Цільова ціна Micron різко підвищена інвестиційними банками, максимум — 3000 доларів США
DA Davidson підвищив цільову ціну на Micron до 3000 доларів США, що передбачає потенціал зростання на 176% від поточної ціни акцій. Основна логіка полягає в тому, що суперцикл пам’яті, спричинений AI, триватиме до 2028 року, а розрив між попитом і пропозицією буде постійно збільшуватися. Ключова змінна — «заміна клієнтів»: покупцями стають техногіганти, такі як Amazon, Microsoft, Google, замість схильних до дефолту малих і середніх клієнтів. Micron вже закріпив зобов'язання на 150 мільярдів доларів США.
Після того, як Micron Technology опублікувала ще один рекордний фінансовий результат, інвестиційний банк DA Davidson значно підвищив цільову ціну з 2100 доларів до 3000 доларів, встановлюючи найвищий прогноз на Wall Street. Ця цільова ціна припускає приблизно 176% потенціалу зростання і базується на надзвичайно оптимістичному припущенні щодо продовження суперциклу зберігання до 2028 року та структурних змінах з боку попиту, які, ймовірно, перепишуть циклічність галузі зберігання.
Головний аргумент керівника технологічних досліджень DA Davidson Gil Luria дуже прямий: інфраструктурі штучного інтелекту потрібно більше пам'яті, ніж будь-якому технологічному циклу раніше, пропозиція не встигає за попитом, і у 2027 та 2028 роках потреба в пам'яті перевищить її постачання. Він особливо підкреслив, що цього разу попит приходить від Amazon, Microsoft, Google, Nvidia та Apple — найбільших компаній США, а не від дрібних клієнтів, які часто порушували зобов'язання у попередніх циклах.
З квітня минулого року акції Micron зросли приблизно на 1500%, а цільова ціна у 3000 доларів дорівнює приблизно 19-ти кратному прогнозу прибутку на 2027 фінансовий рік. Для порівняння, Morgan Stanley встановила цільову ціну Micron лише на рівні 1200 доларів і зберігає рейтинг "купувати", яка складає менше половини цільової ціни DA Davidson — величезна розбіжність між банками створює значну різницю у поточних очікуваннях ринку щодо "тривалості та масштабів" суперциклу зберігання.
На думку Luria, оскільки конкуренти у галузі вже переходять до довгострокових контрактів, структурна волатильність традиційного циклу зберігання помітно знижується. Під текстом цього судження: ринок раніше оцінював Micron як циклічну акцію, а цей підхід може зазнати системної переоцінки.
Оцінка попиту і пропозиції за 3000 доларів
Оптимізм Luria базується на технологічному факті: значення пам'яті для продуктивності AI-систем швидко зростає. У своєму звіті він написав:
"Пам'ять є ключовим фактором для підвищення продуктивності штучного інтелекту. Моделі AI отримують кращі результати, працюють швидше та мають довші контекстні вікна, якщо мають більше пам'яті."
DA Davidson на підставі цього припускає, що у 2027 та 2028 роках попит на пам'ять перевищить пропозицію, і наголошує, що це структурна трансформація, а не циклічне зростання.
Результати Micron та їх висловлювання підтверджують цю оцінку. Керівництво компанії прогнозує підвищення обсягів продажів і цін до 2028 року, і заявляє: "Micron знаходиться на траєкторії зростання на наступні 3-5 років — те, що ринок поки що не усвідомлює."
У нещодавньому квартальному звіті доходи Micron за один квартал досягли 54,2 мільярда доларів, зростання на 379% у річному вимірі, а маржа зросла до 87%; генеральний директор компанії Sanjay Mehrotra раніше повідомляв, що попит клієнтів дата-центрів складає приблизно 150% від підтверджених постачань, і дефіцит збереться як мінімум до 2027 року й пізніше.
Зміна структури попиту: від клієнтів-банкрутів до технологічних гігантів
Найрадикальніший аргумент у звіті Luria — це зміна структури попиту. Він написав:
"На відміну від попередніх циклів, цього разу попит формують найбільші компанії США — Amazon, Microsoft, Google, Nvidia та Apple — а не ті, хто часто порушував контракти."
Ця зміна безпосередньо вказує на причину довготривалого заниження оцінки галузі зберігання. Традиційно, чіпи пам'яті розглядаються як типовий циклічний актив, прибутки та вартість яких різко змінюються залежно від циклу попиту та пропозиції, і ринок готовий давати лише низькі коефіцієнти оцінки.
Якщо структура попиту зміщується від розпорошених дрібних клієнтів до технологічних гігантів із високим кредитом та чіткими планами інвестицій, і галузь переходить до довготривалих угод, прогностичність прибутків значно підвищиться. Micron вже підписала 26 стратегічних угод із клієнтами (SCA), залишкові зобов'язання становлять приблизно 150 мільярдів доларів, і понад 75% виробництва на 2027 рік вже законтрактовано клієнтами.
Очікування та ризики: суперечки між банками та дебати про "зниження специфікацій"
3000 доларів від DA Davidson і 1200 доларів від Morgan Stanley — це найбільш очевидна розбіжність на Wall Street щодо Micron. Якщо Luria має рацію щодо дисбалансу між попитом і пропозицією, акції Micron можуть ще зрости; якщо капітальні витрати на боці пропозиції призведуть до раннього розширення потужностей, нинішня ціна може вже відображати більшість позитивних факторів. Виробники Samsung, SK Hynix, Micron та ChangXin Memory швидко нарощують виробництво, і момент масового запуску нових потужностей буде критичним для підтвердження справжнього суперциклу.
Luria у своїй доповіді спеціально спростовує аргумент "зниження специфікацій" — тобто те, що виробники чіпів, такі як Nvidia, зменшують обсяг пам'яті на кожному AI-процесорі, а деякі інвестори трактують це як сигнал для зниження прогнозів. Він порівнює це з автомобільною галуззю:
Якщо Tesla через підвищення попиту зменшить об'єм батареї на автомобіль удвічі, але при цьому подвоїть продажі, то компанія зрештою заробить більше. В його концепції, зниження обсягу пам'яті призведе до падіння продуктивності й вдальшому створить додатковий відкладений попит у наступних продуктових циклах.
Крім того, колективний судовий позов щодо маніпулювання цінами на DRAM у США проти Samsung, SK Hynix і Micron також створює додаткову невизначеність для поведінки галузі. У майбутньому слід звернути увагу на темпи нарощування нових потужностей Micron і прогрес у масовому виробництві HBM4E наступного року.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Індекс Nasdaq досяг нового максимуму, підвищивши очікування щодо сезону фінансової звітності на американському фондовому ринку! Citigroup прогнозує, що майже 90% технологічних акцій покажуть "прибуткові сюрпризи", Nvidia та AMD очолюють список тих, хто випереджає очікування.
Останнє кількісне дослідження фінансової звітності Citi Group надало конкретне обґрунтування цієї прибуткової тенденції: модель прогнозує, що 66,2% компонентів індексу Russell 1000 продемонструють позитивний сюрприз щодо прибутку (тобто прибуток перевищить ринкові консенсусні очікування) та відповідну позитивну траєкторію цін акцій (тобто модель Citi також прогнозує позитивний напрям повернення акцій), що суттєво вище вже сильного показника минулого кварталу в 60,9% і досягає найвищого рівня з четвертого кварталу 2021 року.
Аналіз – Європейські труднощі дають нові причини для подальшого зростання доларових биків
Долар США зріс на 5% щодо євро, частина інвесторів очікує подальшого зміцнення Опціонний ринок різко песимістично налаштований щодо євро Фінансові побоювання у Франції та політична невизначеність створюють точки тиску для єврозони Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed Reuters Нью-Йорк, 8 жовтня — цієї осені долар стрімко піднявся до 18-місячного максимуму; останнє зростання пов'язане з невизначеністю по той бік Атлантики, через що частина інвесторів робить ставку на подальше зміцнення долара. Аналітики зазначають, що долар продовжує отримувати підтримку від високих, і, можливо, зростаючих ставок у США, сильного економічного зростання та стійких інфляційних ризиків. Однак зростаючий дефіцит бюджету Франції, який може поширитися на Італію та всю єврозону, стає головним чинником для динаміки долара в найближчі місяці. Від початку року долар зріс приблизно на 5% по відношенню до євро, що додатково підтримало індекс долара .DXY, який відстежує силу долара відносно шести основних валют, серед яких євро має найбільшу вагу. “Євро залишається під тиском, що обмежує одну з головних альтернатив долару”, — говорить старший інвестиційний стратег валютного менеджменту Mesirow, Юто Шинохара. Минулого тижня розрив прибутковості десятирічних облігацій Франції та Німеччини показав найбільше зростання за тиждень за десятиліття, а різниця між італійськими та німецькими облігаціями сягнула максимуму з початку пандемії. Євро EUR= наразі котирується на рівні 1.1183, знизившись на 0,67% щодо долара. “Ринок ретельно стежить за країнами, які не можуть повернути свій фінансовий шлях на стійкий рівень через політичну неспроможність”, — зазначає головний стратег ринку Corpay з Торонто, Карл Шамота. Одна з проблем, що турбують ринок, полягає в тому, що євро більше не отримує суттєвої підтримки від “яструбиних” сигналів Європейського центрального банку. У вересні ЄЦБ підняв ставки на 25 базисних пунктів вдруге цього року для стримування інфляції, спричиненої зростанням цін на енергію, але євро впав після рішення, оскільки ринок побоюється, що майбутнє підвищення ставок зашкодить економіці. Зростання європейської облігаційної прибутковості зазвичай підтримує євро, однак цього разу реакція євро була слабкою, що свідчить про все більшу увагу інвесторів до економічного зростання та фінансових ризиків. Зростання цін на енергоносії може завдати додаткового тиску. “Структурно Європа залишається найбільшим імпортером енергоносіїв і більше залежить від виробництва, ніж США. Наслідки очевидні: високі ціни на енергоносії стримуватимуть розвиток регіону”, — каже дослідник Macro Hive Бенджамін Форд. Форд прогнозує, що євро може впасти до 1,10 долара за наступний місяць, що на майже 2% менше від поточного рівня. “Середньострокові перспективи США наразі виглядають значно кращими, тоді як Європа відчуває більший тиск”, — зазначає Форд. Політичні помилки Інвестори також зважують, чи зможе ЄЦБ продовжувати боротьбу з інфляцією, не завдавши ще більшої шкоди вразкій економіці. Темпи інфляції в єврозоні у вересні перевищили очікування і можуть ще більше зрости через зростання енерговитрат, що посилює тиск на ЄЦБ щодо подальшого підвищення ставок. “Асиметрія поточної тенденції євро явно схиляється до зниження”, — зазначає керівник відділу стратегії G10 FX в Citi в Нью-Йорку Ден Тобон. “І однією з найбільш ймовірних причин буде надмірне посилення політики ЄЦБ у ситуації, коли ринки вже не можуть цього витримати”. Показник 1-місячного ризик-реверсу для євро, що вимірює вартість хеджування від збитків у порівнянні з вартістю хеджування від прибутку, у п'ятницю досяг максимального рівня песимізму з березня, а 3-місячний показник впав до мінімуму з червня 2024 року. Керівники ФРС вже дали зрозуміти, що інфляційні ризики залишаються дуже високими, що підтримує дохідність американських держоблігацій на багаторічному максимумі. “Прибутковість продовжує зростати, а ставки в США мають абсолютну перевагу над більшістю розвинених ринків,” — каже Шинохара. Ф'ючерси на федеральні фонди показують близько 84% ймовірності як мінімум ще одного підвищення ставки на 25 базисних пунктів до грудня. Хоча мало хто зі стратегів прогнозує суттєвий стрибок долара з нинішніх рівнів, вони зазначають, що стійкість економіки США, висока дохідність і специфічні ризики Європи продовжують схиляти чашу терезів на користь долара. “Поки що така диспропорція виглядає дуже несприятливо для Європи”, — резюмує Тобон з Citi.
CDS стрімко зростають, «SpaceX» все ще шалено беруть кредити! Скільки ще триватиме AI боргова лихоманка?
Хвиля боргової інфраструктури AI з безпрецедентною швидкістю змінює глобальний кредитний ландшафт, а борг технологічного сектору за перші дев’ять місяців цього року досяг 500 млрд доларів. Однак на ринку CDS постійно лунають попередження, прибутковість американських облігацій перевищила 5,3%, встановивши максимум за понад двадцять років. Даліо прямо заявляє, що це "класична бульбашка, яку проб’є підвищення ставок".
Ціни на криптовалюти
Більше
