Якщо прибуток від чіпів знизиться на 15%, чи зможе S&P 500 зберегти двозначне зростання? Це останній розрахунок Barclays.

Зростання прибутків S&P 500 дедалі більше залежить від напівпровідників, і якщо кон'юнктура галузі зміниться, це може негативно вплинути на весь ринок.

За даними Trading Desk, цей ризик вже відображений у прогнозах прибутковості. Хоча сукупна вага сектору напівпровідників і технологічного обладнання в індексі S&P 500 складає лише 29%, вони забезпечують близько 75% підвищення оцінки EPS на 2027 фінансовий рік, і, як очікується, дадуть приблизно 70% зростання EPS індексу в тому ж році.

Висока концентрація прибутковості, поєднана із значною похибкою прогнозування самого напівпровідникового сектору, робить ринок більш вразливим до розбіжностей між очікуваннями та реальністю. Дані Barclays показують, що за останні 20 років середня похибка прогнозу по EPS у сфері напівпровідників найбільша серед усіх галузей S&P 500; водночас інституціональні інвестори протягом останніх місяців постійно скорочують позиції у напівпровідникових акціях.

З огляду на ризик концентрації очікувань прибутковості в напівпровідниковому секторі, останній звіт Barclays додатково оцінює вплив цього фактору на ринок через стрес-тестування. Результати показують, що навіть якщо у 2027 фінансовому році EPS напівпровідників буде знижено на 15%, за умови, що прибутковість інших секторів залишиться незмінною, індекс S&P 500 все одно зможе продемонструвати двозначне зростання, що перевищує довгострокову тенденцію; якщо ж одночасно знизяться і прибутковість напівпровідників, і інших галузей, темпи зростання індексу можуть повернутися до рівня багаторічної тенденції.

Висока концентрація прибутків, похибка прогнозу напівпровідників найвища серед галузей

Дані показують, що з 2026 фінансового року сектор напівпровідників і технологічне обладнання забезпечили близько 40% підвищення оцінки EPS індексу S&P 500, при тому, що їхня сукупна вага в індексі складає лише 29%. До 2027 фінансового року ця частка, як очікується, зросте приблизно до 75%. Щодо зростання прибутків, ринок прогнозує, що ці дві галузі дадуть близько 43% приросту EPS S&P 500 у 2026 році, тоді як у 2027 році ця частка досягне близько 70%.

Що більш концентровані очікування прибутковості, то сильніше впливає прогнозна похибка галузі на весь ринок. Згідно з даними Barclays, за останні 20 років, вимірюючи відхилення між прогнозом EPS на наступний фінансовий рік (станом на 30 вересня) і фактичним значенням, сектор напівпровідників демонстрував найбільшу середню похибку серед усіх галузей S&P 500.

Це пов'язано з сильним циклічним характером галузі. Зміна капітальних витрат, коливання попиту та цін на чипи пам'яті, а також коливання кінцевого попиту можуть швидко змінити перспективи прибутковості. Якщо виключити період світової фінансової кризи і подальшого відновлення, історично найбільше завищення прогнозу EPS для напівпровідників на наступний фінансовий рік (станом на вересень) складало приблизно 15%–25%. Прикладами є надлишкова пропозиція через спад галузі ПК на початку 2010-х і циклічний тиск через тарифи наприкінці 2010-х.

Стрес-тестування показує, що ринок має певний буфер, інститути починають скорочувати інвестиції в напівпровідники

Barclays взяла історичні похибки прогнозів за орієнтир і провела сценарне тестування прибутків S&P 500 на 2027 фінансовий рік:

• Базовий сценарій: EPS напівпровідників знижується на 15%, прибутковість інших галузей незмінна, індекс S&P 500 усе ж здатен показати двозначне зростання EPS, що перевищує довгострокову тенденцію.

• Сценарій розповсюдження: EPS напівпровідників знижується на 10%, EPS решти компонентів одночасно знижується на 2% – в цьому випадку загальний темп зростання прибутків індексу все ще може залишитися поблизу довгострокової тенденції.

Це свідчить про те, що ринок має певний буфер щодо прибутків, але за умови, що зниження прибутковості напівпровідників є контрольованим, а вплив на інші галузі – обмеженим. Якщо ж послаблення попиту пошириться далі, загальний ріст прибутків по індексу S&P 500 також може знизитися.

Рухи капіталу свідчать про зростання обережності серед інституціональних інвесторів. Barclays відзначає, що протягом останніх місяців інституціонали продовжують скорочувати свої вкладення в напівпровідникові акції. Раніше зростання акцій чипових компаній, їхня цінова влада, підвищення оцінки прибутків і перспективи майбутніх заробітків знаходилися на багаторічних максимумах, тому частина інститутів, ймовірно, знижує залежність від постійної реалізації сценарію високого зростання.

Далі слід звертати увагу на те, чи зможуть капітальні витрати в секторі напівпровідників стабільно перетворюватися на виручку і прибутки, як формуються ціни на чипи пам'яті, а також чи зможе попит на AI поширитися на ширший ринок. Ці фактори впливатимуть на ступінь виконання прогнозів галузевої прибутковості і визначатимуть, як коливання прибутків напівпровідників відображатимуться на загальних результатах S&P 500.