Вірять у підвищення ставки Федеральної резервної системи сьогодні ввечері! На ринку державних облігацій США спостерігається "екстремальний медвежий" настрій

Ведмежі позиції на ринку американських облігацій накопичилися до найрідкіснішого рівня за останні роки, трейдери роблять ставку на те, що Федеральна резервна система сьогодні ввечері відновить цикл підвищення ставок.

Доходність 10-річних казначейських облігацій США у вівторок зросла до найвищого рівня з 2007 року, а доходність 2-річних облігацій досягла вершини 2024 року. Ринкове ціноутворення показує, що Уолл-Стріт передбачає понад 90% ймовірності підвищення ставки Федеральною резервною системою сьогодні на 25 базисних пунктів. Ринок процентних свопів відображає загальне очікуване посилення політики Fed на близько 50 базисних пунктів до кінця року.

Стратег Citi David Bieber зазначив: "За минулий тиждень, коли ринок гнався за зростанням доходності, ведмежі позиції швидко накопичувалися", і прямо заявив, що поточна структура ведмежих позицій вже є крайній тактичний рівень".

Стратеги Bank of America Meghan Swiber та Eleanor Xiao також підкреслили: "Перед засіданням Federal Reserve позиції залишаються явно ведмежими, ведмежі позиції накопичилися по всій кривій доходності, більшість управляючих активами скоротила довгі позиції або збільшила короткі, і майже немає ознак того, що кошти купують активи з тривалістю на низьких рівнях."

Ведмежі позиції накопичуються рекордними темпами, найшвидше за останні роки

Кілька ринкових індикаторів показують, що трейдери облігаціями небачено швидко збільшують ведмежі ставки.

За даними опитування клієнтів JPMorgan щодо держоблігацій, за тиждень, що закінчився 14 вересня, ведмежі позиції клієнтів зросли на 10 пунктів за тиждень, головним чином за рахунок зростання нейтральних позицій — нейтральні позиції за той же час впали на 8 пунктів. Сукупне опитування клієнтів показало, що чистий обсяг довгих позицій впав до найнижчого рівня приблизно за чотири місяці, а темп збільшення ведмежих позицій за минулий тиждень є найшвидшим з початку 2025 року.

У той же час, дані CME Group показують, що перед та після публікації інфляційних даних минулого тижня, ведмежі позиції на ф'ючерсах казначейських облігацій зросли. На ринку ф'ючерсів на Federal Funds одна велика ведмежа операція такого масштабу означає, що із кожним рухом контракту на один базисний пункт, позиція отримує або втрачає $1,9 млн.

Ціни на нафту, інфляція та фіскальний тиск разом підвищують ймовірність підвищення ставки

Зростання очікувань підвищення ставки підтримується комплексом макроекономічних факторів.

Стрибок цін на нафту через війни, ознаки відновлення інфляції та побоювання щодо фіскального дефіциту разом посилили впевненість ринку в тому, що Federal Reserve повинна діяти. Керівник глобальних досліджень та інвестиційної стратегії Carlyle Group, Jason Thomas, у інтерв'ю Bloomberg зазначив, що Fed стикається з "величезним тиском" і має провести підвищення ставки на 25 базисних пунктів.

"Люди постраждали від накопиченого зростання цін," сказав він. "Рівень життя вже знизився, і я вважаю, що Fed має серйозно поставитися до своєї місії стабілізації цін."

Thomas також попереджає, що якщо Fed не підвищить ставку або після підвищення не надасть чітких вказівок щодо подальшого курсу, це може змусити трейдерів вимагати вищу доходність по довгострокових облігаціях для хеджування інфляційних ризиків, одночасно знижуючи доходність короткострокових облігацій, тісно пов'язану із напрямком грошово-кредитної політики.

Деякі трейдери ставлять на "без змін", але це залишається маргінальним підходом

Попри широке узгодження очікувань, на ринку все ж вживаються хеджингові дії на випадок, якщо Federal Reserve зберігатиме ставки без змін.

У вівторок на ринку опціонів на короткострокові ставки відбулася аномальна активність: об’єми угод із кол-опціонами на жовтень і листопад, пов’язані з Secured Overnight Financing Rate (SOFR), значно збільшились. Купівля таких низькоцінних опціонів означає, що частина трейдерів створює захист на випадок, якщо Fed не підвищить ставки.

Однак ця думка все ще є маргінальною. За ширшим ринком опціонів SOFR, основний напрямок ціноутворення залишається в тому, що найближчими місяцями в коротких ф'ючерсних контрактах буде враховано додаткову премію зниження ризику. Дані про скривлення опціонів на держоблігації підтверджують це — премії на пут-опціони довгострокових контрактів залишаються вищими за кол-опціони, що відображає те, що трейдери все ще платять високі витрати на хеджування зростання довгострокових доходностей.

На ринку опціонів SOFR відбуваються масштабні угоди з продажу волатильності

На ринку опціонів SOFR нещодавно відбулася небачено масштабна операція з продажу волатильності, що ще більше підкреслює концентрацію ринкової думки щодо траєкторії ставок.

За даними Bloomberg, у опціонах SOFR на грудень 2026, березень 2027 та червень 2027 біля страйк-ціни 95.4375 накопичено значний додатковий ризик, головним чином через масштабну структуру продажу волатильності шляхом продажу стреддла на червень 2027.

За два торгових дні — минулу п’ятницю та понеділок — цей стреддл був укладений приблизно на 80 тис. контрактів, а сумарна премія перевищила $100 млн — з них у п’ятницю було відкрито близько 30 тис., а у понеділок ще 50 тис. Контракт має закінчитися 11 червня наступного року.

Крім того, після оприлюднення даних CPI, на ринку з’явилася ще низка захисних позицій щодо знижувальних ризиків, включаючи пут-спреди та пут-комбінації мертвий орел на SFRZ6, що вказує на те, трейдери очікують, що Federal Reserve найближчими місяцями продовжить накопичувати премію підвищення ставки.