Невелика алокація, великий ефект: Дослідження Grayscale Research показує, що bitcoin може підвищити коефіцієнт Шарпа приватного інвестиційного портфеля

Керівник аналітичного відділу Grayscale Зак Пандл (Zach Pandl) опублікував новий аналітичний звіт, у якому вказується, що Bitcoin може бути інструментом для диверсифікації портфеля інституційних приватних ринків. Звіт з'явився на тлі того, що приватний ринок уже став стандартною складовою інституційної алокації активів, хоча й часто містить прихований ризик: концентрацію ризиків.

Private equity, венчурні інвестиції, нерухомість і private debt стали опорою інституційних портфелів, забезпечуючи інвесторів джерелом доходу поза межами публічних акцій та облігацій. Однак, як відзначає аналіз Grayscale, хоча ці класи активів виглядають різноманітними, насправді вони часто залежать від одних і тих самих основних факторів: економічного зростання, вартості фінансування, стану ліквідності та оцінок на публічному ринку. Іншими словами, портфель із різних класів приватних активів може здаватися добре диверсифікованим, але фактично ризики все одно концентруються навколо одного макроекономічного циклу.

На відміну від цього, у звіті підкреслюється, що інвестиційна логіка Bitcoin ґрунтується на зовсім інших рушіях. У її основі — дефіцитна пропозиція, глобальна доступність, ліквідність та зростаючий попит на цифровий дефіцит. Хоча ця цифрова валюта все ще підпадає під вплив ринкових циклів, її прибутки не залежать від економічного зростання чи кредитних умов, які лежать в основі private equity і private debt. Це відмінність вже було емпірично доведено: за даними Grayscale, історична кореляція Bitcoin із приватними ринками дуже низька, що показує його здатність дійсно диверсифікувати ризики, а не лише створювати їх ілюзію.

Вимірюваний ефект

Можливо, найпрактичнішим висновком цього аналізу стало питання побудови портфеля. Звіт показує, що навіть невелика частка розміщення в Bitcoin з історичної точки зору підвищує скориговану на ризик дохідність портфеля приватних ринків. Завдяки унікальним характеристикам доходу Bitcoin та його низькій кореляції з приватними активами, це компенсує вищу власну волатильність активу. Тому історичні тести демонструють, що додавання Bitcoin підвищує загальний Sharpe ratio портфеля.

З точки зору Grayscale, це робить Bitcoin оптимізаційним і додатковим активом, а не заміною приватних активів. Функції у них абсолютно різні: приватні активи забезпечують довгострокове володіння і надбавку за неликвідність, а Bitcoin надає ринковий вплив на цифровий дефіцит із високою ліквідністю. Поєднуючи обидва підходи, інвестор отримує одночасно звичну інституційну терплячість приватних ринків і актив, що доступний до цілодобової глобальної торгівлі.

Ключовий висновок цього звіту є цілком однозначним: навіть за дуже низької частки алокації Bitcoin історично підвищує скориговану на ризик дохідність портфеля приватних ринків. Для інституційних інвесторів, які мають справу з ризиками у сферах private equity, венчурного інвестування, нерухомості чи private debt, цей аналіз надає дані, які підтверджують, що цифровий дефіцит слід розглядати як інструмент оптимізації портфеля. Grayscale вважає, що інституційні інвестори досі в значній мірі ігнорували цінність цифрового дефіциту.