Державні облігації США та золото одночасно стабілізувалися! Охолодження AI-трейдингу та зниження очікувань підвищення ставок стали ключовими факторами

Через сумніви щодо стійкості інвестиційної хвилі штучного інтелекту (AI), а також уповільнення ставок на подальше підвищення відсоткової ставки Федеральною резервною системою, державні облігації США цього тижня показали найкращий результат з лютого. Після нового падіння технологічних акцій інвестори переключилися на державні облігації та інші захисні активи, тимчасово зупинивши багатомісячний глобальний розпродаж облігацій.

У п’ятницю доходність 10-річних державних облігацій США впала до 5,08%, знизившись на 0,17 процентного пункту за тиждень. Ця базова ставка минулого тижня піднімалася вище 5,3%, що стало найвищим рівнем з 2002 року; на кінець лютого, до початку війни між Іраном та США, її рівень був менше 4%. Доходність облігацій обернено корелює з ціною: зниження доходності означає відновлення цін облігацій.

Директор з інвестицій багатьох активів компанії Royal London Asset Management Тревор Грітем (Trevor Greetham) зазначив, що високі доходності привабили покупців державних облігацій, а захисні настрої навколо технологічних акцій і сподівання на те, що Федеральна резервна система може утримати ставки в жовтні без змін, також підтримали ринок облігацій.

Занепокоєння навколо AI інвестицій стимулюють повернення коштів на ринок облігацій

Поточне падіння доходності американських облігацій відбувається на тлі нового розпродажу технологічних акцій. У п’ятницю зранку індекс Nasdaq 100 знизився на 1%, а за тиждень втратив 4%; виробники чипів і так звані “neocloud” компанії були лідерами падіння. Micron Technology (MU) знизилася на 3,6%, інфраструктурна компанія CoreWeave (CRWV) ще на 7,5%, її облігації останнім часом також масово продавалися.

Облігації, що пов’язані з дата-центрами, цього тижня впали, поглибивши сумніви інвесторів щодо стійкості AI-інвестиційної хвилі. Керівник глобових акцій Aviva Investors Річард Салданха (Richard Saldanha) зазначив, що зростання технологічних акцій протягом певного часу “дійсно суперечило гравітації”, але тиск з боку зростання вартості за позиками нарешті почав проявлятися.

Аналітик Jefferies Мохіт Кумар (Mohit Kumar) пов’язує відновлення облігаційного ринку із занепокоєннями навколо циклу AI-інвестицій та переглядом позицій на ринку. Він зазначив, що останнім часом на ринку було характерне активне уникання ризиків, деякі інвестори змушені були закрити свої позиції на падіння державних облігацій.

З початку цього року постійне збільшення вартості запозичень тисне на глобальних позичальників, особливо тих, хто має низький кредитний рейтинг. Один з інвесторів назвав ситуацію корпоративних позичальників, пов'язаних з AI, “моментом Дарвіна”, маючи на увазі, що ринковий тиск перевіряє життєздатність цих компаній.

Крім того, високі доходності американських облігацій вже залучили значні потоки капіталу на ринок облігацій. Такі великі інститути, як Pacific Investment Management Company (Pimco), вважають, що порівняно з високою оцінкою акцій та вузькими кредитними спредами, доходності облігацій стали “більш привабливими”. Цього тижня відновлення облігацій також полегшило тиск на фінансування в окремих європейських економіках.

Доходність 10-річних державних облігацій Великобританії вже впала з понад 5,5% на початку місяця до 5,37%; доходність аналогічних облігацій Італії знизилася з майже 4,75% до 4,48%. Коли глобальні облігації активно продавалися, довгострокові кредитні ставки в Європі досягали найвищих рівнів за десятиліття.

Коливання даних щодо інфляції та очікувань щодо політики Федеральної резервної системи

Відновлення ринку облігацій не викликане зниженням інфляційного тиску. Опубліковані цього тижня дані показали, що річна інфляція CPI в США у вересні зросла до 3,7%. Окрім того, що конфлікт на Близькому Сході підвищив ціни на паливо, інфляційний тиск поширюється з енергетичного сектору на інші товари й послуги.

Після публікації даних CPI в середу трейдери разово почали розпродавати облігації, ставлячи на більш суттєве підвищення ставок Федеральною резервною системою, ніж раніше очікувалось. У певний момент ринок врахував чотири підвищення ставки за рік по 25 базисних пунктів кожне.

Однак поширення розпродажу на ринок акцій призвело до повернення інвесторів у захисні активи, і тренд облігацій змінився. Головний ФРС Кевін Уош (Kevin Warsh) у п’ятницю на заході Міжнародного валютного фонду (IMF) у Бангкоку підтвердив оптимістичний погляд на економіку США, але не дав натяку, чи потрібне ще одне підвищення ставки, і не озвучив конкретний графік.

Ф’ючерсний ринок наразі очікує, що ФРС підвищить ставки тричі протягом наступних 12 місяців, менше, ніж раніше враховувалося чотири рази. Трейдери також знизили очікування на підвищення ставки у жовтні. Раніше ймовірність підвищення цього місяця оцінювалася приблизно у третину; після промови Уоша вона впала до 15%. Трейдери загалом прогнозують, що ФРС цього місяця залишить ставки без змін.

Головний інвестиційний директор Reed Capital Partners Джеральд Ган (Gerald Gan) підкреслює: Уош намагається стримати “яструбині” очікування ринку щодо підвищення ставки й відновити часткову стабільність американських облігацій. При цьому він зазначає, що інфляція й далі залишається загрозою, і додаткове посилення монетарної політики не можна виключати, але останні заяви Уоша показують: ФРС не поспішає підвищувати ставки поспіль.

Відновлення американських облігацій стабілізує золото

Падіння доходності облігацій також підтримало золото. У п’ятницю міжнародне спотове золото наблизилося до $4200 за унцію, майже повністю відігравши падіння протягом тижня. У четвер ціна золота зросла на 1,6% — це найбільший денний приріст за понад два тижні.

Ослаблення долара додатково підтримало золото. Долар прямує до першого за п’ять тижнів щотижневого падіння, тому золото, яке оцінюється у доларах, стає більш доступним для власників інших валют. Незалежний аналітик фінансових ринків Нікос Цабурас (Nikos Tzabouras) заявив, що у своїй промові на заході IMF Уош не надав нових сигналів щодо політики, а ринок все ще очікує, що ФРС у жовтні залишить ставки без змін, що створило можливості для короткострокового відновлення золота.

Втім, перспективи ставок й далі впливають на поведінку золота. Золото традиційно вважається активом для захисту від інфляції, але через відсутність власного доходу зростання ставок знижує його привабливість.

Цього року золото перебуває під тиском очікувань на зростання вартості запозичень: із лютого, після початку війни між США та Іраном, його ціна знизилася приблизно на одну п’яту. Війна порушила енергетичний ринок і підвищила інфляцію, що змусило центральні банки посилити монетарну політику; ФРС минулого місяця вперше з 2023 року підвищила ставки.

Аналітики Australia and New Zealand Banking Group (ANZ) у звіті зазначили, що якщо доходність облігацій і долар продовжать падіння, золото у 2027 році може знову подолати позначку $5000 за унцію. Однак низка великих індійських фондів у четвер ввечері оголосили про призупинення великих заявок на придбання ETF золота, що принесло нові зміни на ринку золота.