Від SpaceX до Anthropic: ринок має нову стратегію реагування на лістинг гігантів

Надвеликі IPO породжують нову ринкову торгову логіку: пасивний капітал, який надходить унаслідок включення до індексів, може стати ключовою рушійною силою для цінних паперів гігантів у перші дні їхнього лістингу.

За даними Reuters, нещодавно Anthropic планує розмістити 825 мільйонів акцій за ціною 70–78 доларів США за акцію, розраховує залучити до 64,4 мільярда доларів, що відповідає максимальній оцінці у 1,4 трильйона доларів. Як і у випадку з SpaceX у червні цього року, очікується, що Anthropic буде включено щонайменше до шести основних індексів упродовж 5–15 торгових днів після лістингу, зокрема FTSE US Index, S&P Total Market Index та Nasdaq-100 Index, що спровокує масові закупівлі з боку пасивних фондів.

Такий підхід означає, що динаміка цін на акції Anthropic на початку лістингу може визначатися не лише ринковим попитом, а й очікуванням включення до індексів і значним припливом пасивного капіталу. Інвестори можуть почати відкривати позиції ще до офіційного включення до індексу, що ще більше підсилить початковий попит на акції.

За оцінками інституції з аналізу ребалансування індексів Intropic, потреба пасивних фондів, які відстежують відповідні індекси, в акціях Anthropic може становити до 28% від обсягу нового розміщення, тобто близько 19 мільярдів доларів. Лістинг SpaceX вже продемонстрував цю модель, тепер Anthropic має стати ще одним прикладом, а для арбітражних трейдерів індексів виникає нова можливість.

Зміна правил індексів: пасивний капітал входить раніше

Ця зміна стала можливою завдяки коригуванню правил включення складових до провідних індексів США, таких як Nasdaq.

Раніше великі компанії зазвичай могли потрапити до основних бенчмарк-індексів лише через кілька тижнів або навіть місяців після лістингу. Нові правила дозволяють надвеликим IPO, що відповідають встановленим критеріям, бути включеними до індексів упродовж 15 днів після лістингу, що стимулює попит пасивного капіталу вже на початкових етапах.

Керівник відділу індексних подій у Berenberg Лондона, Карстен Хессе, вказує, що Anthropic стане дзеркальним випадком SpaceX IPO і зіштовхнеться з такими ж індексними факторами за 15 днів після лістингу.

Експерт з акцій Intropic Рубен Патманатан додає, що включення до індексів, попит пасивних фондів і висококонцентрований обіг акцій разом визначили формування ціни та торгівлі SpaceX на початковому етапі лістингу.

Оскільки пасивні фонди мають купувати акції після їхнього включення в індекси, активні інвестори зазвичай купують їх наперед, прагнучи зайняти вигідні цінові позиції до приходу пасивного капіталу.

SpaceX: зростання на 50% за три дні після лістингу

Лістинг SpaceX став прикладом цієї моделі на практиці.

SpaceX відкрився по 150 доларів США за акцію, і вже на третій день після початку торгів його акції зросли на 50% до ціни відкриття, залишаючись протягом перших 15 днів вище ціни IPO в 135 доларів.

Третій торговий день також став стартом для опціонної торгівлі на акції компанії. Трейдери деривативів купували акції для хеджування своїх позицій, що додатково стимулювало попит. Аналітики підкреслюють, що схожі стратегії випереджаючого розміщення та купівлі для хеджування можливі й під час лістингу Anthropic.

Хессе зазначає, ринкові учасники не чекатимуть п’ятого, десятого чи п’ятнадцятого дня після лістингу, а почнуть позиціонуватися навколо очікувань щодо включення до індексів завчасно.

Структура розміщення також відіграє роль. SpaceX віддала близько п’ятої частини з пакета на 75 мільярдів доларів роздрібним інвесторам, а Anthropic дотримується подібної політики. Під час лістингу SpaceX фонди, що відстежують індекси, та роздрібні інвестори разом придбали майже половину випущених акцій. Додайте до цього завчасне позиціонування інших менеджерів фондів — і виникає ще більший дефіцит/надлишок попиту та пропозиції на старті вторинного ринку.

Особливості Anthropic

Хоча шляхи лістингу двох компаній подібні, механізми надання акцій у Anthropic мають свої особливості.

У цьому IPO буде запропоновано лише близько 6% капіталу Anthropic, тож первинний вільний обіг акцій обмежений. Проте співробітникам, які володіють приблизно 15% акцій, дозволено продавати частину з них у перший день лістингу, що може збільшити поточну пропозицію і чинити тиск на ціну акцій.

Окрім цього, Anthropic залучив 26 мільярдів доларів від основних інвесторів шляхом приватного розміщення, зокрема таких як Alphabet (через Google), Nvidia та AMD. Ці акції не мають періоду блокування, тобто можуть збільшити пропозицію на ринку після лістингу.

Тож, хоча потенційний попит з боку пасивних фондів і чималий, фінальна динаміка ціни на акції залежить від того, чи зможе попит поглинути додаткову пропозицію.

Унікальний шанс для індексних арбітражників

Супервеликі IPO разом із новими швидкими правилами включення до індексів створюють унікальні можливості для фондів, що спеціалізуються на індексній торгівлі.

Голова глобальних ETF та індексних інвестицій Invesco, Брайан Хартиган, назвав це явище еволюцією ринку, адже до лістингу надвеликі компанії вже мають значний портфель приватного капіталу.

Керівниця стратегії нейтральності акцій Candriam Селія Фзель наголошує, що саме такі можливості й полюбляють арбітражні трейдери, оскільки ризики перенавантаження торгівлі тут обмежені. Звичайну торгівлю на індексній ребалансі обмежує масштаб IPO й невеликий портфель пасивних фондів, а активні інвестори часто створюють “перенавантаження” при завчасному вході; а надвеликі IPO значно розширюють обсяг потенційних покупців серед пасивних фондів, відкриваючи більший простір для арбітражу.

Як повідомляє Bloomberg, лише в червні цього року дві команди Millennium Management, що спеціалізуються на індексній торгівлі, заробили разом 3,7 мільярда доларів США.

Головний інвестиційний директор Altisma Capital Management (Коннектикут) Білл Парк вважає, що для інвесторів, які займаються торгівлею на індексній ребалансі, такі події — серед найважливіших можливостей за все життя.