SpaceX (SPCX.US) Starship вперше вийшов на орбіту, Уолл-Стріт одноголосно прогнозує зростання: оренда обчислювальної потужності відкриває можливості для оцінки

«Сучасний фінансовий портал» повідомляє, що 28 вересня SpaceX (SPCX.US) здійснила 14-й комплексний випробувальний політ Starship з космодрому в штаті Техас, вперше вийшла на земну орбіту та за допомогою пристрою на кораблі, відомого як «дозатор цукерок», випустила 26 супутників третього покоління Starlink V3. Очевидно, ринок цінує не лише цей запуск – аналітики Wall Street всіляко прогнозують зростання.

У понеділок TD Cowen почала покриття, виставила рейтинг «купувати» та цільову ціну $200; разом із Royal Bank of Canada (RBC), Clear Street та CLSA, діапазон цільових цін цих чотирьох інституцій становить від $200 до $250, що дає приріст близько 37% – 72% від ціни закриття в понеділок. У цьому циклі оптимізму часто згадується не ракета, а оренда обчислювальних потужностей.

Starship вперше на орбіті: усі супутники розгорнуті, дві орбіти та повернення

За даними, цього разу використовувався бустер B21 і корабель S41, обидва належать до третього покоління системи Starship; з шести двигунів корабля один вийшов з ладу, під час трансляції припускалося, що орбіта недосяжна, але інженерна команда після переоцінки вирішила все ж здійснити запуск на орбіту. Приблизно через 25 хвилин Starship вийшла на орбіту, а за наступні півгодини послідовно випустила супутники — компанія встановила зв’язок із усіма 26 супутниками, і Маск підтвердив їхню нормальну роботу.

Політ не був ідеальним. Один двигун відключився достроково під час підйому, спочатку планувалось здійснити 6 обертів навколо Землі на висоті близько 275 км протягом 10 годин, але в результаті виконано лише 2 оберти за 3 години, а залишок двигунів верхнього ступеня працював довше для компенсації. Бустер здійснив посадку в Мексиканську затоку, цього разу не намагались повернути його механічною рукою стартової вежі; Starship вперше здійснила вихід із орбіти та приземлилась у запланованому районі Тихого океану на захід від Чилі.

Важливість цього польоту полягає в тому, що з моменту першого комплексного випробування в 2023 році усі попередні 13 запусків залишались суборбітальними – вихід на орбіту є базовим порогом для ракети-носія. Аерокосмічний інженер Дін Слейден назвав доставку 26 супутників V3 на орбіту «великим досягненням», яке ознаменувало перший комерційний прибутковий політ Starship — ці супутники коштують кілька мільйонів доларів. Старший аналітик Центру безпеки та нових технологій Джорджтаунського університету Кетрін Коллі була більш стриманою: місія зробила значний прогрес, але не стала «супер успішною» — за показниками SpaceX 10-годинного польоту не було, і проблема з двигуном справді виникла.

Один супутник 1 Tbps: різке збільшення можливостей покоління V3

Згідно з документами SpaceX для регуляторів, супутники V3 мають проектну пропускну здатність на відправлення близько 1 Tbps, що дозволяє кожному супутнику одночасно забезпечити близько 10 000 домогосподарств широкосмуговим інтернетом зі швидкістю 100 Мбіт/с; швидкість отримання — 160 Gbps; порівняно з V2 пропускна здатність на відправлення зросла в 10 разів, на отримання — у 22 рази, антени підтримують 2048 каналів передачі і отримання (в V2 фазована решітка мала 192 канали передачі, 144 канали отримання). За технічними характеристиками SpaceX, один запуск Starship може доставити в сузір’я приблизно в 20 разів більше потужності, ніж запуск Falcon 9 для супутників V2.

Вага — ще один бар’єр: один супутник V3 має вагу приблизно 2000 кг, що майже вдвічі більше, ніж попереднє покоління, — Falcon 9 не може їх транспортувати. Неофіційні джерела оцінюють ще оптимістичніше, але це особиста думка: керуючий партнер First Principles Group Роб Молер написав у X: «Лише сьогоднішній запуск Starship збільшив сумарну пропускну здатність Starlink більше, ніж за перший півтора року запусків Starlink»; колишній топ-менеджер Apple, а зараз старший директор Rivian Філ Бесел заявив, що проектна ємність одного V3 становить 1,16 Tbps, лазерний міжсупутниковий зв'язок — 2,4 Tbps, і ці канали можуть скласти основу мережі для передавання, зокрема, обчислювальних ресурсів у космос.

Маск сподівається, що після переходу Starship до регулярної роботи буде запускати 60 супутників V3 за раз; за розрахунками, для значного покращення рівня сервісу Starlink потрібно близько 1000 V3 на орбіті, тобто при повному завантаженні необхідно щонайменше 17 запусків. SpaceX подала заявку до Федеральної комунікаційної комісії США (FCC) на дозвіл експлуатації до 100 000 супутників V3; станом на вересень 2026 року Starlink запущено близько 13 000 супутників, з яких на орбіті залишилось близько 11 000, обслуговується понад 10 млн користувачів у більш ніж 160 країнах і регіонах.

Wall Street підвищує ціни: обчислювальні потужності — найближчий двигун

TD Cowen під керівництвом аналітика Джона Блекліча розпочала покриття, виставила рейтинг «купувати» та цільову ціну $200, зазначивши, що SpaceX має «величезні» можливості в сфері AI та космосу. Інституція прогнозує, що оренда AI обчислювальних потужностей у 2027 році забезпечить близько 60% доходів, а сукупний річний приріст виручки в 2026–2031 роках складе 62%, і до 2031 року кількість запусків на низьку орбіту досягне майже 1000.

TD Cowen також прогнозує, що у 2026 році близько 35% продажів буде припадати на обчислювальні послуги, і в цій сфері вже у першому кварталі 2027 року доходи можуть перевищити Starlink — «коронну перлину», до 2028-го буде складати 65% загального доходу, а майже половина потужностей планується для оренди зовнішнім компаніям. Аналітик Deutsche Bank Едісон Ю виставив рейтинг «купувати» і цільову ціну $235, оцінює, що підписані контракт з п’ятьма клієнтами дають обсяг доходів близько $54,5 млрд за рік, і вказує на імовірність нових великих контрактів із запуском виробничих потужностей.

Дії інших інституцій того ж дня: RBC підтвердила рейтинг «Обігнати ринок» та цільову ціну $225, зазначивши, що 14-й політ є важливим етапом для запусків Starship і розгортання V3; Clear Street зберігає рейтинг «купувати» та цільову ціну $217, вважаючи, що місія розширила потужності компанії у формуванні великого високопродуктивного сузір’я, але проблема двигуна нагадує про ризики виконання; CLSA вперше дала рейтинг «підвищити» та цільову ціну $250; Bernstein SocGen зберігає рейтинг «купувати» та цільову ціну $248. За даними Tipranks, середня цільова ціна аналітиків — $233.

Деталі контрактів на обчислювальні потужності — ключ до розуміння цих очікувань. Anthropic щомісяця платить $1,25 млрд за оренду потужностей дата-центру SpaceX Colossus у Мемфісі; Google Cloud підписала угоду з місячною оплатою $920 млн, яка починає діяти з наступного місяця; Reflection AI платить $150 млн на місяць; ще один невідомий клієнт з грудня платить $1,11 млрд щомісяця — разом це $3,4 млрд на місяць, або $40,8 млрд на рік при повному виконанні. Проте з п’яти відомих клієнтів лише три були належним чином ідентифіковані, а четвертого, оголошеного у липні, деякі аналітики припускають, що це Міністерство оборони США; контракти також містять «надзвичайно короткі» 90-денні умови розірвання, що дає клієнтам легку можливість відмови.

Дані материнської компанії забезпечують фундаментальну підтримку. За коротким звітом про фінансові результати, SpaceX у другому кварталі (оприлюднений 4 серпня) заробила $7,8 млрд, ріст на 92% рік до року, вище очікуваних $6,81 млрд; скоригований EBITDA — $3,5 млрд, приріст 191%, чистий збиток — $541 млн, з яких AI-підрозділ отримав $2,6 млрд доходу, приріст 247%. Головний фінансовий директор Бретт Джонсон зазначив, що до кінця 2026 року компанія має досягти річного показника регулярних доходів (ARR) у $100 млрд; керівництво планує розширити інфраструктуру обчислювальної потужності до 15–20 ГВт до кінця 2027 року, Маск переніс ціль $1 трлн річного доходу з 2031 року на 2030.

Ця історія про обчислювальні потужності почалась із злиття в лютому: SpaceX придбала xAI шляхом обміну акціями (вартістю близько $250 млрд, після злиття оцінка сягає $1,25 трлн), а у липні AI-підрозділ офіційно став SpaceXAI, і Colossus увійшов до активів публічної компанії. Маск пояснює логіку злиття прямолінійно: орбітальні центри обробки даних; компанія подала до FCC заявку на запуск до 1 млн орбітальних супутників для реалізації AI-потужностей і планує найближче розпочати запуск за допомогою Starship.

Зворотний бік: близько $1,9 трлн оцінки, 20-кратний мультиплікатор виручки та хвиля розблокування акцій

Інша сторона ціни акцій — це оцінка. За ціною закриття 28 вересня капіталізація SpaceX становить близько $1,92 трлн; за першоджерелом, акції з початку року впали на 10%, але цього місяця все ж підросли на 1%. За підрахунками, у 2025 році виручка компанії становитиме близько $18,7 млрд, але вона все ще збиткова, тоді як Wall Street очікує стрибок до $44,8 млрд і $108,3 млрд відповідно у 2026–2027 роках — навіть при досягненні всіх цілей мультиплікатор виручки у 2027 році буде близько 20, що для компанії з великими активами недешево; прогнозний P/E — близько 204.

«Великий шорт» Майкл Бюррі вже під час IPO компанії заявив, що проспект не містить нічого, що могло би обґрунтувати оцінку навіть у $1 трлн, а пізніше він описав SpaceX як «маленький космічний бізнес, невелику нішеву телеком-компанію, соціальну платформу, що бореться, і “легку версію CoreWeave”». Пропозиція акцій — вже ближча проблема: під час IPO компанія випустила лише близько 4% акцій, термін їх блокування вже закінчується — 24 вересня пройшов черговий етап розблокування, 9 та 24 жовтня кожного разу на ринок може потрапити максимум 328,4 млн акцій, а після квартального звіту може вийти до 1,3 млрд акцій; сам Маск заблокований до червня наступного року, співробітники й інституційні інвестори не мають обмежень.

Вартість фінансування також зростає: за цим же джерелом, після IPO компанія випустила облігації на $25 млрд із купоном 5,35–6,65%; на тлі недавнього підвищення ставки ФРС та можливості подальшого підвищення, якщо для наступної хвилі інвестицій у потужності та космодроми знову випускати облігації, шлях до прибутку стане більш складним.

На ринку інвесторів ситуація трохи покращилась. На платформі Stocktwits індекс настрою роздрібних інвесторів щодо SPCX піднявся з «бейршорт» до «нейтрального», за 24 години кількість повідомлень зросла на 74%; деякі довгострокові інвестори пишуть «гроші прийдуть, усі аналітики з великих банків це підтвердили», інші підкреслюють, що поява вогню під час запуску та «вогняна куля у воді» при приземленні «цілком нормальні для цієї фази тестування», і називають 14-й політ «історичним успіхом».

Відстаючі конкуренти, і ставка NASA на Starship як місячний корабель

Ситуація конкурентів лише підкреслює позицію SpaceX. «New Glenn» Blue Origin вперше стартував у січні цього року, але у травні не вдалося здійснити посадку через пошкодження ракети під час посадки, єдина стартова платформа також була зруйнована, наступний запуск планується на кінець року; Vulcan United Launch Alliance з лютого простоює через аномалію бустера. Leo-сузір’я Amazon востаннє успішно розгорталось 2 липня, запуск проведено всього 396 супутників, у порівнянні з понад 11 000 на орбіті у Starlink — явне відставання, і ціль старту комерції у середині 2026 року вже прострочена.

Ще важливіше залежність NASA. За оцінками галузевих медіа, Starship є єдиною системою для посадки людей за програмою Artemis і для цього потрібно 10–20 орбітальних «заправок» Starship — перекачування кріогенного метану і рідкого кисню, і такого процесу ще не було; SpaceX вже двічі відкладала демонстрацію орбітальної передачі палива, нова мета — «не раніше кінця 2026», а Artemis III планує провести демонстрацію посадки неіздрібного апарата на орбіті Землі наприкінці 2027-го, Artemis IV — здійснити першу посадку людини на Місяць на початку 2028-го, успіх обох залежить від цієї демонстрації.

Повертаючись до графіка Маска: у неділю він написав, що «до щогодинного запуску Starship залишилось 2–3 роки», а максимальною метою є 10 000 запусків на рік до 2030; для порівняння Falcon 9 у 2025 провела 165 запусків — це рекорд компанії та приблизно половина всіх орбітальних запусків у світі того року. Прогноз TD Cowen щодо майже 1000 запусків на низьку орбіту у 2031-му означає «менше ніж 3 запуску на день». Результати розслідування щодо двигуна визначать, чи зможуть у 15-му польоті спробувати повернути корабель механічною рукою стартової вежі.