Після виведення 20 млрд доларів із TMT, торгова платформа Goldman Sachs рекомендує вибірково купувати AI: слідкувати за чотирма ключовими напрямками

Останній аналіз торговельних підрозділів FICC і акцій Goldman Sachs вказує на те, що різка корекція технологічних акцій за останні два тижні по суті є подією зниження кредитного плеча, керованою хедж-фондами, а не сигналом ослаблення попиту на AI — це твердження безпосередньо визначає, чи варто зараз входити на ринок та як це робити.

Згідно з повідомленням торговельної платформи Chasing Wind, торговельні підрозділи FICC та акцій Goldman Sachs опублікували 26 жовтня звіт, в якому йдеться, що за останні два тижні чистий обсяг продажів на всьому ринку TMT вже досяг близько 20 млрд доларів, наближаючись до історичного піку в 23 млрд доларів, зафіксованого у двотижневий період розпродажу AI у липні цього року. Одночасно індикатор ризикових уподобань Goldman Sachs продемонстрував одне з найбільших денних падінь в історії, опустившись до найнижчого рівня з квітня минулого року; спред імпліцитної волатильності Nasdaq 100 щодо S&P 500 розширився до 98-го процентилю за останні п’ять років. Торговельний підрозділ Goldman Sachs оцінює, що тиск продажів зосереджений на рівні розміщення активів, а не на фундаментальних показниках, перевантажені позиції вже значною мірою розпродані, і зараз настав час вибіркового повторного входу в AI.

Goldman Sachs рекомендує відновлювати відкриті позиції в AI у такому порядку: спочатку електроенергетика (Power), далі гіпермасштабовані хмари (Hyperscalers), потім інференція (Inference) та кібербезпека (Cyber). Окрім того, у звіті чітко визначено умови верифікації твердження “зниження кредитного плеча, а не ослаблення попиту”, а вікно перевірки — з 28 жовтня по 6 листопада 2026 року, охоплює FOMC, фінансову звітність Microsoft, Google, Amazon, Intel та день аналітиків Oracle.

Подія з позиціями, а не подія з попитом

Згідно з даними основного брокерського бізнесу Goldman Sachs, американські акції фіксують третій тиждень поспіль чистих продажів (чотири з п’яти останніх тижнів відмічено чистий продаж), обсяг розпродажу по одній позиції – найбільший з кінця липня. Промисловий сектор був проданий хедж-фондами з найшвидшою швидкістю за останні півроку, в той час як товари повсякденного попиту та нерухомість стали секторами з найбільшими чистими покупками на минулому тижні, підтверджуючи характер захисних позицій.

З точки зору структурних змін, під час попередньої корекції відмічалася явна міграція коштів з AI до захисних секторів; на минулому тижні, незважаючи на зростання у споживчому секторі, комунальних послугах та окремих фінансових акціях, це перетікання фактично зникло. Торговельний підрозділ Goldman Sachs вважає, що ця структурна різниця є ключовим сигналом — кошти не залишають ринок акцій, а концентруються на зменшенні перевантажених AI-позицій.

Про це свідчить й динаміка двох AI-кошиків: розширений AI-кошик TMT Goldman Sachs (GS TMT Broad AI Basket) впав минулого тижня на 4,1%, а кошик моментуму (TMT Mo' Basket) — на 7,8%, тоді як загальний тижневий спад Nasdaq 100 становив лише 80 базисних пунктів. Тиск продажів сильно зосереджений на AI-активах, а не поширюється на весь ринок у цілому.

Ступінь перевантаження вже знижено, відкат по індексу обмежений

З позиції кількісних показників, AI-risk паритетний індекс Goldman Sachs (GSPUARTI) цього року впав на 13%, а індекс S&P з виключенням компонентів AI (SPXXAI) вже перевищив за прибутком S&P 500 — це означає, що шкода цієї корекції фактично повністю сконцентрована на AI-позиціях, тоді як по індексу збитки значно менші, ніж по AI-кошиках.

Структура волатильності також сигналізує про вичерпання накопичених позицій. Спред імпліцитної волатильності Nasdaq 100 до S&P 500 вже розширився до рекордного 98-го процентилю за п’ять років, а волатильність волатильності (vol of vol) знаходиться на 83-му процентилі за три роки. Торговельний підрозділ Goldman Sachs зазначає, що у четвер минулого тижня сталася справжня панічна подія зі зменшення кредитного плеча, індикатор ризикових уподобань за добу знизився до одного з мінімальних рівнів в історії; після чого волатильність швидко впала до закінчення VIX, але потім знову зросла, демонструючи поступове підвищення.

Goldman Sachs вважає, що кількісний аналіз фактору моментуму та AI-оцінок вказує на доцільність купівлі на спадах, хоча ринок загалом перебуває в стані “втоми від ловлі дна”.

Чому рекомендується такий порядок: стратифікація ризиків фінансування

Goldman Sachs радить покроково відновлювати AI-позиції у порядку “електроенергія – гіпермасштабовані хмари – інференція й кібербезпека”, причиною чого є стратифікація ризиків на боці фінансування.

Минулого вікенду Ілон Маск написав у соціальній мережі X, що ринок облігацій майже закрив фінансування для всіх компаній, доходи яких не залежать від AI-центрів обробки даних. SpaceX хоч і успішно завершила $40 млрд боргового фінансування для GPU, має інвестиційний рейтинг і незалежні доходи від Starlink і ракетних запусків. Маск напряму визнав, що понад 200 нових хмарних компаній (neocloud) зіткнуться з масовими банкротствами та інтеграціями, і мало хто зможе вижити.

У контрасті з цим, SK Hynix демонструє стале зростання завдяки реальній готівковій рентабельності. Як повідомляє Bloomberg, SK Hynix планує виплатити близько 16 трлн корейських вон (приблизно $12 млрд) спеціальних дивідендів, щоб розподілити прибуток у розмірі 20 трлн вон від частки у Kioxia; компанія також розглядає схему повернення акціонерам обсягом 50–60 трлн вон, включаючи можливий викуп акцій. Акції SK Hynix на цьому фоні зросли, на відміну від більшості AI-пов’язаних паперів.

Ці дві історії разом демонструють логіку пріоритезації ризиків: об’єкти з реальними грошовими потоками та незалежними доходами (електроенергія, гігантські хмари, лідери зберігання даних) мають більший пріоритет, ніж нові хмарні компанії, залежні лише від доходів AI-центрів обробки даних.

Чотири великі умови перевірки, вікно — до 6 листопада

Торговельний підрозділ Goldman Sachs чітко окреслив умови для перевірки гіпотези "зниження кредитного плеча, а не ослаблення попиту", вікно перевірки — з 28 жовтня по 6 листопада 2026 року:

① По позиціях: протягом наступних двох тижнів чи скоротиться чистий продаж по TMT до рівня менше половини липневого максимуму, чи зможе індикатор ризикових уподобань стабілізуватися або зрости;

② По волатильності: чи скоротиться спред імпліцитної волатильності Nasdaq 100 до S&P 500 з поточного 98-го процентилю — якщо ж він знову розшириться і встановить новий максимум, це буде свідчити про фундаментальний перегляд оцінок, а не лише очищення позицій;

③ За результатами: чи утримаються прогнози капітальних витрат для гіпермасштабованих хмар — у разі їх коригування донизу і зберігання закритого фінансування для нових хмар, передумова "зниження кредитного плеча" буде спростована;

④ Вікно перевірки: цього тижня 44% капіталізації S&P 500 публікуватиме звітність, лідерами виступатимуть Microsoft, Google, Amazon, Intel; дохідність 10-річних держоблігацій США залишається на рівні 4,99%, ціна нафти знижується на 2%. Цього тижня додаткову верифікацію нададуть фінзвітність гіпермасштабованих хмарних і напівпровідникових компаній зі зберігання даних (SK Hynix, SNDK, STX) та день аналітика Oracle.

Глобальний інвестиційний дослідницький підрозділ Goldman Sachs також застерігає, що зараз глобальні ризики зростання зміщені у бік зниження, ескалація ситуації на Близькому Сході знову підштовхує ціни на енергоресурси до максимумів березня-квітня, чинячи тиск на споживачів та економіки-імпортери енергії, а ця макроекономічна ситуація є зовнішнім ризиковим фактором для описаних AI-транзакцій.