Goldman Sachs: Honeywell Aerospace(HONA.US) показав результати за третій квартал, що перевищують очікування, але для зміни операційної ситуації потрібно більше часу, рейтинг залишається "нейтральним"

Згідно з даними додатку Zhìtōng Cai Jīng, Goldman Sachs опублікував аналітичний звіт, зберігши “нейтральний” рейтинг для Honeywell Aerospace Inc (HONA.US) з цільовою ціною 190 доларів. У звіті зазначено, що виручка HONA за третій квартал 2026 фінансового року та скоригований операційний прибуток до вирахування відсотків і податків (EBIT) перевищили ринковий консенсус, як і вільний грошовий потік, але органічне зростання залишається відносно повільним, обмеження в ланцюгу постачання та реінвестиції компанії тиснуть на маржу. Goldman Sachs вважає, що зусилля компанії з виправлення операційної діяльності можуть сприяти прискоренню фундаментальних показників у майбутньому, проте для поліпшення зростання та маржі знадобиться ще кілька кварталів.

Звіт про доходи показує, що виручка HONA за третій квартал склала 4,644 млрд доларів, що вище за ринковий консенсус у 4,570 млрд доларів і перевищує попередній прогноз Goldman Sachs у 4,555 млрд доларів; органічна виручка зросла на 2% у річному вираженні. Скоригований EBIT склав 1,161 млрд доларів, що також перевищує ринковий консенсус у 1,060 млрд доларів і прогноз Goldman Sachs у 1,128 млрд доларів. Вільний грошовий потік склав 500 млн доларів, що вище ринкового прогнозу у 413 млн доларів.

Однак Goldman Sachs також зазначає, що скоригований чистий прибуток HONA за квартал склав 703 млн доларів, що трохи нижче їхнього прогнозу у 707,8 млн доларів; скоригований прибуток на акцію — 2,21 долара, на 0,02 долара менше за прогноз Goldman Sachs у 2,23 долара.

Щодо напрямків діяльності, виручка від електронних рішень склала 1,784 млрд доларів, збільшившись на 4,4% рік до року, що на 74 млн доларів вище за прогноз Goldman Sachs; операційний прибуток — 564 млн доларів, маржа — 31,6%, що на 170 базисних пунктів вище до аналогічного періоду торік, і перевищує очікування Goldman Sachs у 28,8%. Виручка в сегменті двигунів і силових систем — 1,515 млрд доларів (зростання на 2,5%), на 25 млн доларів більше за прогноз Goldman Sachs; проте операційний прибуток — 250 млн доларів, маржа — 16,5%, що на 370 базисних пунктів менше, ніж торік, і нижче очікуваної маржі у 19,7%. Виручка у сфері контрольних систем — 1,345 млрд доларів, що на 0,1% менше у річному вимірі та на 10 млн доларів нижче за прогноз Goldman Sachs; операційний прибуток — 382 млн доларів, маржа — 28,4%, зростання на 50 базисних пунктів порівняно з аналогічним періодом торік. Загальна скоригована операційна маржа по підрозділах склала 25,0%, що вище за прогноз Goldman Sachs у 24,8%, але на 40 базисних пунктів менше, ніж 25,4% торік.

У розрізі кінцевих ринків, виручка від продажу комерційного оригінального обладнання (OE) зросла на 7% у річному вимірі, органічний приріст — 8%, передусім завдяки підвищенню темпів виробництва комерційних авіаперевезень і зростанню продажів додаткового обладнання; виручка у комерційному післяпродажному обслуговуванні зросла на 2%, органічно — на 2% — за рахунок базового попиту; виручка у сфері оборони й авіакосмічної галузі зросла на 1%, й органічне зростання так само склало 1% — завдяки приєднанню CAES і Civitanavi, однак це було частково компенсовано падінням міжнародних продажів і завершенням одного державного неавіаційного проєкту з обмеженим доступом.

Вузькі місця в ланцюгу постачання все ще залишаються ключовим фактором; маржа під тиском у короткостроковій перспективі

У звіті Goldman Sachs наголошується, що HONA усе ще докладає зусиль для вирішення проблем із ланцюгом постачання. Компанія зазначає, що у звітному кварталі ситуація у деяких постачальників покращилась і очікує, що продуктивність постачальників зростатиме з четвертого кварталу 2026 року до 2027 року, але обсяг виробництва у проблемних постачальників усе ще нижчий за потреби HONA.

Goldman Sachs вважає, що теперішнє зростання виручки компанії відносно повільне, а постійні реінвестиції для вирішення проблем ланцюга постачання призводять до певного тиску на маржу. Зусилля у цьому напрямку можуть поступово покращити фундаментальні показники в майбутньому, але для значного зростання та покращення маржі знадобиться ще кілька кварталів.

Дивлячись у майбутнє, HONA оновила деякі прогнози на 2026 фінансовий рік: органічне зростання залишилося на рівні 4%–5%; скоригований EBIT (так званий “модельований незалежний показник”) — у діапазоні 4,375–4,425 млрд доларів, попередній прогноз — 4,350–4,450 млрд доларів, ринковий консенсус — 4,350 млрд доларів; скоригований EPS (“модельований незалежний показник”) — 7,85–8,00 доларів, попередній прогноз — 7,60–7,90 доларів, ринковий консенсус — 7,69 доларів; вільний грошовий потік у другій половині 2026 року — 1,2–1,4 млрд доларів, попередній прогноз — 1,0–1,5 млрд доларів, ринковий консенсус — 1,09 млрд доларів. Компанія зазначає, що середній показник річного EBIT і вільного грошового потоку в діапазоні прогнозу залишається незмінним.

Goldman Sachs одночасно скоригував фінансові прогнози щодо HONA: прогноз виручки на 2026 рік підвищено з 18,249 млрд до 18,503 млрд доларів, на 2027 рік — злегка підвищено з 19,436 млрд до 19,496 млрд доларів, на 2028 рік — знижено з 20,875 млрд до 20,807 млрд доларів; прогноз EBIT відповідно становить 3,544 млрд, 4,218 млрд і 4,710 млрд доларів; прогноз EPS — 7,91, 8,22 та 9,52 долара, причому прогноз на 2026 рік підвищено з 7,69 долара, а на 2027 і 2028 роки знижено з попередніх 8,54 і 9,95 доларів відповідно. Відповідно до оновлених прогнозів, коефіцієнти ціна/прибуток за 2026-2028 роки складатимуть 19,5; 18,8 і 16,2 рази відповідно; чистий борг/EBITDA — 2,8; 2,3 і 1,7 відповідно.