Чи відбудеться кардинальна зміна розподілу між акціями та облігаціями? Bank of America подає рідкісний сигнал: облігації вперше за десятки років "конкуренціюють за гроші" зі акціями, а прибутковість S&P у наступні десять років може бути менш ніж 5%
Савіта Субраманіан, директор з американських акцій і кількісних стратегій Bank of America, заявила в середу в інтерв'ю, що ринок облігацій знову стає привабливим і вперше за десятки років є справжнім конкурентом для фондового ринку.
APP "Zhituo Caijing" повідомляє, що Савіта Субраманіан (Savita Subramanian), керівниця американських активів і стратегій у Bank of America, у середу під час інтерв'ю заявила, що ринок облігацій знову стає привабливим і вперше за десятки років стає справжнім конкурентом для ринку акцій. Вона також попередила, що настрої інвесторів значно зросли, а очікування аналітиків щодо зростання прибутків американських акцій перебувають на рекордно високому рівні, що означає, що фондовий ринок буде більш схильний до тиску через нездійснені очікування, ніж до позитивних сюрпризів.
Субраманіан підкреслила, що за оцінковою моделлю Bank of America, віддача S&P 500 за наступні 10 років можливо навіть не досягне 5%. Тим часом ризикована віддача десятирічних американських держоблігацій зараз становить близько 5% чи навіть більше. "Коли ви оцінюєте облігації з урахуванням ризику, то бачите, що вперше за десятки років облігації знову виглядають цікавими," зазначила вона.
Ця оцінка співпадає з поглядами Джима Б'янко (Jim Bianco), президента Bianco Research і макростратега, який вже довгий час скептично ставиться до облігацій. Б'янко раніше також зазначав, що облігації нарешті торгуються за справедливою ціною, а рівень відсотків за довгостроковими облігаціями відповідає фундаментальним показникам, і після багаторічних переоцінок ці інструменти знову стають привабливими — тепер хороший час для інвестування в облігації.
Субраманіан повідомила, що американські політики стежать за тим, щоб довгострокові відсоткові ставки не росли надмірно, а Федеральна Резервна система та Міністр фінансів уважно спостерігають за довгим кінцем кривої дохідності. Вона також наголосила, що демографічні тенденції можуть означати, що поточна верхня межа відсоткових ставок буде нижчою, ніж у 1970-х та 1980-х роках, а штучний інтелект (AI) у кінцевому підсумку може принести дефляційний тиск. Ці фактори разом створюють потенційно більш привабливий контекст для облігацій. Вона вважає, що ставки малоймовірно значно виростуть понад 6-7%; навіть у разі досягнення таких рівнів фондовий ринок також має витримати.
Останнім часом ринок облігацій пережив сильний розпродаж, оскільки ринок переоцінював очікування підвищення ставок Федеральною Резервною системою для стримування інфляції, викликаної енергетикою. У середу дохідність десятирічних американських держоблігацій піднялася до 5,368%, що є найвищим показником з початку 2002 року, на момент публікації становила 5,337%, а дохідність тридцятирічних американських держоблігацій — 5,719%.
На противагу цьому, фондовий ринок до цього часу проявляє достатню стійкість до зростаючих відсотків. Індекс S&P 500 у вівторок закрився на рекордному рівні вперше з серпня, що було підтримано стабільним корпоративним прибутком та перспективами витрат, пов'язаних із AI.
Проте Субраманіан вважає, що цей оптимізм заслуговує на обережність. Вона відзначила, що аналітики очікують, що прибутки S&P 500 за наступні п'ять років досягнуть найвищого рівня за сорок років чи навіть за всю історію. "Коли очікування настільки високі, ви частіше зіткнетеся з розчаруванням, ніж із реальними позитивними сюрпризами."
"Це не технологічна бульбашка 2000 року, але я все ж турбуюся, що настрої на ринку стали дуже бичачими," вона додала, підкреслюючи, що природне уповільнення корпоративного прибутку майже неминуче, значна частина попереднього зростання була викликана разовими проектами технологічних компаній. Крім того, вузькі місця в інфраструктурі AI можуть тиснути на корпоративні прибутки, а ринок вже заклав їх зростання у ціни.
Вона далі описала суперечності в поточних ринкових припущеннях: інвестори, здається, очікують "безперешкодне" середовище — капітальні витрати перевищать очікування, доходи від AI також перевищать очікування. Все буде йти гладко. Ставки залишаться низькими. Спред залишиться звуженим. "Але все це здається трохи складним," зазначила вона.
Згідно з показниками цього року, дохідність десятирічних американських держоблігацій зросла майже на 27%, і за зміною дохідності перевищила базові фондові індекси. За цей же період ETF, які відстежують Nasdaq 100-Invesco QQQ Trust (QQQ.US) із значною часткою технологій, зріс приблизно на 22%; ETF на S&P 500-SPDR (SPY.US) та ETF на Dow Jones Industrial Average-State Street SPDR (DIA.US) зросли приблизно на 13% і 7% відповідно. Зростання дохідності тридцятирічних американських облігацій перевищило S&P 500 і Dow Jones, але відстало від Nasdaq.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Індекс Nasdaq досяг нового максимуму, підвищивши очікування щодо сезону фінансової звітності на американському фондовому ринку! Citigroup прогнозує, що майже 90% технологічних акцій покажуть "прибуткові сюрпризи", Nvidia та AMD очолюють список тих, хто випереджає очікування.
Останнє кількісне дослідження фінансової звітності Citi Group надало конкретне обґрунтування цієї прибуткової тенденції: модель прогнозує, що 66,2% компонентів індексу Russell 1000 продемонструють позитивний сюрприз щодо прибутку (тобто прибуток перевищить ринкові консенсусні очікування) та відповідну позитивну траєкторію цін акцій (тобто модель Citi також прогнозує позитивний напрям повернення акцій), що суттєво вище вже сильного показника минулого кварталу в 60,9% і досягає найвищого рівня з четвертого кварталу 2021 року.
Аналіз – Європейські труднощі дають нові причини для подальшого зростання доларових биків
Долар США зріс на 5% щодо євро, частина інвесторів очікує подальшого зміцнення Опціонний ринок різко песимістично налаштований щодо євро Фінансові побоювання у Франції та політична невизначеність створюють точки тиску для єврозони Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed Reuters Нью-Йорк, 8 жовтня — цієї осені долар стрімко піднявся до 18-місячного максимуму; останнє зростання пов'язане з невизначеністю по той бік Атлантики, через що частина інвесторів робить ставку на подальше зміцнення долара. Аналітики зазначають, що долар продовжує отримувати підтримку від високих, і, можливо, зростаючих ставок у США, сильного економічного зростання та стійких інфляційних ризиків. Однак зростаючий дефіцит бюджету Франції, який може поширитися на Італію та всю єврозону, стає головним чинником для динаміки долара в найближчі місяці. Від початку року долар зріс приблизно на 5% по відношенню до євро, що додатково підтримало індекс долара .DXY, який відстежує силу долара відносно шести основних валют, серед яких євро має найбільшу вагу. “Євро залишається під тиском, що обмежує одну з головних альтернатив долару”, — говорить старший інвестиційний стратег валютного менеджменту Mesirow, Юто Шинохара. Минулого тижня розрив прибутковості десятирічних облігацій Франції та Німеччини показав найбільше зростання за тиждень за десятиліття, а різниця між італійськими та німецькими облігаціями сягнула максимуму з початку пандемії. Євро EUR= наразі котирується на рівні 1.1183, знизившись на 0,67% щодо долара. “Ринок ретельно стежить за країнами, які не можуть повернути свій фінансовий шлях на стійкий рівень через політичну неспроможність”, — зазначає головний стратег ринку Corpay з Торонто, Карл Шамота. Одна з проблем, що турбують ринок, полягає в тому, що євро більше не отримує суттєвої підтримки від “яструбиних” сигналів Європейського центрального банку. У вересні ЄЦБ підняв ставки на 25 базисних пунктів вдруге цього року для стримування інфляції, спричиненої зростанням цін на енергію, але євро впав після рішення, оскільки ринок побоюється, що майбутнє підвищення ставок зашкодить економіці. Зростання європейської облігаційної прибутковості зазвичай підтримує євро, однак цього разу реакція євро була слабкою, що свідчить про все більшу увагу інвесторів до економічного зростання та фінансових ризиків. Зростання цін на енергоносії може завдати додаткового тиску. “Структурно Європа залишається найбільшим імпортером енергоносіїв і більше залежить від виробництва, ніж США. Наслідки очевидні: високі ціни на енергоносії стримуватимуть розвиток регіону”, — каже дослідник Macro Hive Бенджамін Форд. Форд прогнозує, що євро може впасти до 1,10 долара за наступний місяць, що на майже 2% менше від поточного рівня. “Середньострокові перспективи США наразі виглядають значно кращими, тоді як Європа відчуває більший тиск”, — зазначає Форд. Політичні помилки Інвестори також зважують, чи зможе ЄЦБ продовжувати боротьбу з інфляцією, не завдавши ще більшої шкоди вразкій економіці. Темпи інфляції в єврозоні у вересні перевищили очікування і можуть ще більше зрости через зростання енерговитрат, що посилює тиск на ЄЦБ щодо подальшого підвищення ставок. “Асиметрія поточної тенденції євро явно схиляється до зниження”, — зазначає керівник відділу стратегії G10 FX в Citi в Нью-Йорку Ден Тобон. “І однією з найбільш ймовірних причин буде надмірне посилення політики ЄЦБ у ситуації, коли ринки вже не можуть цього витримати”. Показник 1-місячного ризик-реверсу для євро, що вимірює вартість хеджування від збитків у порівнянні з вартістю хеджування від прибутку, у п'ятницю досяг максимального рівня песимізму з березня, а 3-місячний показник впав до мінімуму з червня 2024 року. Керівники ФРС вже дали зрозуміти, що інфляційні ризики залишаються дуже високими, що підтримує дохідність американських держоблігацій на багаторічному максимумі. “Прибутковість продовжує зростати, а ставки в США мають абсолютну перевагу над більшістю розвинених ринків,” — каже Шинохара. Ф'ючерси на федеральні фонди показують близько 84% ймовірності як мінімум ще одного підвищення ставки на 25 базисних пунктів до грудня. Хоча мало хто зі стратегів прогнозує суттєвий стрибок долара з нинішніх рівнів, вони зазначають, що стійкість економіки США, висока дохідність і специфічні ризики Європи продовжують схиляти чашу терезів на користь долара. “Поки що така диспропорція виглядає дуже несприятливо для Європи”, — резюмує Тобон з Citi.
CDS стрімко зростають, «SpaceX» все ще шалено беруть кредити! Скільки ще триватиме AI боргова лихоманка?
Хвиля боргової інфраструктури AI з безпрецедентною швидкістю змінює глобальний кредитний ландшафт, а борг технологічного сектору за перші дев’ять місяців цього року досяг 500 млрд доларів. Однак на ринку CDS постійно лунають попередження, прибутковість американських облігацій перевищила 5,3%, встановивши максимум за понад двадцять років. Даліо прямо заявляє, що це "класична бульбашка, яку проб’є підвищення ставок".
Ціни на криптовалюти
Більше
