Розпродаж державних облігацій США посилюється! Аукціон семирічних державних облігацій США не користується попитом, масштаб викупу Міністерством фінансів знову нижчий за ліміт, а дохідність муніципальних облігацій досягла найвищого рівня за 15 років

Ринок державних облігацій США цього тижня залишається під натиском. Після слабкого аукціону 5-річних облігацій, у четвер Міністерство фінансів також провело аукціон 7-річних облігацій на суму 44 млрд доларів, який не зустрів великого попиту, вироблена прибутковість зросла до 5,085%, що є найвищим рівнем за всю історію фіксації для цього строку.

Базова ставка прибутковості цього аукціону перевищила базову "спот-емісію" на 0,7 базисних пунктів, частка розміщення серед іноземних інвесторів знизилась до 57,2%, що є мінімальним показником з листопада 2025 року. Після оголошення результатів аукціону вторинний ринок американських облігацій продовжив падіння, прибутковість 10-річних облігацій перевищила 5,2%, що стало вперше з 2007 року.

У той же час, друга розширена операція з зворотного викупу облігацій, яку провело Міністерство фінансів у четвер, також не досягла максимуму в 6 млрд доларів, прийнято лише пропозицій на суму 4,078 млрд доларів, що становить 68% від максимального обсягу, нижче близько 86% при першому розширеному викупі 11 вересня. Підтримка ліквідності ринку виявилась нижчою від очікувань.

Тиск на ринки з фіксованою дохідністю поширюється також на муніципальні облігації. Базова ставка доходу 30-річних муніципальних облігацій зросла до 5,07%, прибутковість 10-річних муніципальних облігацій — до 4,01%, обидва показники є найвищими з 2011 року.

У четвер американські облігації зазнали розпродажу, прибутковість 30-річних облігацій на момент піднялась на 9 базисних пунктів до 5,49%, що стало найвищим рівнем з 2004 року.

Стратеги Morgan Stanley і KKR вважають,що у зв'язку з інфляцією, спричиненою енергетикою, масовим державним запозиченням та ризиком подальшого посилення грошово-кредитної політики центрального банку, прибутковість американських облігацій маєдодатковий потенціал для зростання.

Аукціон 7-річних американських облігацій не викликав ажіотажу, прибутковість встановила історичний максимум

Міністерство фінансів США у четвер розмістило 7-річні облігації на суму 44 млрд доларів, остаточна прибутковість склала 5,085%, що вище показника аукціону місяцем раніше (4,512%), і встановило новий рекорд для цього строку.

Прибутковість цього аукціону на 0,7 базисних пунктів перевищила "спот-емісію" — 5,078%, а розрив є найбільшим з березня цього року. Збільшення розриву означає, що остаточна дохідність вища за рівень ринку перед аукціоном, що вказує на те, що інвестори вимагали більш високої дохідності для купівлі цих облігацій.

Попит на внутріаукціонних учасників також знизився. Частка розміщення серед іноземних інвесторів знизилась з 60,8% на попередньому аукціоні до 57,2%, що є найнижчим показником з листопада 2025 року; пропорція прямого інвестування зросла до 30,3%, що є історично високим рівнем. Первинні дилери зрештою взяли на себе 12,5% емісії, що приблизно відповідає середньому рівню останніх періодів.

Хоча результати цього аукціону були не настільки слабкими, як попередній аукціон 5-річних американських облігацій, вони не змогли покращити настрої на вторинному ринку. Після завершення аукціону прибутковість 10-річних облігацій США знову наблизилась до внутрішньоденного максимуму, останній показник становив близько 5,15%.

Міністерство фінансів розширило зворотний викуп, але фактичний обсяг склав лише 68% максимального ліміту

Міністерство фінансів у четвер провело другу розширену операцію "підтримки ліквідності" з купівлі облігацій, метою були номінальні облігації з купонною ставкою терміном від 20 до 30 років, максимальний обсяг викупу становив 6 млрд доларів.

На цю операцію надійшло пропозицій на суму 10,489 млрд доларів, але Міністерство фінансів погодилось лише на 4,078 млрд доларів, що становить 68% від максимального обсягу викупу, і помітно менше ніж приблизно 86% при першому розширеному викупі 11 вересня.

В цей раз були прийняті лише 12 з 35 відповідних облігацій. Дві найбільші угоди — облігації з погашенням у лютому 2048 року з купонною ставкою 3,000%, обсягом 1,5 млрд доларів; та облігації з погашенням у листопаді 2051 року з купонною ставкою 1,875%, також на 1,5 млрд доларів.

Прибутковість цих облігацій з погашенням в 2047-2051 роках становила близько 5,54% — 5,56%, що на приблизно 40–45 базисних пунктів перевищує прибутковість 10-річних американських облігацій, яка на той момент була 5,10%–5,16%.

Міністерство фінансів цього разу не приймало значно занижених пропозицій, які суттєво відхилялись від раціональної кривої прибутковості. Всі 12 облігацій, які були прийняті, знаходились близько до відповідної кривої прибутковості, тобто відомство не намагалось помітно підвищити ціну викупу для розширення обсягу операції.

Оскільки фактичний обсяг викупу був нижче за максимальний ліміт у 6 млрд доларів, це означає, що "підтримка ліквідності" з боку відомства виявилась нижчою, ніж міг очікувати ринок.

Прибутковість 30-річних муніципальних облігацій перевищила 5%, встановивши максимум з 2011 року

Під час напруженого періоду на ринку американських облігацій, також спостерігається розпродаж на ринку муніципальних облігацій США.

Станом на четвер, 15:00 за нью-йоркським часом, базова ставка прибутковості 30-річних муніципальних облігацій зросла на 11 базисних пунктів до 5,07%, перевищила поріг 5% і встановила найвищий рівень щонайменше з 2011 року. Прибутковість 10-річних муніципальних облігацій підскочила на 14 базисних пунктів до 4,01%, також це максимум з 2011 року.

Занепокоєння інфляцією і очікування подальшого підвищення ставок Федеральною резервною системою зараз впливають на ринок муніципальних облігацій. Станом на середу, сумарне падіння муніципальних облігацій у вересні досягло 2,8%, і, ймовірно, стане найгіршим місячним результатом з 2023 року.

Згідно даних, зібраних Bloomberg, у середу обсяг муніципальних облігацій, виставлених на продаж інвестиційними фірмами, перевищив 3,4 млрд доларів — це найвищий рівень з часів сильних коливань на ринку під час початку пандемії у 2020 році.

Стратегічна команда під керівництвом Пітера ДеГрута з Morgan Stanley зазначає, що на ринку муніципальних облігацій спостерігається негативний зворотний зв'язок: слабка динаміка приводить до виведення коштів, а це, у свою чергу, ще більше тисне на ринок. Така ситуація може тривати до стабілізації процентних ставок.

Високі прибутковості муніципальних облігацій починають приваблювати частину інституційних інвесторів

Однак, після того як прибутковість муніципальних облігацій перевищила 5%, частина інституційних інвесторів почала активно входити на ринок.

Головний інвестиційний директор Invesco по напрямку муніципальних облігацій, Марк Паріс, зазначив, що учасники ринку надали зворотний зв'язок: деякі страхові компанії, банки та інші крос-ринкові інвестори входять на ринок, "поріг 5% для них дуже важливий".

Тим часом, у майбутньому можуть зменшитись поставки муніципальних облігацій. Станом на четвер, очікуваний обсяг облігацій, які планують розмістити на ринку протягом наступних 30 днів, становить близько 15,9 млрд доларів.

Старший віце-президент Belle Haven Investments, Райан Чіавареллі, зазначає, що при слабких результатах книги замовлень андеррайтери стають більш обережними при розміщенні нових облігацій на ринку, а це може призвести до того, що частина емітентів відкладе розміщення.

Він додав, що поки ціна нових облігацій залишатиметься привабливою, попит на ринку зберігатиметься, однак частина емітентів може почекати, щоб поспостерігати за тенденціями на ринку.