Дефіцит пропозиції зберігається для зберігання даних до 2028 року! UBS підвищує прибутковість Micron (MU.US), акцентуючи на високій популярності HBM та додатковому викупі акцій

За даними Golden Ten Data, згідно з новим аналітичним звітом UBS, було здійснено прогноз щодо четвертого кварталу 2026 фінансового року (серпень) і 2027 фінансового року компанії Micron Technology (MU.US). Основна логіка полягає у подальшому розширенні дефіциту пропозиції та попиту у галузі зберігання даних, причому фокус ринку поступово зміщується від короткострокової торгової динаміки до стійкості циклу та повернення на капітал. UBS зберігає цільову ціну Micron на рівні 1625 доларів США та підтверджує рейтинг "купувати". У логіці оцінки знижено припущення про NTM P/E у довгостроковій перспективі з 11 до 8, фокусуючись на прибутку на акцію у 2029 фінансовому році, при цьому LTA-угоди забезпечують стійкість прибутковості на протязі циклів.

Прогноз по фінансових показниках

Аналітики підвищили прогноз доходу Micron у четвертому кварталі 2026 фінансового року до 52,4 млрд доларів (попередній прогноз — 51,5 млрд доларів), а прибуток на акцію — до 32,50 долара (попередній прогноз — 31,94 долара); це на 3,9% та 4,3% відповідно вище за ринкові очікування. Обидва показники перевищують власний прогноз компанії, а покращення прибутковості головним чином зумовлене зростанням цін на продукцію. В деталях по сегментах: очікуваний дохід DRAM — 39,7 млрд доларів, HBM — близько 3,5 млрд доларів, дохід від NAND-бізнесу — 12,7 млрд доларів. Оцінка валової маржі за цей квартал — 87,6%, що на 160 базисних пунктів перевищує прогноз компанії у 86%.

Щодо наступного кварталу (листопад, перший квартал 2027 фінансового року), UBS прогнозує орієнтир доходу Micron у діапазоні 58‑59 млрд доларів, при цьому валова маржа покращиться ще на 100 базисних пунктів та досягне 88,86%. Дивлячись на довший горизонт, установи підвищили прогнози прибутку на акцію на 2027, 2028 та 2029 фінансові роки — відповідно до 184,19; 274,97; 219,15 доларів (проти попередніх 184,89 / 265,65 / 165,37), що значно вище ринкових очікувань. Валова маржа, ймовірно, досягне піку у 91% в четвертому кварталі 2027 фінансового року — першому кварталі 2028 фінансового року; відповідні показники валової маржі: 85,6% / 90,2% / 89,5% для 2026/2027/2028 фінансових років.

HBM, структура галузевого постачання

Щодо HBM, очікуваний обсяг поставок біт HBM у 2027 фінансовому році — 11,72 млрд Gb, що трохи перевищує попередній прогноз. Нове покоління VR300GPU від NVIDIA матиме знижені характеристики пам'яті: перше покоління міститиме лише 384GB HBM4, в третьому кварталі 2027 року буде оновлено до 512GB HBM4E, що менше за попередні ринкові очікування у 768GB. Однак обмежена пропозиція HBM може бути перерозподілена на більше серверних стійок GW-класу, компенсуючи цей дефіцит. Паралельно постачальники продовжують підвищувати націнку на HBM і DDR — очікується, що середня ціна комплексної HBM у 2027 фінансовому році буде на 76% вищою за минулий рік, приблизно 30 доларів/GB для HBM4 та 33 долари/GB для HBM4E.

Щодо пропозиції, частка DRAM-бітів у виробництві Yangtze Memory зросте з 7% у 2025 році до 9% у 2027 році, але через обмеження пов'язані з інсталяцією, виходом і різницею у технологічному процесі, ринок дещо переоцінює ризики розширення виробничих потужностей. Очікується, що ринок DRAM залишатиметься у дефіциті щонайменше до другого кварталу 2028 року. Додаткові потужності Yangtze Memory будуть переважно спрямовані на DRAM, що дещо подовжить цикл підвищення цін на NAND. Довгострокові LTA-угоди обмежують короткострокове подорожчання спотових цін, але слугують міцною підтримкою для прибутковості підприємств.

Інвестиції та перспективи викупу акцій

Очікуваний обсяг капітальних інвестицій у 2027 фінансовому році становить 51 млрд доларів, при цьому рівень капіталомісткості залишається на низькому двозначному рівні. Через дію американського "Chip Act" заборона на викуп акцій Micron набуде чинності до 9 грудня 2026 року, і, на думку авторів звіту, компанія не сигналізуватиме про викуп заздалегідь. Очікується, що програма зворотного викупу акцій розпочнеться у другому кварталі 2027 фінансового року зі стартовою сумою близько 20 млрд доларів за квартал, і до кінця 2027 фінансового року може зрости до майже 50 млрд доларів за квартал.

Оцінка, рейтинг та ризики

UBS зберігає цільову ціну Micron на рівні 1625 доларів США та підтверджує рекомендацію купувати. У логіці оцінки знижено припущення про NTM P/E у довгостроковій перспективі з 11 до 8, фокусуючись на прибутку на акцію у 2029 фінансовому році, при цьому LTA-угоди забезпечують стійкість прибутковості на протязі циклів.

Щодо ризиків: галузь зберігання має яскраво виражений циклічний характер, макроекономічне погіршення призведе до зниження попиту, а середня ціна продажу продукції може знизитися більше від очікуваного, що створює ризики зниження ціни акцій. Водночас затримки у технологічних оновленнях можуть вплинути на темпи вивільнення пропозиції; прискорене проникнення AI та недостатня пропозиція, навпаки, можуть виступити каталізаторами зростання.