

Стратег Australian National Bank Rodrigo Catril підкреслює: "Єна знаходиться на роздоріжжі. Підвищення ставки наступного тижня — необхідна умова, але, щоб зберегти недавній ріст єни, Банк Японії має подати жорсткі сигнали і підтвердити очікування ринку — тобто, що ймовірність ще одного підвищення ставки до кінця року більша, ніж її відсутності."