Чи бракує ліквідності? Федеральна Резервна Система знову натискає «пауза», управління резервами призупиняє купівлю облігацій до середини жовтня.

Згідно з повідомленням Jinse Finance, Федеральна резервна система США в понеділок заявила, що вдруге поспіль не буде проводити у наступному місяці операції з купівлі короткострокових казначейських облігацій для цілей управління резервами, що свідчить про задоволеність політиків рівнем резервів у банківській системі.

Хоча департамент операцій на відкритому ринку Федерального резервного банку Нью-Йорка не планує проводити операції з купівлі облігацій у рамках управління резервами у щомісячний період до 14 жовтня, згідно з інформацією на його сайті, цей департамент все ж таки планує здійснити близько 1,56 мільярда доларів повторних інвестицій у цей період.

Ця пауза свідчить про впевненість Федеральної резервної системи у стабільній роботі ринку кредитування. Це підтверджується тим, що протягом більшої частини останнього місяця гарантована ставка овернайт (базова ставка за кредитами під забезпечення держоблігаціями) залишалася на рівні або нижче ставки за залишками резервів (IORB); водночас Міністерство фінансів США скоротило обсяг емісії казначейських зобов'язань до кінцевого терміну квартального оподаткування. Проте ці зміни не свідчать про будь-який зсув у грошово-кредитній політиці чи стратегії балансу Федеральної резервної системи.

Стратеги Wall Street з Wells Fargo та Bank of America раніше прогнозували, що операції з купівлі облігацій для управління резервами будуть припинені цього місяця і відновляться в середині жовтня, оскільки вони очікували появу локального тиску на ринку фінансування у зв'язку зі збільшенням обсягів емісії казначейських зобов'язань наступного місяця. Стратег з Barclays Samuel Earl прогнозує, що обсяг купівлі облігацій у жовтні зросте до 1 мільярда доларів, а в листопаді – до 2 мільярдів доларів.

Проте стратеги Citi вважають, що Федеральна резервна система зберігатиме паузу до кінця цього року, оскільки обсяг резервів у банках вже повернувся до “помірно достатнього” рівня.

Станом на 9 вересня обсяг резервів у банках складав 3,04 трильйона доларів, що вище за 2,85 трильйона доларів на кінець минулого року, а також перевищує середнє значення з початку року — 3,01 трильйона доларів.

За наявною інформацією, Федеральна резервна система вже до кінця 2025 року різко завершила процес скорочення балансу — так званий quantitative tightening (QT) — і перейшла до реінвестування у короткострокові казначейські облігації терміном погашення до одного року, щоб знову поповнити резерви у фінансовій системі.

Зміна політики Федеральної резервної системи

У грудні минулого року Федеральна резервна система почала щомісяця купувати близько 4 мільярдів доларів короткострокових казначейських облігацій, щоб пом'якшити накопичення тиску на короткострокові процентні ставки. Тодішній голова Джером Павелл зазначив, що ФРС здійснює “превентивні” купівлі облігацій, аби забезпечити достатній рівень резервів на ринку під час податкового періоду у квітні.

У квітні цього року Федеральна резервна система різко скоротила обсяг купівлі облігацій для управління резервами до 2,5 мільярда доларів. Раніше посадовці зазначали, що скорочення цих операцій, враховуючи наявну невизначеність та різноманітні фактори, відбуватиметься “відносно плавно”, проте це скорочення перевищило очікування ринку. У травні обсяг зменшили ще більше – до 1 мільярда доларів, що знову стало несподіванкою для ринку; а у серпні Федеральна резервна система повністю призупинила ці операції.

У червні Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку (FOMC) вніс зміни до заяви щодо реалізації політики, чітко зазначивши, що у разі необхідності на грошовому ринку можливе тимчасове призупинення купівлі облігацій для управління резервами. Це відображає гнучкість ФРС у встановленні обсягів подальших операцій купівлі облігацій.

Роберто Перлі з Federal Reserve Bank of New York у липні підкреслив, що операції з купівлі облігацій для управління резервами не мають фіксованого плану, а департамент може коригувати обсяг купівлі облігацій у будь-якому місяці залежно від ситуації на грошовому ринку, та продовжить визначати ці обсяги з метою підтримки достатнього рівня резервів.

За останній місяць пропозиція готівки на ринку значно перевищувала об'єм забезпечених активів, тому загальне фінансування було досить вільним: банки продовжували вливати кошти на короткостроковий ринок, а активи фондів грошового ринку сягнули історичного максимуму. Це сприяло підтриманню процентних ставок на цільових рівнях навіть за умов значних емісій казначейських зобов'язань з боку Міністерства фінансів.