Заступник голови Європейського центрального банку попереджає про "бульбашку": оцінка активів AI "дуже висока", фондовий ринок може легко скоригуватись
Заступник голови Європейського центрального банку Вуйчич попереджає: зростання активів, яке стимулюється штучним інтелектом, має високий ризик корекції.
Ukrainian Finance News APP повідомляє, що віце-президент Європейського центрального банку Борис Вуйчич (Boris Vujcic) попереджає: ринкові оцінки, які стрімко зростають переважно через бум штучного інтелекту, роблять фондовий ринок більш вразливим до ризику корекції.
«Такі коефіцієнти ціна/прибуток, очікуваний коефіцієнт ціна/прибуток, якщо й не є безпрецедентними, то точно ми давно таких не бачили», — сказав хорватський чиновник у подкасті Європейського центрального банку "Euro Matters", опублікованому у вівторок. «Ці оцінки зрештою можуть виявитися обґрунтованими, але також можуть і не виявитися такими.»
Він попереджає, що «експозиція величезна і продовжує зростати», додаючи: «Ми повинні бути дуже обережними, ретельно моніторити цю ситуацію, адже при такій масштабній експозиції та напливі інвестицій це, безумовно, створює ризик переоцінки для фондового ринку.»
«Хор європейських центральних банкірів»
Заява Вуйчича підсилює зростаючий консенсус серед керівників центральних банків, регуляторів і інвесторів: оцінка основних AI-компаній може бути надмірною, а раптове падіння їх ринкової вартості може спричинити ширшу глобальну корекцію. Напередодні президент Європейського центрального банку Крістін Лагард прямим текстом заявила: оцінка активів AI-індустрії «дуже висока», корекція «цілком можлива» — хоча момент її настання ніхто передбачити не може.
Це — не ізольована позиція всередині ЄЦБ. Як повідомляють ЗМІ, п’ятеро економістів ЄЦБ (Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov та Maria Antonietta Viola) вже 17 серпня у своєму аналізі дійшли висновку: «корекція оцінок фондового ринку нині можлива», і для єврозони це буде «питанням фінансової стабільності, а не лише приватною проблемою» — тобто, наслідки не обмежаться виключно інвесторами в технологічні акції.
Час появи попереджень заслуговує уваги
Ці коментарі з’являються в той час, коли такі розробники AI, як Anthropic PBC та OpenAI, конфліктують із адміністрацією президента США Дональда Трампа через заклик сповільнити розвиток AI у всій галузі. Ця позиція вже спровокувала розпродаж технологічних акцій й змусила замислитись, чи зможе глобальний бум на будівництво дата-центрів тривати й надалі.
Власне, американський фондовий ринок вже дав наочний приклад: у понеділок всі три провідні індекси США завершили день у мінусі. Головний осередок падіння — напівпровідниковий сектор: індекс Philadelphia Semiconductor впав на 5,86% за день, що є найбільшим обвалом з 1 липня.
Тієї ж ночі дохідність 10-річних державних облігацій США під час торгів перевищила 5%, вперше з жовтня 2023 року. Крім того, після короткочасної "митної паніки" 2025 року, маржинальні кредити на американських акціях зросли за 14 місяців на 77%, перевищивши 1,5 трильйона доларів. Ринок зазнає потрійного удару: рекордна оцінка, зростання безризикових ставок та сповільнення AI-індустрії.
Наскільки крайні ці оцінки?
Оцінки, які стали підставою для визначення Вуйчича як «рідкісних за багато років», вже увійшли до фахових аналітичних баз. За даними платформи NextFin, циклічно скоригований коефіцієнт ціна/прибуток (Shiller CAPE) для індексу S&P 500 вже з травня 2026 року стабільно перевищує 40 — це другий випадок в історії (перший був під час піку інтернет-бульбашки у березні 2000 року). Поточне значення трохи перевищує 40, майже досягає рекордної позначки 44,2 — що у 2,3 рази більше від багаторічного середнього значення (17).
Оцінки перегріті не лише з точки зору P/E. «Індикатор Баффета», який порівнює загальну ринкову капіталізацію з ВВП США, вже перевищив 237%, що далеко за межами обережної позначки Баффета у 200%. Від старту поточного циклу зростання у жовтні 2022 року S&P 500 піднявся на 127%, Dow Jones — на 95%, Nasdaq — на 161%, і основна частина цього приросту припадає на інвестиції в інфраструктуру AI.
Зростання має також небувалу концентрацію: «семеро гігантів» (Apple, Microsoft, Nvidia, Google, Amazon, Meta, Tesla) складають понад 35% ринкової капіталізації S&P 500; десять найбільших компаній в індексі — близько 38%, хоча їх частка прибутку — лише 31% (за даними NextFin, на початок 2026 року). Така концентрація означає, що падіння лише кількох акцій може стати масштабною подією для всього ринку, а не контрольованою секторною ротацією.
Для Європи експозиція дуже реальна. Аналіз тієї самої економічної команди ЄЦБ показує: домогосподарства єврозони тримають близько 440 млрд євро у сімох найбільших акціях США, а пенсійні фонди й страхові компанії мають аналогічну експозицію — і значна її частина сформована через пасивні індексні інструменти, тобто є «невільною» й концентрованою.
Чим цього разу ситуація відрізняється: тонша страховка
На відміну від краху dotcom-бульбашки у 2000 році, головна відмінність зараз полягає не в самому бульбашці, а у засобах його пом'якшення. У 2000 році Федеральний резерв мав достатній простір для значного зниження ставок, уряд міг допомогти економіці. Але нині, за аналізами, політичний простір значно менший — ставки вже низькі, державний борг високий. Якщо корекція станеться разом із ширшою нестабільністю ринку, політики не зможуть швидко втрутитись — що й стало підставою для ЄЦБ визнавати це питанням «фінансової стабільності».
У подкасті Вуйчич також згадав геополітичні ризики та фіскальну політику як дві головні потенційні небезпеки для фінансової системи — перша «швидко змінює ціни й настрої на ринку», друга: «у деяких країнах фіскальна ситуація довгостроково не є стійкою».
«З минулого ми засвоїли, що нестійке — це дійсно нестійке,» — каже він. Вирішувати такі проблеми краще раніше, ніж пізно. «Це ще одна сфера, яку ми маємо дуже уважно моніторити — тому що ці ринки також можуть швидко переоцінитись.»
Геополітичний ризик — не вигадка: у понеділок Brent вже перевищив 107 доларів за барель, конфлікт у середньому сході породжує тиск на інфляцію та боргові ринки, що стало другим фактором для переоцінки активів. З точки зору ставок, інструмент CME FedWatch показує: ймовірність підвищення ставки Федеральної резервної системи у вересні на 25 базисних пунктів вже майже 90%. Аналітики Macro Risk Advisors навіть попереджають: саме цього тижня підвищення ставки може спричинити корекцію S&P 500 приблизно на 10%.
Обережність центрального банку: попередження — не абсолютний песимізм
Варто зазначити: ЄЦБ демонструє поміркованість, попри свої попередження. За повідомленням, їхній аналіз прямо стверджує: це не прогноз обвалу, час корекції «неможливо передбачити заздалегідь», це можна підтвердити лише постфактум. Більше того — що важливо й для тих, хто поспішає продавати — «це не означає, що поточна ціна є максимумом». Якщо AI дійсно стане революційною технологією, то навіть після корекції оцінки майбутнього можуть бути «значно вищими».
Інакше кажучи, ЄЦБ намагається розділити «успіх AI» і «безпеку поточних цін на акції» — проблему, яку помилково об'єднала тривала й вузька хвиля зростання. Якість технологій AI — це одне, ціна, яку готові сплачувати інвестори — зовсім інше. І саме друге найбільше турбує Вуйчича й його колег.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Коли прибутковість 10-річних американських держоблігацій перевищила 5%, прибутковість японських держоблігацій також впала нижче 3%, тиск на світовий ринок облігацій різко зростає!
Світовий ринок облігацій сигналізує тривогу: прибутковість американськи х казначейських облігацій перевищила 5%, що є найвищим рівнем з 2007 року, а японські облігації досягли найвищих позначок за останні 30 років. Різке зростання цін на нафту, висока інфляція та величезний борговий тягар — все це створює потрійний тиск та спричиняє розпродажі. Інституції попереджають: 5% — це далеко не межа, 6% вже на горизонті! На цьому тижні очікується рішення центральних банків США та Японії, і більш потужна буря на ринку активів може лише починатися.
Торгівля AI сповільнюється! Goldman Sachs попереджає про найбільшу дивергенцію у торгівлі за інерцією за останні 5 років, капітал переміщується від чіпів до програмного забезпечення
Goldman Sachs попереджає, що торгівля ШІ стикається зі структурним випробуванням: розбіжність між т римісячною та дванадцятимісячною динамікою досягла п’ятирічного максимуму, а AI-індекс відкотився майже на 45% від свого піку. Тим часом капітал переміщується з сектору напівпровідників у програмне забезпечення, що прискорює диференціацію фактору динаміки. Goldman Sachs вважає, що якщо ця тенденція збережеться, довгостроково високий зв’язок між AI та динамікою може поступово послабитися.
Morgan Stanley заявляє, що фізичний AI і космічна галузь стануть "новою електроенергією" для економіки! Збільшено долю SpaceX (SPCX.US), цільова ціна 300 доларів
Morgan Stanley опублікував дослідницький звіт щодо фізичного AI, космосу та SpaceX (SPCX.US), в якому вважає, що роботи та космічна індустрія можуть трансформувати світову економічну структуру, їх роль порівнюють із впливом електрики на сучасну економіку.
Генеральний директор Broadcom (AVGO.US) відповів на «теорію гальмування AI»: мета доходів від AI-напівпровідників незмінна, до 2028 року прагнуть до 230 мільярдів доларів
У нещодавньому інтерв'ю Чен Фуян відповів на занепокоєння щодо того, що можливе уповільнення розробки передових AI-моделей може вплинути на бізнес цього виробника чіпів, і підкреслив, що компанія як і раніше дотримується своїх довгострокових цілей щодо доходів.
Ціни на криптовалюти
Більше
