CITIC Securities: підвищення ставки Federal Reserve у вересні відповідає очікуванням, ціна на нафту стає ключовим чинником у майбутньому, цього року можливо ще одне підвищення ставки на 25 б.п.

APP Ukrainskyi Finansovyi Zhurnal повідомляє, що CITIC Securities опублікував аналітичний звіт із наступним змістом: Федеральна резервна система США у вересні відповідно до очікувань підвищила ставку на 25 базисних пунктів, переглянула прогнози зростання та інфляції на цей рік, а діаграма точок та заява Waller'а надають сигнал яструбів. Сильний тиск очікувань на ринку зробив підвищення ставки найбільш природним вибором для ФРС. Подальший темп та масштаб підвищення відсоткової ставки ФРС значною мірою залежить від цін на нафту, що важко прогнозувати, але враховуючи, що загальний рівень інфляції в рік до року, ймовірно, значно знизиться на початку наступного року, причини для подальшого підвищення ставок повинні слабшати. Фінансова установа очікує, що ФРС підвищить ставку ще на 25 базисних пунктів цього року, а наразі не буде змінювати її в наступному році. Фінансові умови в США наразі складно реально пом'якшити, тому слід шукати активи, які мають фундаментальну підтримку, а не лише виграють від ліквідності.

Основні думки CITIC Securities:

Федеральна резервна система у вересні відповідно до очікувань підвищила ставку на 25bps, переглянула прогнози зростання та інфляції на цей рік, діаграма точок та заява Waller'а надали сигнал яструбів.

У вересні FOMC підвищила ставку на 25bps до діапазону 3.75%~4%, рішення було прийнято одноголосно, у заяві сказано, що це підвищення сприятиме більш своєчасному поверненню (timelier) інфляції до 2% цільового рівня. Діаграма точок цього разу показує середнє значення очікуваної ставки федеральних фондів на поточний і наступний роки 4.1%, порівняно з 3.8% та 3.6% у червні, у 18 чиновників — 12 очікують, що цього року ставка буде підвищена ще на 25bps, 4 — ще на 50bps, що явно більше порівняно з попередньою діаграмою точок, де тільки 6 чиновників прогнозували ставку понад 4%. Огляд економічних прогнозів ФРС підвищив очікування щодо реального ВВП на поточний і наступний роки на 0.1 відсоткових пунктів — до 2.3% та 2.4%, очікування щодо рівня безробіття на наступні три роки знижено до 4.1%, а очікування щодо загального та базового індексу PCE на цей рік підвищено на 0.1 відсоткових пунктів — до 3.7% та 3.4%. На думку фінансової установи, ці зміни відображають оптимістичне ставлення ФРС до стійкості американської економіки та занепокоєння щодо стійкої високої інфляції. Waller вказав, що це рішення частково скасувало пом'якшення, він сказав, що FOMC не має впевненості щодо спаду інфляції, майже немає ознак того, що інфляційна тенденція витримала перевірку, а на запитання журналіста, чому підвищення ставки ефективно впливає на шок постачання енергії, він відповів, що ФРС не може вплинути на окремі ціни, але забезпечить, щоб будь-які зміни цін не поширювалися на інші сфери і не мали вторинного та третинного ефекту на економіку.

Ринок повністю очікував це підвищення ставки до засідання, після засідання очікування щодо скорочення ліквідності трохи посилилися.

Перед оприлюдненням цього рішення CME FedWatch показав, що ймовірність підвищення ставки ФРС цього місяця перевищує 90%, а до першої половини наступного року очікується чотири підвищення, тож такий потужний тиск очікувань, очевидно, зробив підвищення ставки найнадійнішим вибором для ФРС. Зростання ціни Brent oil понад $100 поступово змусило ринок прийняти думку, що вересень може стати початком нового циклу підвищення ставок, після цього "яструбиного" засідання прибутковість дворічних облігацій США перевищила 4.7%, десятирічних — повернулась понад 5%, а ціна золота впала нижче $4300 за унцію. Waller пов'язав недавнє підвищення ставок на довгострокові облігації зі стійким економічним зростанням США, капітальною конкуренцією у фінансуванні хмарних компаній та впливом геополітики на ціни на енергію та харчові продукти.

Шукайте зростання, а не пом'якшення.

Подальший темп та масштаб підвищення ставки ФРС значною мірою залежить від цін на нафту, а це важко передбачити, але стабільний, а не перегрітий ринок праці не підтримує спірального підвищення зарплат і цін, а чотири роки поспіль зростання вакантності на орендоване житло свідчить про помірну динаміку інфляції орендної плати, тому ризик вторинної інфляції через енергетичний шок невеликий; загальний рівень інфляції, ймовірно, значно знизиться на початку наступного року, а причини для подальшого підвищення ставки будуть слабшати. Фінансова організація очікує, що ФРС підвищить ставку ще на 25bps цього року, а наступного року, ймовірно, зберігатиме її без змін. При ціні на нафту трохи більше $100 за барель, яка недостатньо висока для генерування очікувань рецесії, але досить високая для збільшення занепокоєння щодо інфляції, доларова ліквідність важко пом'якшити значною мірою, тому ставки на довгострокові облігації США поки не мають чіткого простору для зниження; після прояснення шляхів деескалації конфлікту на Близькому Сході здійснювати правосторонню (buy-the-dip) стратегію може бути більш оптимальним вибором. Короткострокові умови для відскоку золота слабкіше, слід уважно стежити за ритмом торгівлі, індекс долара має підтримку і, можливо, коливатиметься близько 100 протягом року. Ситуація на Близькому Сході, очікування підвищення ставки та невизначеність середньострокових виборів і досі тривають, а американські акції, можливо, зберігатимуть горизонтальну волатильність найближчим часом; втім, у парадигмі зростання це відносно "консенсусний" актив для ринку, можна розглядати купівлю на зниження.

Фактор ризику:

Еволюція ситуації на Близькому Сході або вплив енергетичного шоку перевищує очікування; толерантність ФРС до інфляції нижча за очікування; підходи ФРС до політики перевищують очікування; зміни ліквідності на ринку та настроїв перевищують очікування.