Історичні дані показують, що одноразове підвищення ставки недостатньо для завершення бичачого ринку; повний цикл жорсткої монетарної політики є справжньою загрозою.

Після зростання очікувань підняття ставки ФРС, стратегії з Волл-Стріт не стали песимістичними щодо американських акцій. JPMorgan, Morgan Stanley та Goldman Sachs вважають, що ринок уже частково врахував зміну політики, а прибутковість компаній і економічне зростання залишаються головними факторами підтримки фондового ринку. Одиничне підвищення ставки не обов’язково змінить середньостроковий напрям поточного тренду.

Наразі ринок оцінює ймовірність підняття ставки ФРС цього тижня у 87%. У разі ухвалення це буде перше підвищення за останні три роки. Тим часом індекс S&P 500 менш ніж на 2% від історичного максимуму, а прибутковість компаній залишається високою. Стратегії більше турбуються не стільки про саме підвищення ставки, скільки про те, чи подальше посилення монетарної політики стримуватиме економічну активність і прибутковість компаній.

Історичний досвід також свідчить, що саме тривале підвищення ставки та рецесія частіше, ніж одноразове змінення політики, стають причиною ведмежого ринку. Аналіз Bloomberg показує, що з 1945 року індекс S&P 500 пережив 12 ведмежих ринків із падінням понад 20% і ще 4 глибокі корекції з просіданням між 18% та 20%. Шість із цих випадків відбулися вже після того, як цикл підняття ставок безпосередньо призвів до рецесії, ще дві корекції не були викликані ані циклом підвищення ставок, ані рецесією.

Короткостроковий тиск зараз іде насамперед від інфляції та ставок. Ціна на нафту впевнено тримається вище $100 за барель, дохідність десятирічних держоблігацій США наближається до 5% — усе це знову змушує ринок турбуватися про інфляційний тиск. Від серпня, коли американські акції досягли історичних максимумів, на ринку спостерігається висока волатильність, а ф'ючерси на Nasdaq 100 у понеділок впали на 1,6%.

Погляди Волл-Стріт: прибутки, дохідність і ціни на нафту — три ключові теми

Головний стратег по американських акціях Goldman Sachs Ben Snider зазначає: ринок уже врахував очікування понад трьох підвищень ставки за наступний рік, а фінансовий стан компаній залишається стійким. Тому вплив самої зміни політики на ринок акцій може бути обмеженим.

Стратег Morgan Stanley Michael Wilson фокусує увагу на дохідності американських держоблігацій. Якщо інфляція перевищить очікування, може статися технічна корекція американських акцій приблизно на 10%. Особливо на фоні того, що нафта тримається вище $100 за барель, і невизначена геополітична ситуація на Близькому Сході — подальше зростання довгострокових ставок тисне на акції з високою оцінкою.

Втім, Wilson вважає, що важливо розрізняти причини зростання дохідності. Якщо дохідність десятирічок збільшується переважно через більш сильне номінальне економічне зростання, а не через втрату контролю над інфляцією, то у ринку акцій залишається запас міцності. У такій ситуації акції й далі можуть виконувати функцію хеджування від інфляції.

Команда стратегів JPMorgan вважає ціну на нафту ключовою змінною для ринку найближчим часом. Якщо ціни на нафту зростатимуть і далі, це посилить інфляційні очікування та ще більше зменшить оцінку акцій; якщо ж тиск із боку цін на нафту послабшає, ринку буде легше впоратися з наслідками підвищення ставок.

Керівник стратегії з акцій JPMorgan Mislav Matejka також наголошує, що вересень і без того сезонно слабкий місяць для американських акцій, тому характерна для цього місяця волатильність може посилитися. Але з довгострокової точки зору питання, чи зможе ринок залишатися сильним, залежить насамперед від стану економіки та результатів компаній, а не окремих рішень щодо політики.