Morgan Stanley: у США дефіцит електроенергії для дата-центрів становить 34%, провідні виробники чіпів наразі не відчувають впливу, нижні ланки ланцюга знаходяться під тиском

Згідно з повідомленням APP "Zhihui Caijing", Morgan Stanley випустила аналітичний звіт, оновивши розрахунок дефіциту електроенергії для американських AI-центрів обробки даних та вплив на ланцюг постачання. Звіт показує, що у 2026-2028 роках сукупний дефіцит електроенергії для центрів обробки даних у США становитиме 57 ГВт, а після врахування пост-табличного живлення (BTM), паливних елементів та інших рішень "plug and play" дефіцит все ще становить 32 ГВт, що складає 34% від загального попиту за цей період. Дефіцит електроенергії поступово витісняє дефіцит чіпів і стає основним обмеженням для масштабування AI-обчислювальної потужності.Однак звіт підкреслює, що Nvidia та Broadcom, завдяки глобальній присутності, високій одиничній продуктивності обчислювальної потужності та чіткій видимості в ланцюгу постачання, у 2027 році не піддаються впливу обмежень електроенергії, а на середньому і нижньому рівні (ASIC, пам'ять, оптичні модулі та аналогові компоненти) ризик коливань попиту вищий.

Розрахунок дефіциту: 34% дефіциту електроенергії залишатиметься довгостроково, ресурси обчислювальної потужності зосереджуються у лідерів

Morgan Stanley розрахувала, що у 2026-2028 роках сукупний попит на електроенергію центрів обробки даних у США становитиме 97 ГВт, з них на будівництві вже закладено 21 ГВт, електромережа може покрити 19 ГВт; після відрахування цих двох величин початковий дефіцит становить 57 ГВт. З урахуванням BTM газових турбін, паливних елементів Bloom Energy, реконструкції АЕС та конверсії майнинг-ферм (з розрахунком ймовірності "plug and play" рішень),у базовому сценарії чистий дефіцит становить 32 ГВт, що складає 34% від загального попиту; за оптимістичним сценарієм дефіцит може скоротитися до 15 ГВт, за песимістичним — розширитися до 42 ГВт.

По роках дефіцит електроенергії демонструє тенденцію до збільшення: у 2026 році чистий дефіцит близько 9 ГВт, у 2027 році—близько 15 ГВт, у 2028 розшириться до 32 ГВт, а у 2029 ще більше – до 68 ГВт. Звіт вказує: масове розгортання нових серверних стелажів GPU високої потужності (наприклад, NVL72) є ключовим двигуном зростання попиту на електроенергію. На стороні постачання також prevails висока концентрація. У 2026-2028 роках із загальної нової потужності дата-центрів у світі понад 60%-95% забезпечують гіперскейлери та нові хмарні провайдери (Amazon, Google, Microsoft, Meta та ін.), лідери ринку завдяки сильній кредитоспроможності, визначеності доходів та масштабам закупівель мають абсолютну перевагу у змаганні за ресурси електроенергії, а малі хмарні провайдери, міжнародні компанії та виробники чіпів з низькою енергоефективністю ризикують бути витісненими.

(У 2027 році гіперскейлери/нові хмарні провайдери додадуть 32 гігавати обчислювальної потужності, у 2028 році — 39 гігават; серед них Google забезпечить найбільший приріст потужності)

Вплив на ланцюг постачання: лідери серед виробників чіпів у безпеці, середній і нижній рівень під тиском

Звіт зазначає, що дефіцит електроенергії має виражену структуру впливу на ланцюг постачання напівпровідників. Nvidia та Broadcom разом займають приблизно 90% AI XPU-ринку, разом дають 12-місячний прогноз доходів від AI близько 800 млрд доларів, і цей прогноз поки не підданий реальній загрозі дефіциту електроенергії.

Ключова підтримка базується на чотирьох аспектах: керівництво вже врахувало ризики дефіциту майданчиків, електроенергії та інфраструктури (LPS) у прогнозі; високий рівень прозорості щодо місць розгортання чипів на ланцюгу постачання; активне глобальне розміщення обчислювальних вузлів за межами США; у Nvidia одинична потужність на гігават значно вища за конкуренцію, і в умовах обмеження електроенергії компанія має очевидну перевагу.

У порівнянні, ASIC-чипи мають нижчу токен-продуктивність на одиницю електроенергії, і в умовах обмеження електроенергії їх ринкова частка ризикує бути витіснена GPU. На нижньому кінці ланцюга постачання такі низькоцінні сегменти, як пам'ять, оптичні модулі, джерела живлення, аналогові компоненти, найбільш вразливі до ефекту "бика" — якщо темпи розгортання обчислювальної потужності сповільнюються, клієнти насамперед відкладуть або скасують замовлення таких компонентів, і виробники ризикують зіткнутися з більшою волатильністю доходу та прибутку.

Обмежені шляхи пом'якшення, офшоринг не закриє місцевий дефіцит

Щодо шляхів пом'якшення дефіциту, на які звертає увагу ринок, у звіті йдеться, що глобальна експансія потужностей не може компенсувати вимогу на американському ринку.

Хоча американські компанії прискорюють розміщення обчислювальних вузлів в Австралії, Азії, Європі, Європейський ринок обмежений електроенергією та бюрократичними процесами, Близький Схід має геополітичні ризики, а Азія до 2030 року може прийняти лише 14 ГВт із "надлишкових" вимог США, загальний масштаб недостатній для компенсації дефіциту в США. В результаті Morgan Stanley знижує прогноз питомої ваги США у глобальній обчислювальній потужності з 60% до 55%. Post-table power (BTM) є основним поточним джерелом додаткової потужності. У базовому сценарії, у 2026-2028 роках BTM газові турбіни та двигуни можуть забезпечити 19 ГВт електроенергії, у оптимістичному сценарії до 49 ГВт, але через нестачу кваліфікованого персоналу, складність інженерних робіт, місцеві адміністративні процедури реальний масштаб реалізації дуже невизначений. Крім того, паливні елементи, реконструкція АЕС тощо можуть частково компенсувати дефіцит, але не здатні вирішити проблему довгострокового дефіциту.

В цілому, дефіцит електроенергії перебудовує конкурентну структуру AI-обчислювальної потужності та напівпровідникового ланцюга постачання, тенденція концентрації ресурсів у лідерах продовжиться, підприємства з перевагою енергоефективності, глобальним масштабом та спроможністю отримання електроенергії будуть у виграші, а середні і нижні сегменти повинні бути обережними щодо ризиків коливання попиту.