JPMorgan: Підвищення процентних ставок недостатньо для завершення зростання американських акцій, справжні ризики — це довгострокові процентні ставки, фіскальна політика та геополітика
JPMorgan вважає, що підвищення ставок не означає припинення зростання фондового ринку США, оскільки інвестиції в штучний інтелект та корпоративні прибутки все ще можуть підтримувати ринки акцій; проте фіскальний дефіцит, пропозиція облігацій та геополітичні ризики й надалі штовхатимуть довгострокові ставки вгору. Реальною загрозою є швидке наближення дохідності 10-річних держоблігацій США до рівня 5,5%-6%, що може значно посилити тиск на переоцінені акції компаній з високим зростанням.
Федеральна резервна система США оголосила про підвищення процентної ставки на 25 базисних пунктів у середу за місцевим часом, але ринок не продовжив попередню тенденцію до безпечних активів, натомість наступного дня відбулася різка ринкова реверсія: американський фондовий і борговий ринки одночасно зросли, акції AI чипів стали лідерами технологічного сектору, а масова ліквідація коротких позицій ще більше посилила зростання. У четвер індекс S&P 500 повернувся до 50-денної середньої, а індекс Nasdaq очолив основні фондові індекси; раніше розпродані акції AI чипів також зазнали потужного відновлення.
Різка ринкова реверсія також корелює з глобальною макро конференцією 2026 року, проведеною Morgan Stanley Strategic Research 10 вересня. Конференція зібрала 15 спікерів у сфері макроекономіки і ринків, основне судження таке: у поточному циклі акції та довгострокова прибутковість американських державних облігацій можуть зростати одночасно, а просте підвищення ставки недостатньо для завершення зростання американських акцій.
Morgan Stanley вважає, що розширення капітальних витрат на AI і корпоративний прибуток залишаються основними силами підтримки ринку акцій, а дефіцит бюджету, збільшення пропозиції облігацій та підвищення термінової премії постійно підвищують довгострокову прибутковість. По-справжньому насторожити має не саме продовження зростання прибутковості, а саме рівень прибутковості 10-річних американських державних облігацій понад 5,5%-6%, особливо у випадку надто швидкого досягнення цієї "лінії страху".
Підвищення ставки не обов'язково зламає американський ринок акцій, ключова межа — 5,5%-6%
Порівняно з минулими циклами, чутливість американських акцій до ставок знижується. Частка AI, охорони здоров’я та сфери послуг в економіці підвищується, а традиційний вплив ставок на оцінку акцій послаблюється. Стратегічна команда Morgan Stanley з акцій прогнозує — до кінця року індекс S&P 500 сягне 8000 пунктів і вважає, що зростання прибутку, легка позиція та розумна оцінка забезпечать підтримку.
Проте ця витривалість має межу. Конференція вважає, що чутливий раніше ринок до рівня прибутковості 5% вже перемістив свою межу, а реальний тиск на ринок акцій з боку 10-річних казначейських облігацій виникає при прибутковості 5,5%-6%. Частка технологічних і зростаючих акцій у S&P 500 становить близько 34%, і вони більш чутливо реагують на майбутній прибуток і довгострокові ставки.
Крім того, швидкість зростання прибутковості важливіша за абсолютний рівень. Повільне і впорядковане зростання може бути компенсоване прибутковим розвитком, але різке короткострокове зростання може одночасно вплинути на оцінку і капітальні витрати підприємств.
Інвестиції в AI ще ростуть, але вузькі місця вже змістилися з попиту на пропозицію
Високі ставки поки що не призвели до очевидного ослаблення циклу AI інвестицій. П'ять найбільших американських хмарних компаній прогнозують капітальні витрати до 2026 року понад $750 млрд, а до 2027 року — понад $1,1 трлн; до 2030 року сукупні AI капітальні витрати можуть досягти $5,5 трлн.
Morgan Stanley прогнозує, що за наступні п’ять років інвестиційний клас корпоративного кредиту надасть понад $2,1 трлн фінансування для дата-центрів, а ринок високодоходних облігацій та кредитів з важелем — ще близько $350 млрд.
Одночасно основні обмеження для AI інвестицій переміщуються з попиту на електроенергію, передачу, землю та процес погодження проектів. Зростання навантаження на американські електромережі вже піднялося із приблизно 1% до 3%, а цикл погодження проектів передачі досі залишається довгим. Якщо інфраструктура зможе не відставати, капітальні витрати на AI все ще можуть бути конвертовані у зростання продуктивності, і в найближчі один-два роки вони можуть забезпечити близько 0,5 процентного пункту приросту продуктивності праці.
Саме це і є важливою причиною, чому американські акції можуть витримати більш високі ставки: якщо AI інвестиції призведуть до зростання доходів та виробничої продуктивності, розширення прибутку може частково компенсувати тиск високих ставок на оцінку.
Довгострокові ставки, бюджет та геополітика — реальні ризики для американських акцій
Зростання довгострокової прибутковості характерне не лише для США. У Європі прибутковість також зростає, що свідчить: бюджетна пропозиція і термінова премія важливіші, ніж самі інвестиції у AI. Дослідження Федерального резерву Нью-Йорка показують: термінова премія 10-річних облігацій США вже зросла до близько 125 базисних пунктів, а турбота щодо довгострокової фіскальної стійкості США залишається актуальною.
Геополітика може через ціну на нафту знову підвищити інфляцію. Комодітті-команда Morgan Stanley прогнозує: у сценарії "перманентного конфлікту" середня ціна Brent у 2027 році може сягати $87 за барель, що значно вище за $64 у мирному сценарії.
Одночасно у США внутрішня політика "доступності" може продовжити бюджетну експансію. Опитування конференції показує: 75% учасників очікують, що після виборів Конгрес залишиться розділеним, а витрати на життя все ще є головним фінансовим тиском для американських родин.
Отже, справжня дилема ринку зараз — не "підвищення ставки чи зростання американських акцій", а чи зможуть прибутковість і AI інвестиції й надалі випереджати тиск ставок. Якщо довгострокова прибутковість зростатиме впорядковано, американські акції все ще можуть зростати разом з прибутковістю облігацій; якщо ж прибутковість 10-річних облігацій швидко наблизиться або перевищить 5,5%-6%, ця рівновага буде дійсно поставлена під загрозу.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Передринковий огляд США | Ф’ючерси на три основні індекси зростають, ціни на нафту трохи знижуються, "Відьмин день" цієї ночі може принести перевірку ліквідності
18 вересня (п’ятниця) перед відкриттям американського фондового ринку ф’ючерси на три основні фондові індекси США зросли.
«Спокій» став новою нормою на валютному ринку: продають волатильність, здійснюють арбітраж, але інституції попереджають, що «часова бомба» вже закладена.
«Нічого не буде відбуватися» стає новою нормою для валютних трейдерів.
Безперервна видимість руди на 905 метрів! Потенціал ресурсів золото-мідного рудника Auro Metals знову підтверджено, другий етап буріння сприяє довгостроковому зростанню
Auro Metals Inc. повідомила про значне просування у дослідженнях: перша фаза буріння на родовищі Santa Barbara copper-gold знову принесла проривні результати.
