Торгівля стає перенасиченою! Bank of America попереджає: "Купуйте AI, продавайте споживання" — отримати надприбутки стає дедалі складніше

Згідно з інформацією, отриманою від APP фінансової платформи Zhìtōng, у найновішому звіті Bank of America Securities "Оновлення портфеля активного менеджера" зазначається, що активні фонди вже повністю відобразили тему "споживання зміщується до капітальних витрат". Отримання надмірного прибутку шляхом купівлі вигодонабувачів AI капітальних витрат і продажу акцій на тему споживання білих комірців стає все складнішим — радять вибірково змінювати стратегію.

Продаж споживання, купівля AI капітальних витрат: надлишковий прибуток не такий легкий

Звіт на основі аналізу тільки-лонг (LO) галузевого експозиції активних фондів і історичних даних вважає, що поточні позиції вже повністю відображають тему "споживання зміщується до капітальних витрат". Експозиція промислових товарів відносно не обов’язкового споживання близька до історичних максимумів; експозиція IT-сервісів, споживчих фінансів і програмного забезпечення ("жертви AI революції") — поблизу історичних мінімумів; вага обов’язкового споживання щодо вибіркового, а також тютюн щодо предметів розкоші суттєво зросла.

Bank of America зазначає, що з огляду на структуру поточного портфеля, отримати надмірний прибуток через купівлю акцій, що виграють від капітальних витрат, і продажу акцій на тему споживання білих комірців, може бути значно складніше. Банк нагадує, що не слід недооцінювати потреби американського споживача, а сила капітальних витрат можливо вже більшою мірою врахована ринком, тому рекомендують вибірково змінювати стратегію.

TMT: загальний нейтральний підхід, портфель суттєво диференційований

Apple (AAPL.US), Microsoft (MSFT.US) усе ще залишаються "стабільною ядром портфеля", їх тримають понад 80% фондів, але через високу базову вагу вони трохи недокомплектовані; експозиція в інших технологічних акціях суттєво зросла з 2015 року. Bank of America дотримується нейтральної думки щодо TMT (технології/медіа/телеком), вважаючи, що ризик і прибуток великих TMT компаній вже більш адекватно враховані ціною.

Активні фонди: експозиція поза S&P500наближається до історичних мінімумів

Після того, як S&P500 кілька років поспіль впевнено випереджав більшість глобальних фондових індексів, позиції активних фондів поза межами S&P500 вже наближаються до історичних мінімумів. Експозиція поза S&P500 близько 15%, у 2024 році доходила до 14%, у 2020 році складала 20%. Рівень кешу з 2024 року залишається низьким, а експозиція на ADR (американські депозитарні розписки) за останні кілька років практично незмінна — близько 2%.

Охорона здоров’я: повернення в поле зору менеджерів фондів

Чи то втома від AI, чи то ринок вже надто активно досліджено — Bank of America зазначає, що все більше клієнтів цікавиться акціями зростання, не пов’язаними з AI. Компанії сфери охорони здоров’я знову потрапили в поле зору менеджерів фондів завдяки їхній специфіці, видатним показникам при відборі і вигодам від демографічних тенденцій та використання AI. Політичний ризик залишається головним стримуючим фактором, особливо напередодні проміжних виборів США. Утішає те, що нинішній рівень переповненості цієї сфери значно нижчий, ніж раніше (напр. після негативних політичних ударів, як твіт Хілларі Клінтон у 2015 чи заклик Сандерса до "загального медичного страхування" у 2019 році), зараз близько 10% фондів мають надмірну експозицію, тоді як у ті періоди показник наближався до 20%.

Продаж зі збитком для податкових цілей: тиск на розпродаж не зник

Bank of America зазвичай публікує список кандидатів на продаж зі збитком для податкових цілей у жовтні, коли спостерігається пік продажів серед інституційних інвесторів. Але враховуючи все більш ранні запити клієнтів, банк вже виклав список у минулому місяці у "Звіті портфеля". Відбір акцій — це компоненти індексу S&P500, які з початку року впали щонайменше на 10% та широко знаходяться у переповненості. Після цього ці акції ще втратили близько 6 відсотків. Bank of America вважає, що тиск на продаж можливо ще не завершився: з одного боку, минулого місяця інституційні інвестори не робили масових продажів; з іншого — прибуток цієї стратегії у жовтні зазвичай найгірший. Історично найкраще продавати зараз і купувати не раніше листопада.

Відомо, що так званий продаж зі збитком для податкових цілей означає, що інвестор продає збиткові цінні папери, переводить нереалізований збиток у реалізований, щоб компенсувати капітальний прибуток від інших інвестицій і знизити податковий тягар. У США та інших ринках з податком на капітальний прибуток — це поширена легальна податкова стратегія.

Дві крайності на рівні окремих акцій: найбільш переповнені і найбільш ігноровані

Звіт Bank of America також наводить список найбільш переповнених і найбільш ігнорованих акцій S&P500 у портфелях фондів "тільки-лонг" різних секторів.

Найбільш переповнені акції: Meta (META.US), Starbucks (SBUX.US), Philip Morris (PM.US), ConocoPhillips (COP.US), Charles Schwab (SCHW.US), Vertex (VRTX.US), Boeing (BA.US), Broadcom (AVGO.US), Corteva (CTVA.US), Welltower (WELL.US), Constellation Energy (CEG.US).

Найбільш ігноровані акції: News Corporation-B (NWS.US), Hasbro (HAS.US), Hormel Foods (HRL.US), Texas Pacific Land (TPL.US), Erie Insurance (ERIE.US), Henry Schein (HSIC.US), Generac (GNRC.US), Trimble Navigation (TRMB.US), Amcor (AMCR.US), Kimco Realty (KIM.US), Eversource Energy (ES.US).