Зменшення витрат на AI може бути більш вигідним? Bank of America дає контрінтуїтивне оцінювання: хоча це «непопулярно», ймовірно продовжить цикл процвітання, а акції виробників чіпів можуть отримати довший період прибутковості.

Згідно з інформацією Jinse Finance, нещодавно на ринку зросли побоювання, пов'язані із проміжними виборами у США, зростанням вартості інфраструктури штучного інтелекту та сумнівами щодо стійкості цієї хвилі витрат. Bank of America заявив, що хоча скорочення витрат у будь-якій формі може бути «небажаним» сигналом для інвесторів, фактично це може подовжити цикл витрат.

Аналітики банку запропонували протилежний аргумент: якщо попит на монетизацію AI залишатиметься високим, а темпи зростання потужностей сповільняться, це насправді може збільшити спроможність поставок обчислювальної потужності та відтермінувати пік AI-циклу.

«Сповільнення темпів зростання пропозиції у поєднанні зі стійким попитом може підвищити рівень використання, підтримати ціноутворення та знизити ризики надмірного будівництва», — написали аналітики банку у звіті для клієнтів. «Це може призвести до зниження пікових прибутків, але продовження шляху отримання прибутку, а також до вищих мультиплікаторів оцінки для виробників чипів, які вже оцінені з огляду на те, що цикл добігає кінця».

Банк і надалі позитивно оцінює перспективи NVIDIA (NVDA.US), AMD (AMD.US), Broadcom (AVGO.US), Marvell Technology (MRVL.US), Credo Technology (CRDO.US), Lam Research (LRCX.US), KLA Corporation (KLAC.US), Micron Technology (MU.US), Analog Devices (ADI.US) і Texas Instruments (TXN.US).

Далі банк зазначає, що нещодавно оприлюднені фінансові звіти гіперскейл хмарних компаній підкреслили «стійкість» попиту на AI — загальний обсяг їхніх довгострокових контрактів вже досяг 2.5 трильйона доларів. Крім того, темпи зростання хмарних платформ Amazon (AMZN.US) AWS, Microsoft (MSFT.US) Azure та Google (GOOGL.US) склали відповідно 39%, 49% і 100%. За умов обмежених потужностей обсяг обробки tokenів зріс у 10 разів у річному вимірі, а ціни на оренду Hopper і Blackwell впродовж року піднялись на 33% і 51% відповідно (SpaceX нещодавно заявила, що поточне ціноутворення на спотовому ринку дозволяє окупити інвестиції приблизно за рік).

Інші важливі дані: витрати компаній зі списку Fortune 500 на Amazon Bedrock зросли у 7 разів рік до року; кількість клієнтів Microsoft з понад 50 тисячами місць Copilot збільшилась у 8 разів (DAU Copilot зріс на 50% у місячному порівнянні).

Інвестори нещодавно висловили занепокоєння щодо стану грошових потоків — це стосується вільного грошового потоку восьми найбільших американських хмарних операторів та нових хмарних компаній. Очікується, що відтік вільного грошового потоку збільшиться з 128 мільярдів доларів у 2026 році до 335 мільярдів доларів у 2027-му. Однак аналітики вважають, що інвестори можуть «не бачити загальної картини».

«2027 календарний рік, ймовірно, стане піком грошових витрат, а до 2028-го дефіцит скоротиться до 77 мільярдів доларів, що становить 2% від продажів, покращення на 258 мільярдів», — додають аналітики. «Фінансування залишається ключовим питанням, але вільний грошовий потік екосистеми відкриває ще один потенційний запобіжник: сумарний вільний грошовий потік NVIDIA, Broadcom і Micron у 2027 році оцінюється приблизно у 577 мільярдів доларів, а у 2028 році — понад 800 мільярдів (але і надалі існують ризики фінансування постачальників і циклічності угод)».

«Таким чином, ринок, здається, вже заклав ризики капітальних витрат ще до того, як з'являться ознаки ослаблення попиту», — продовжують аналітики. «На нашу думку, якщо платний AI-попит зберігає стійкість, нижчі капітальні витрати можуть зменшити ризик надмірного будівництва, підтримати дефіцит, продовжити цикл прибутковості на акцію та забезпечити вищі оцінки».