BTIG попереджає: американський фондовий ринок увійшов у "незвідану зону", ціна на золото може далі впасти до 3500 доларів

Під поверхнею видимої стабільності індексів американського фондового ринку наразі відбувається рідкісна з 2000 року гостра внутрішня сегментація. BTIG Research у звіті від 1 листопада попереджає: поточна різка ротація секторів ще не завершена, а ринок далекий від досягнення справжнього дна.

За останні п’ять торгових сесій п’ять секторів виросли більше ніж на 2%, водночас два сектори впали більше ніж на 5%, але VIX жодного разу не закрився вище 20 — ця на перший погляд суперечлива комбінація й демонструє головну проблему: волатильність поглинається ротацією між секторами, а зовнішній спокій індексів приховує внутрішню крихкість структури. BTIG вважає: поточний низький рівень VIX не є страховою подушкою, день, коли кореляція на спад буде уніфікованою, ще не настав.

На ключових рівнях ціль ризику зниження для S&P 500 спрямована до 200-денної ковзної середньої, приблизно на позначці 7300 пунктів, а довгострокова ціль зниження індексу напівпровідників Філадельфії (SOXX) знаходиться в діапазоні 365-400 доларів. Тим часом золото та срібло завершили формування вершини, BTIG оголошує цілі зниження: для золота — 3500 доларів за унцію, для срібла — 40 доларів за унцію.

Поверхнева волатильність пригнічена, внутрішня структура вже крихка

У звіті зазначається, що невдача VIX закріпитися вище 20 у багатьох інвесторів викликає відчуття контрольованості ринку. Втім, аналіз BTIG веде до абсолютно протилежного висновку.

П’ять секторів зросли більше ніж на 2% за один тиждень, два сектори впали більше ніж на 5% — така екстремальна міжсекторна дивергенція означає, що справжня волатильність ринку компенсується між секторами, що й штучно знижує волатильність індексів. Іншими словами, низький рівень VIX — це не сигнал стабільності ринку, а побічний продукт різкої ротації між секторами — волатильність поглинається розподілом, структура індексів стає ще крихкішою.

Технічна картина в секторі напівпровідників додатково підтверджує цю думку. Рівноваговий ETF напівпровідників (XSD) другий раз пробиває 200-дненну ковзну середню і наближається до третьої перевірки липневого мінімуму. BTIG прямо заявляє: “Це не виглядає як дно ринку”. Індекс напівпровідників Філадельфії (SOXX) синхронно виходить за межі, і BTIG вважає, його довгострокова ціль зниження повертається до рівнів прориву в квітні, тобто діапазону 365-400 доларів.

Історичні форми сигналізують: емоції ще не очищені, спад може не завершитися

BTIG спирається на низку історичних даних, щоб довести: поточна ринкова психологія й технічна структура не підтримують судження, що “дно вже пройдено”.

Nasdaq 100 вперше з 1985 року вже восьмий раз зафіксував негативне зовнішнє місячне охоплення на історичному максимумі. Історично при попередніх семи подібних випадках за наступні шість місяців завжди фіксувався позитивний результат — для “биків” це втіха. Але інший бік не варто ігнорувати: у всіх семи випадках був мінімум відкату мінімум на 8,5% за наступні шість місяців, при цьому у 1990 та 2020 роках падіння перевищило 20%.

Емоційні індикатори так само свідчать про те, що процес очищення триває. Щоденний індекс настроїв Nasdaq (DSI) наразі дорівнює 44, що є найнижчим із липня, проте липневий мінімум складав 30, а березневий — 12 — поточне значення 44 ще суттєво віддалене від справжньої паніки.

Ще важливіше: за останній рік на Нью-Йоркській фондовій біржі не було жодного дня, коли частка падаючого обсягу перевищувала 80%. BTIG називає це явище “безпрецедентним”. На їхню думку, поки не трапиться хоча б одного, а то й кількох таких “висококорельованих” обвалів, ринок не готовий до нового підйому.

Кредитний ринок також подає сигнали тривоги. Середній спред високоприбуткових облігацій піднявся до 340 базисних пунктів, досягнувши річного максимуму. Якщо раніше занепокоєння концентрувалися навколо облігацій CCC, то зараз розширення середнього спреду демонструє поширення тиску на ширший кредитний ринок.

Ключовий рівень: S&P 500 націлений на 7300, захисна доходність вже змінилася

Стосовно конкретних зон ризику BTIG визначає цільове зниження S&P 500 на рівні 200-денної ковзної, приблизно 7300 пунктів, тобто у околицях літнього мінімуму. Це стане ключовою зоною протистояння між “биками” та “ведмедями”.

Співвідношення ризик/прибуток у захисних секторах теж помітно змінюється. Сектор основних споживчих товарів щойно продемонстрував найкращий місячний результат з жовтня 2000 року, зростання перевищило 11% — концентроване прагнення капіталу до захисту тимчасово знизило привабливість цього сектора. Аналогічна ситуація у секторі комунальних послуг — BTIG позитивно оцінював його у вересні, коли був сильний перепродаж, але після 11% відскоку й наближення до важливої зони опору співвідношення ризик/прибуток повністю розвернулося і вже не є таким привабливим, як раніше.

Щодо коштовних металів, BTIG вважає, що і золото, і срібло завершили формування вершини та зберігає обережну позицію, цілі зниження: для золота 3500 доларів за унцію, для срібла — 40 доларів за унцію.

Змінна фактору проміжних виборів: Канзас переходить до демократів, сектор AI стикається з політичним протистоянням

Політична невизначеність додає нові змінні до ринку. BTIG зауважує: опитування й прогнози букмекерів часто помиляються, але наразі дані свідчать, що ймовірність перемоги демократів на виборах у Сенат Канзасу перевищила 50% — востаннє демократ перемагав тут на виборах у Сенат 1932 року.

У разі “блакитної хвилі” демократів, це створить зустрічний вітер для будівництва дата-центрів і обмежить інвестиції у інфраструктуру штучного інтелекту. Минулого тижня BTIG вважав, що проміжні вибори навряд чи стануть для ринку каталізатором “очищення”, і наразі це бачення залишається незмінним.

Проте BTIG залишає простір для маневру: якщо AI-сектори й надалі падатимуть до дня виборів (вівторок, 3 листопада), компанія готова закривати тактичні шорти для фіксації потенційного короткострокового відскоку. BTIG також зауважує, що SOXX впав протягом чотирьох тижнів поспіль, тому контрнаступальний відскок можливий у будь-який момент, але ця перспектива не змінює середньострокову негативну оцінку для напівпровідників.

BTIG визначає чіткі умови для перевірки власних суджень — вікно спостереження: дві тижні з 3 листопада 2026 року, дати проміжних виборів у США.

Щодо результативних індикаторів, головна увага зосереджена на тому, чи досягне або перевищить S&P 500 200-денної ковзної середньої (бл. 7300 пунктів). У структурних індикаторах слід відстежувати чи з’являться на NYSE торгові дні з часткою падаючого обсягу понад 80% та чи закріпиться VIX вище 20.

Контріндикатори також чітко визначені: якщо напівпровідники після чотирьох тижнів падіння покажуть сильний відскок, S&P 500 залишиться вище 200-денної ковзної, і спред високоприбуткових облігацій впаде нижче 300 базисних пунктів, то очікування подальшого падіння буде суттєво ослаблено.