Ринок "тремтить"! У період високої чутливості до "капітальних витрат" три великі хмарні гіганти США цього тижня одночасно оприлюднять фінансові звіти

Цього тижня три технологічних гіганти – Alphabet, Microsoft та Amazon – концентровано опублікують фінансові звіти. На тлі підвищеної тривожності ринку щодо інвестицій в AI, потужне зростання доходів уже недостатньо для заспокоєння інвесторів — справжнім драйвером ринкових емоцій є те, скільки ці компанії витратили на AI і коли ці витрати почнуть приносити віддачу.

За даними Bloomberg від 25 жовтня, очікується, що ці три компанії продемонструють двозначне квартальне зростання доходів, а їх сукупна ринкова капіталізація перевищує 10 трильйонів доларів США. Однак фінансовий звіт Meta минулого тижня вже задав тон для цього тижня – після оголошення про підвищення капітальних видатків до 82,5 мільярдів доларів (на 12,5 мільярдів вище від попереднього плану), вільний грошовий потік вперше в історії став негативним і склав мінус 2,12 мільярда доларів (рік тому – позитивний показник в 10,6 мільярдів). Наступного дня акції впали на 6,1% — це найбільше одноденне зниження з липня, а ціна п’ятирічних кредитно-дефолтних свопів зросла до історичного максимуму.

Ринковий настрій і без того крихкий. Ціни на нафту Brent піднялися до найвищого рівня з квітня, дохідність американських 10-річних держоблігацій знову впала нижче 5% вперше за місяць, подальшу нервозність додають триваючий збройний конфлікт в Ірані та наближення проміжних виборів у США. В такому середовищі кожна цифра інвестицій в AI може стати останньою соломинкою, яка зламає ринок.

Фінансові звіти трьох гігантів: очікують потужного зростання, але ключем є вільний грошовий потік

Очікується, що Alphabet, Microsoft і Amazon продемонструють сильні квартальні показники, а зростання доходів у них буде двозначним. Проте інвесторів насправді найбільше хвилюють масштаби капітальних видатків і динаміка вільного грошового потоку.

Масштабні інвестиції в AI вже перетворили кількох технологічних гігантів із "дойних корів" на компанії з негативним вільним грошовим потоком, і ця зміна зробила ринок надзвичайно чутливим. Shea з BNY зауважує,

“Якщо нам знову доведеться знижувати очікування щодо вільного грошового потоку, це підсилить занепокоєння ринку щодо стабільності AI-витрат і зростаючої залежності від нового капіталу, а також може поширитися на нові хмарні компанії і інші сегменти ринку. Але якщо очікування щодо вільного грошового потоку будуть переглянуті вгору, ринок з полегшенням вирішить, що найгірша фаза інвестицій уже позаду та негативні коригування дна досягли.”

Головний інвестиційний директор Bokeh Capital Partners Кім Форрест прямо говорить: “Чотири вершники нової хмарної інфраструктури (Meta, Microsoft, Google, Amazon) схоже не збираються зупинятись і й далі продовжують свої інвестиційні програми. Це може спричинити занепокоєння серед інвесторів.”

Фінансовий звіт Meta б’є на сполох: капітальні видатки стали “міною” для ринку

Драматичний перебіг оприлюднення фінансового звіту Meta минулого тижня чітко відобразив головний тригер для нинішнього ринку.

Одразу після публікації звіту акції Meta різко зросли на оптимістичних результатах, але коли ринок переварив звістку про різке підвищення капітальних витрат, настрій стрімко погіршився. Акції наступного дня закрились із падінням на 6,1%, це найгірший одноденний результат з липня, а ціна п'ятирічних кредитно-дефолтних свопів зросла до історичного максимуму — ринок схвильований, що такі обсяги витрат змушують компанію сильно збільшувати боргове фінансування.

“Інвестори зараз зовсім не терплять зростання капітальних видатків,” — зауважив портфельний менеджер Gabelli Funds Джон Белтон. “Ринок може тимчасово це ігнорувати, але врешті це призведе до потрясіння або, щонайменше, зробить ринок ще більш крихким.”

Старший аналітик з акцій BNY Wealth Кевін Ші зазначив: “Це вкрай важливий сезон фінансових звітів. Ринок починає знижувати оцінку зростаючих акцій великої капіталізації, адже дедалі більше сумнівається, чи таке зростання стійке.”

Варто підкреслити, що фінансові потрясіння Meta не є поодинокими — ціла низка нещодавніх сигналів разом розхитують віру ринку в віддачу AI-інвестицій.

По-перше, на поверхню вийшли боргові ризики. Заяви хмарного провайдера CoreWeave різко посилили стурбованість ринку залежністю інвестицій у AI-інфраструктуру від боргового фінансування, а зростання ставок лише посилює ці ризики. За оцінкою аналітичної компанії Gartner, якщо AI-доходи не зможуть виправдати інвестицій, то понад 3,5 трильйони доларів витрат на AI-інфраструктуру до 2030 року можуть опинитися під загрозою знецінення.

По-друге, намітилась тенденція до уповільнення зростання AI-доходів. Основна AI-лабораторія Anthropic, яка готується до лістингу наступного місяця, повідомила потенційним інвесторам, що її доходи в третьому кварталі зросли на 45% рік до року, що нижче зростання за другий квартал і створює додаткові сумніви в загальному успіху AI-напряму.

“Це складне поєднання — складна макроекономіка, уповільнення зростання AI-доходів, але при цьому нарощення AI-інвестицій,” — сказав Белтон з Gabelli.

Портфельний менеджер Argent Capital Management Джед Еллерброук зазначив: “Зараз ми перебуваємо в режимі максимальної обережності. Інвестори масово виходять зі ставок на акції, пов’язані з капітальними витратами на дата-центри, а також зі всієї технологічної та дата-центрної індустрії.”

Оцінки вже знизились, але ринок чекає на "понадочікування"

Попри тривожний настрій, деякі аналітики Уолл-стріт досі вважають акції технологічних гігантів відносно надійною ставкою — корекція цього року суттєво скоригувала оцінки.

За даними Bloomberg, індекс "Mag 7" цього року виріс лише на 6,5%, що набагато менше за 11% зростання S&P 500 і 15% – індексу Nasdaq 100, причому лише акції Apple та Nvidia випередили ринок. S&P 500 без урахування акцій технологічних гігантів виріс уже на 12% з початку року.

З точки зору оцінки, поточний P/E індексу "Mag 7" менше 24 прогнозних прибутків — це нижче середнього показника за 10 років (близько 29) і помітно менше за 33 рік тому. Microsoft та Alphabet торгуються за оцінками, меншими за свої довгострокові середні, а показник P/E Amazon вже опустився нижче 20 — це близько до мінімуму з 2008 року.

Водночас прогрес у зростанні прибутків лишається потужним. За даними Bloomberg, прибутки "Mag 7" цього року, ймовірно, зростуть на 34% (проти 29% для S&P 500), а у 2027 році — ще на 27%. При цьому консенсус останніми тижнями суттєво зміцнився — ще два місяці тому аналітики давали менш ніж 19%.

Однак співіснування низьких оцінок із високими очікуваннями зростання означає, що простір для помилки у фінансових звітах мінімальний. CEO Pivotal Advisors Тіффані Макгі зазначає:

“Планка встановлена настільки високо, що коли ці компанії просто досягають прогнозів — ринок залишається розчарованим. Всі хочуть бачити лише суттєве перевищення очікувань.”